Напруга на ринку облігацій Японії посилилася в понеділок: дохідність десятирічних паперів сягнула 2,825% — максимуму з жовтня 1996 року. Зростання ставить під загрозу дешеві гроші, які роками живили ралі в акціях і біткоїні (BTC).

Єна торгується близько 162 за долар — найслабше з 1986 року, попри рекордну суму, витрачену Токіо на її захист цієї весни.

Більше пропозиції, менше покупця

Уряд прем’єр-міністерки Санае Такаїті планує мобілізувати понад ¥370 трлн (близько $2,3 трлн) державних і приватних інвестицій у 17 стратегічних галузях до 2040 фінансового року. Така програма передбачає важчі розміщення облігацій попереду.

Тим часом Банк Японії продовжує скорочувати викуп паперів. За даними Reuters, паузу у згортанні регулятор може взяти лише з 2027 фінансового року — доти найбільший покупець ринку продовжує відступати.

Попит з інших боків виглядає крихким. Стрибку дохідності в понеділок передував слабкий аукціон десятирічних паперів, а розміщення 20- та 40-річних облігацій відбудуться пізніше цього місяця. Борг Японії вище за 200% ВВП майже не лишає простору для зростання вартості запозичень.

«Менше попиту на аукціоні плюс більше пропозиції плюс менший обсяг заявок від Банку Японії — дохідності зростають механічно, а не лише на настроях», — зазначив макроаналітик Bull Theory.

Ризик розвороту carry trade нависає над біткоїном і акціями

Інвестори роками позичали дешеві єни, щоб фінансувати позиції в американських акціях, держоблігаціях США та криптовалютах. Зростання японських дохідностей підвищує вартість такого фондування і дає капіталу привід повернутися додому, а повернення позик означає продаж тих самих активів, які куплені на позичені гроші.

Прецедент свіжий. Несподіване підвищення ставки Банком Японії в липні 2024 року спровокувало розворот carry trade, який пізніше розібрав у своєму бюлетені Банк міжнародних розрахунків. Nikkei упав на 12,4% 5 серпня 2024 року — найгірший день з 1987 року, а біткоїн у тому ж розпродажі ненадовго опускався нижче $50 000.

Позиціонування знову виглядає перевантаженим: за даними LSEG, короткі ставки проти єни наблизилися до $11,3 млрд — максимум з липня 2024 року.

Інструменти політики втрачають силу. Міністерство фінансів розкрило рекордні ¥11,73 трлн ($73,6 млрд) інтервенцій з купівлі єни в період з 28 квітня до 27 травня. Відтоді валюта розгубила весь цей виграш і повернулася до мінімумів за чотири десятиліття.

Підвищення ставки Банком Японії 16 червня до 1% — максимуму за 31 рік — мало що змінило. Goldman Sachs відповів песимістичнішим прогнозом, очікуючи єну на рівні 165 за долар протягом року. Аналітики вже розглядають подальші підвищення ставки як прямий ризик для біткоїна.

Біткоїн на момент публікації торгувався близько $63 676, додавши 3% за добу. Акції несуть схожу експозицію після рекордного забігу Nikkei у червні.

Ключовими перевірками стануть аукціон 30-річних паперів цього тижня та найближчі сигнали Банку Японії. Поступове підлаштування дозволило б ринкам адаптуватися, тоді як безладний розворот міг би рознести волатильність по акціях і криптовалютах за лічені дні.

Джерело: BeInCrypto