Від «лише накопичувати» до керування балансом

Strategy влаштована як машина для важільного доступу до біткоїна: компанія залучає долари через звичайні акції, конвертований борг і привілейовані папери, а на виручку купує BTC. Схема чудово працює на зростанні, але у ведмежій фазі премія акцій стискається, а зобов’язання далі накопичуються. Відповіддю стала нова рамкова політика управління капіталом.

П’ять рішень і перший продаж

Рада директорів затвердила доларовий резерв із мінімумом у 12 місяців виплат за дивідендами привілейованих паперів і відсотками за боргом, підняла ставку за папером STRC до 12,00% (за цільового коридору котирувань приблизно $99–$100, але без обіцянки підвищувати ставку лише через просідання нижче нього), дозволила викуп привілейованих паперів на суму до $1,0 млрд із пріоритетом STRC, викуп звичайних акцій до $1,0 млрд і монетизацію біткоїна до $1,25 млрд для поповнення резерву. Останній пункт — головний зсув: раніше наратив будувався навколо відмови від продажів. 6 липня компанія розкрила, що з 29 червня по 5 липня продала 3588 BTC приблизно за $216 млн і спрямувала гроші на дивіденди та відновлення резерву. На тлі добового обороту біткоїна в $200–300 млрд ринок цього майже не помітив.

Чи вистачить запасу до кінця зими

Червень видався важким: BTC сповзав до $58 тис., акції MSTR ненадовго опускалися нижче $82, а STRC втрачала прив’язку й падала нижче $75. Покриття дивідендів резервом знижувалося з 21,0 місяця за $1,44 млрд на 1 грудня 2025 року та близько 30 місяців за $2,25 млрд на 1 лютого 2026-го до приблизно 5,9 місяця за $871 млн наприкінці травня. На початок липня резерв становив $2,55 млрд проти $1,763 млрд річних зобов’язань — це 17,4 місяця; з урахуванням дозволеної монетизації на $1,25 млрд доступна ліквідність сягає близько $3,8 млрд, або 25,9 місяця.

Коли розвернеться сама акція

Три минулі ведмежі фази тривали близько 14 місяців із падінням на 85% у 2013–2015 роках, близько 12 місяців і 84% у 2017–2018-му та 12 місяців і 77% у 2021–2022-му. Поточний цикл сягнув піка близько $126 тис. у жовтні 2025 року, а 7 липня 2026-го BTC торгувався близько $63 тис. — просідання близьке до 50% на дев’ятому місяці. Базовий сценарій автора — дно в районі низьких $50 тис., поблизу реалізованої ціни, тобто помітно нижче за середню ціну купівлі Strategy у $75 476. Щоб повернутися до цього рівня, біткоїну потрібне зростання на 37% від $55 тис., 45% від $52 тис. або 51% від $50 тис.; у 2022 році подібні рухи забирали 60–69 днів, у 2018-му — 108 днів. Звідси висновок: виживання компанії впирається в покриття ліквідністю, а премія MSTR — у повернення BTC вище за середню ціну закупівлі, і ведмежий ринок для біткоїна може завершитися раніше, ніж для акції.

Матеріал має інформаційний характер і не є інвестиційною рекомендацією.

Джерело: BeInCrypto