Акції Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) у вівторок втратили понад 10% і опустилися до $92 — дворічного мінімуму. Приводом стали падіння біткоїна нижче $60 000 та записка CryptoQuant, у якій компанію закликали зупинити закупівлі першої криптовалюти, доки її фінансове становище не погіршилося ще більше.

Біткоїн того дня опустився приблизно до $59 000, показавши найгірше одноденне зниження за кілька місяців. Розпродаж запустив каскад ліквідацій на ринку криптодеривативів: за добу примусово закрилося близько $1,1 млрд позицій із плечем. Курс пішов нижче середньої ціни всіх закупівель Strategy за 2024, 2025 і 2026 роки — нереалізований збиток компанії оцінюється в $10,6 млрд.

Папери MSTR відкрилися близько $103 і втратили $10,97 від понеділкового закриття на позначці $103,84. Це перший випадок із березня 2024 року, коли акція торгується нижче $100.

CryptoQuant: зупинити купівлю, відновити резерви

Керівник дослідницького напряму CryptoQuant Хуліо Морено звертає увагу на дивідендне навантаження. Річні зобов’язання за привілейованими інструментами STRC, STRK, STRF, STRD і STRE зросли приблизно з $300 млн на початку 2026 року до близько $1,2 млрд — майже вчетверо менш ніж за пів року. Грошові резерви від початку року скоротилися на 38%, а їхнього покриття дивідендів вистачає вже приблизно на 14 місяців замість колишніх семи з гаком років. CryptoQuant радить довести резерви приблизно до $2,8 млрд, перш ніж відновлювати купівлю біткоїна.

Тривожний сигнал подають і самі префи: STRC, привілейовані папери з плаваючою ставкою, торгуються близько $84 за номіналу $100. Доки вони коштують нижче номіналу, механізм залучення капіталу під купівлю біткоїна буксує — випускати нові папери на привабливих умовах не вийде.

Механізм премії розвернувся

Модель Strategy будувалася на премії: доки MSTR коштувала дорожче за біткоїн на балансі, компанія випускала акції та префи, купувала на виручку BTC і піднімала NAV на акцію. Зараз папір торгується з дисконтом до біткоїн-NAV, mNAV — близько 0,80x, тобто обидва джерела капіталу затиснуті водночас.

На балансі компанії 847 363 BTC із середньою ціною близько $75 680 за монету. За курсу $59 324 розрив перевищує $16 000 на монету по всьому запасу.

Пітер Шифф, давній критик біткоїна, заявив у вівторок, що подальше падіння MSTR здатне змусити Майкла Сейлора продавати біткоїн заради виконання зобов’язань. На початку червня Strategy вперше майже за чотири роки продала біткоїн — 32 BTC — і подала угоду як доказ того, що дивіденди можна покрити коштом активів. Реакція ринку показує, що інвесторів це не переконало. На момент публікації біткоїн торгувався біля $59 300, акції Strategy — близько $92.

Джерело: BitcoinMagazine