Волл-стріт продовжує бити рекорди, однак дедалі більше інституційних голосів називають штучний інтелект (AI) найбільшою загрозою для світових ринків.

S&P 500 знаходиться в центрі цього аргументу — і його концентрація пояснює чому.

Чому керуючі фондами тепер найбільше бояться AI

«Хвостовий ризик» — це малоймовірна подія з тяжкими наслідками, яку керуючі фондами відстежують навіть у періоди ринкового спокою. AI щойно посів перше місце в цьому списку.

Липневе глобальне опитування керуючих фондами Bank of America показало: 45% респондентів назвали бульбашку AI найбільшим хвостовим ризиком — проти 28% у попередньому місяці.

Цей показник витіснив другу хвилю інфляції з першого місця. Те саме опитування визначило довгі позиції по світових напівпровідниках як найбільш переповнену торгівлю у світі.

Респонденти також позначили конкретний тригер. Витрати гіперскейлерів на AI-інфраструктуру названі найбільш вірогідним джерелом кредитної події.

Аналітик Mac10 загострив попередження 8 серпня. За його словами, форвардне зростання прибутку прискорюється рекордними темпами виключно тому, що компанії вливають безпрецедентні кошти у штучний інтелект.

Його занепокоєння пов'язане з бухгалтерською механікою: ці витрати нерідко відображаються у звітах про прибуток як разовий сплеск, а не як стійкі операційні результати.

Інституційні структури поділяють ці сумніви. Банк міжнародних розрахунків попередив на початку року, що масштабні витрати Big Tech ризикують обернутися затяжним інвестиційним спадом. Цифри за цим попередженням вагомі: п'ять найбільших гіперскейлерів, за прогнозами, витратять понад $1 трлн у 2025–2026 роках.

Висока частка рядових інвесторів додатково підвищує ставки. Звичайні громадяни тримають акцій більше відносно свого майна, ніж у минулих циклах, тому будь-яке різке падіння вдарить сильніше, ніж крах доткомів.

Що насправді розкриває S&P 500

Структурна проблема пояснює, чому індекс має таке значення. За оцінкою J.P. Morgan Global Research, двадцять найбільших акцій зараз складають близько 50,8% сукупної ринкової капіталізації.

Такої концентрації не було в сучасній історії. Минуло півстоліття з тих пір, як індекс настільки сильно залежав від такої малої кількості компаній. Практичний наслідок незручний: купувати ринок дедалі більше означає купувати AI-торгівлю — незалежно від того, як працюють решта 480 компаній.

Капіталовкладення продовжують зростати незалежно від цього. Goldman Sachs оцінює, що до кінця 2026 року річні витрати, пов'язані з AI, можуть перевищити $800 млрд.

Morgan Stanley прогнозує ще більші потоки. Дослідження вказують на майже $3 трлн інвестицій в AI-інфраструктуру до 2028 року — причому понад 80% ще попереду.

Літо вже влаштувало стрес-тест. За даними TradingView, Nasdaq впав майже на 10% від червневого піку до кінця липня, а потім відскочив майже на 9% на початку серпня, встановивши новий історичний максимум.

Акції з сильним моментумом виявили особливу вразливість. Sandisk (+396% з початку року) та Western Digital (+145% з початку року) обидва продемонстрували схильність до продажів на новинах у сезон звітності.

Проте бичачий аргумент спирається на реальні результати. Goldman Sachs виявив, що 64% компаній S&P 500, що звітують, перевищили консенсус-прогноз з прибутку щонайменше на одне стандартне відхилення.

BlackRock повністю відкидає концепцію бульбашки. Нинішні лідери генерують реальний прибуток, мають міцні баланси і здебільшого фінансують інвестиції з власного грошового потоку.

Видатні результати дають AI-торгівлі час. Питання про те, чи виправдають доходи врешті-решт трильйонні капіталовкладення, залишається тим, на чому тримається весь індекс.

Крах ситуаційного усвідомлення: попереджувальний постріл для AI-торгівлі

Якщо ринкам була потрібна показова вправа про ризик концентрації в AI, липень її надав. Situational Awareness — хедж-фонд, заснований колишнім дослідником OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, — виріс до $45 млрд, однак важкі збитки на AI-інфраструктурних акціях, зокрема SK Hynix, змусили його продати весь публічний портфель фонду Кена Гріффіна Citadel.

Момент виявився жорстоким: 24 липня Ашенбреннер надіслав інвесторам листа з повідомленням про чисту дохідність 439% за перше півріччя 2026 року — і навіть припустив, що зараз підходящий час для довнесення коштів.

Шість днів потому Citadel поглинув пакет, що колись оцінювався у $16 млрд, — в одній із найбільших термінових угод з акціями в історії Волл-стріт. Каскад маржин-колів скоротив активи фонду з $45 млрд приблизно до $10 млрд за кілька тижнів.

Однак історія на цьому не закінчилася. Буквально через кілька днів після майже катастрофи Ашенбреннер повернувся на ринок з інвестицією $400 млн у приватну компанію, довівши сукупні вкладення в цей неназваний актив до $500 млн — разом зі збереженими приватними пакетами фонду.

Цей епізод не доводить, що AI-торгівля завершена, але оголює, як концентрація, кредитне плече і тонка ліквідність здатні знищити портфель до того, як довгостроковий тезис встигне реалізуватися — та сама крихкість, тепер вмонтована на рівні індексу в сам S&P 500.

Джерело: BeInCrypto