План Нью-Гемпширу випустити те, що його прихильники називають першою у світі муніципальною облігацією із забезпеченням біткоїном, у середу виноситься на виконавчу раду штату. Це останнє схвалення, якого потребує проєкт на $100 млн. Про це повідомила газета The Boston Globe.

Як влаштовано угоду

Губернаторка Келлі Айотт, яка назвала ініціативу «історичною», і рада з п’яти осіб проведуть відкриті слухання в середу вранці — на запит Джеймса Кі-Воллеса, виконавчого директора Управління фінансування бізнесу Нью-Гемпширу. Кі-Воллес просить раду визнати проєкт здійсненним і корисним для суспільства та дозволити квазідержавному агентству рухатися далі. За його словами, ця модель зробить штат «світовим лідером відповідальних крипто-фінансів».

Від звичайної муніципальної облігації структура відрізняється ключовою деталлю: публічні гроші не задіяні. Інвесторам платить не держава, а приватний позичальник — ним виступає майнінгова компанія CleanSpark, яка вносить біткоїн у заставу. Виплати за облігацією фінансуються з надходжень, прив’язаних до цього забезпечення, а інвестори отримують додатковий дохід, пов’язаний зі зростанням ціни біткоїна. Якщо ціна впаде нижче за встановлений поріг, траст, що утримує заставу, може бути ліквідований, аби повністю розрахуватися з власниками паперів.

Адмініструвати угоду має компанія Wave Digital Assets, а кастодіаном виступить BitGo, який зберігає біткоїн у регульованому «холодному» сховищі. Moody's зазначило, що «жодні публічні кошти штату Нью-Гемпшир або будь-якого його політичного підрозділу не можуть бути використані для виплат за рейтингованими облігаціями».

Ризики та критика

Задум — частина ширшої спроби залучити блокчейн-бізнес до Нью-Гемпширу: у 2025 році штат першим ухвалив закон про стратегічний біткоїн-резерв. Прихильники кажуть, що облігація дасть Управлінню фінансування бізнесу потік доходів на його інвестпрограми, не підставляючи платників податків під коливання курсу.

Саме волатильність і лишається головним побоюванням. Трирічна облігація спирається на плаваючий актив, тож спад може запустити автоматичну ліквідацію до закінчення строку. У документах, поданих раді, Кі-Воллес доводить, що штат захищений: кредитна угода створює канал між приватними інвесторами й приватним позичальником, а криптовалюта слугує заставою, а не державною гарантією.

Рейтинг відображає ризик. Moody's присвоїло паперам попередній рейтинг Ba2 — на два щаблі нижче за інвестиційний рівень, із позначкою «спекулятивні, зі значним кредитним ризиком»; такий рівень часто називають «сміттєвим». Республіканський депутат легіслатури штату Кіт Аммон, який активно бере участь у криптополітиці Нью-Гемпширу, сказав Granite State News Collaborative, що рейтинг «має сенс» як обережна відправна точка з огляду на новизну інструмента.

Зовнішні аналітики ставлять й інші запитання. Девід Краузе, почесний професор фінансів Університету Маркетта, вивчив план і дійшов висновку, що нещодавня динаміка ціни біткоїна «з високою ймовірністю» запустила б механізм ліквідації, пише The Boston Globe. Хоча штат був би «юридично ізольований від прямої фінансової відповідальності», зазначає Краузе, запровадження такої волатильної застави суперечить прозорості, передбачуваності та стабільності, на яких історично тримаються муніципальні фінанси, а захист від відповідальності не знімає репутаційного ризику.

«Хоча облігація може послужити доказом концепції інтеграції цифрових активів у структуроване фінансування, вона погано підходить на роль універсального інструмента публічних фінансів», — виснував він.

Голосування «за» в середу відкриє Управлінню фінансування бізнесу шлях до випуску облігації.

Джерело: BitcoinMagazine