Виконавча рада Нью-Гемпширу в середу проводить публічні слухання щодо облігацій на $100 млн, які профінансують приватні купівлі біткоїна (BTC). Схвалення зніме останній державний бар’єр перед першою муніципальною облігацією під заставу біткоїна.

Проте зимове просідання більш ніж удвічі обвалило ціну біткоїна, а угода йде в примусову ліквідацію вже після зниження приблизно на 12,5%. Саме цей зазор, а не голосування, може визначити долю експерименту.

Схема «кондуїта»

Управління фінансування бізнесу Нью-Гемпширу (BFA) запросило слухання відповідно до статуту штату RSA 162-I. Виконавчий директор Джеймс Кі-Воллес попросив губернаторку Келлі Айотт і раду з п’яти осіб визначити, чи є проєкт здійсненним і корисним.

У разі схвалення BFA випустить оподатковувані кондуїтні дохідні облігації: штат забезпечить угоду, але сам позичати не буде. Кошти отримає NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1, пов’язаний із CleanSpark — майнером із Невади, який досі перетравлює великі збитки I кварталу. Андеррайтером виступить Jefferies, структуру розробила Wave Digital Assets. Погашення цілком лежить на позичальнику, тож прямих ризиків для платників податків немає, а BFA отримує комісію в біткоїні, формуючи фонд економічного розвитку.

Закон HB 302, підписаний у травні 2025 року, зробив Нью-Гемпшир першим штатом, який дозволив скарбнику тримати цифрові активи.

Чому дослідників тривожить поріг у 140%

Moody’s 31 березня присвоїло облігаціям попередній рейтинг Ba2 — на два щаблі нижче за інвестиційний рівень, у категорії так званих «сміттєвих». Трирічні папери покладаються на BitGo Trust Company, яка зберігає заставу в холодному гаманці й проводить ліквідацію.

CleanSpark має внести біткоїна на $160 млн проти $100 млн зобов’язань — покриття 160%. Якщо воно впаде до 140%, настає примусова ліквідація та дострокове погашення. За інших рівних цей запас стирає падіння ціни лише на 12,5%.

Нещодавня історія таку планку проходить із запасом: у жовтні 2025 року біткоїн перевищував $126 000, а до лютого опустився трохи вище за $60 000. Девід Краузе, почесний професор фінансів Університету Маркетт, змоделював структуру й, як повідомила Boston Globe, виявив, що історичні коливання біткоїна з високою ймовірністю запускали б цей тригер.

«Хоча облігація може слугувати доказом концепції інтеграції цифрових активів у структуроване фінансування, вона погано підходить як універсальний інструмент публічних фінансів».

Результат середи виглядає передбачуваним: рада BFA схвалила рамкові умови ще 18 листопада. Нью-Йорк відхилив схожу пропозицію через питання податкового права, зазначає професорка права Тоня Еванс. Тому складніший тест чекає на ринку, де інвесторам доведеться оцінити «сміттєві» папери на тлі найближчих перспектив ціни біткоїна.

Джерело: BeInCrypto