• Ринок почав розглядати біткоїн-майнерів як ШІ-інфраструктуру.
• Однак сектору бракує близько $50 млрд для реалізації планів.
• VanEck пояснила, які майнери можуть виграти від буму ШІ.

Інвестиційна компанія VanEck опублікувала аналіз трансформації біткоїн-майнерів у постачальників інфраструктури для штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень (HPC). Аналітики дійшли висновку, що ринок дедалі більше оцінює майнінгові компанії не як криптовалютний бізнес, а як операторів дата-центрів для ШІ. Однак між амбітними планами галузі та їх реалізацією залишається значний фінансовий розрив.

За оцінками VanEck, сукупна потреба сектору у фінансуванні найближчим часом складає близько $50 млрд, а довгострокові капітальні витрати можуть сягнути $221 млрд.

У звіті зазначається, що небагато секторів пережили настільки швидку трансформацію, як майнінг біткоїна. Компанії, які раніше заробляли переважно на видобутку біткоїна, тепер переорієнтовують енергетичну інфраструктуру на клієнтів зі сфери ШІ, які готові платити преміальні тарифи в умовах дефіциту потужностей.

Глобальний майнінг: регіони з найкращими умовами для видобутку криптовалют 14.09.2023 Читати

Втім, фінансові результати більшості компаній поки не відповідають цій стратегічній історії зростання, що створює складнощі для оцінки їхньої реальної вартості.

Чому інвестори більше не дивляться лише на майнінг біткоїна

У VanEck вважають, що на поточному етапі найкращим способом оцінки таких компаній є показник підключеної до мережі енергетичної потужності (gross energized power).

Аналітики пояснили, що компанії, які вже мають контракти на розміщення ШІ-інфраструктури, торгуються із суттєво вищими мультиплікаторами, ніж гравці, які лише презентують майбутні проєкти.

Зокрема:

• компанії без значних контрактів оцінюються приблизно у 2-6 разів від обсягу підключеної потужності;
• оператори з підписаними угодами отримують оцінку більш ніж із 10-кратним мультиплікатором;
• додаткову премію отримують фірми, які вже почали вводити обʼєкти в експлуатацію.

У VanEck підкреслили, що надалі ринок оцінюватиме не стільки кількість доступних мегават, скільки здатність компаній своєчасно запускати дата-центри та генерувати грошові потоки.

«Ми очікуємо, що премії за оцінку перейдуть від компаній, які мають підписані контракти, до тих, що здатні виконати постачання в строк і в межах бюджету: укладення договорів оренди — це лише перший крок», — йдеться у звіті.

Аналітики підрахували, що наразі сектор ввів в експлуатацію лише близько 25% потужностей, які вже були передані в оренду клієнтам. Через це невиконання будівельних графіків може призвести до суттєвого перегляду оцінок компаній у бік зниження.

Виграють ті, хто контролює електроенергію

У VanEck фактично підтвердили тенденцію, про яку раніше заявляли аналітики Bernstein. Останні зазначали, що головним обмеженням розвитку ШІ стає не дефіцит чипів, а доступ до електроенергії. За їхніми оцінками, публічні майнери контролюють понад 27 ГВт потенційних потужностей і вже уклали угоди у сфері ШІ більш ніж на $90 млрд.

Саме тому компанії активно трансформують свої бізнес-моделі.

Наприклад, після оголошення про нову модульну інфраструктуру для майнінгу Tether заявила про прагнення отримати більший контроль над енергоспоживанням і масштабуванням майнінгових операцій.

Водночас Core Scientific повідомила про придбання майнера Polaris DS LLC більш ніж за $420 млн. Угода дозволить компанії отримати додаткові 440 МВт потужностей і розширити HPC-інфраструктуру для ШІ-проєктів.

Тренд зачепив і найбільших представників сектору. Зокрема, MARA Holdings скоротила близько 15% персоналу в межах реструктуризації бізнесу та поступового переходу від класичного майнінгу до цифрової інфраструктури та ШІ.

Біткоїн усе ще впливає на сектор

Попри переорієнтацію на ШІ, аналітики VanEck вважають, що ринок продовжує переоцінювати залежність більшості майнерів від ціни біткоїна.

За даними компанії, лише кілька гравців мають значну експозицію до першої криптовалюти за рахунок власних резервів:

• MARA — близько 35 000 BTC;
• Riot Platforms (RIOT) — 15 679 BTC;
• Hut 8 (HUT) — 13 696 BTC;
• CleanSpark (CLSK) — 13 561 BTC.

Водночас низка компаній уже фактично перетворюється на операторів ШІ-інфраструктури, а не на класичних майнерів.

У VanEck зазначили, що ринок досі часто оцінює весь сектор як єдину ставку на ціну біткоїна, хоча така логіка дедалі менше відповідає реальності.

«Біткоїн і досі залишається реальним фактором коливань лише для невеликої кількості компаній, причому навіть у цій групі ступінь його впливу варіюється, а схильність ринку оцінювати всю цю групу як єдину угоду з біткоїном призводить до завищення значущості цього взаємозвʼязку для тих компаній, які вже змінили напрям своєї діяльності», — підкреслили аналітики.

Водночас частина майнерів продовжує зберігати змішану модель. До цієї групи VanEck віднесла MARA, CleanSpark, Riot Platforms, HIVE і Bitdeer, які одночасно розвивають як майнінговий бізнес, так і напрям ШІ.

На думку VanEck, головним фактором для оцінки майнерів у найближчі роки стане вже не хешрейт чи обсяги видобутку, а здатність залучати клієнтів зі сфери ШІ, фінансувати будівництво нових дата-центрів і своєчасно вводити їх в експлуатацію.

Однак ситуація на криптовалютному ринку залишається важливою для сектору. Раніше аналітики CryptoQuant заявили, що майнери поки не демонструють упевненості у формуванні дна біткоїна, а скорочення резервів Binance Pool свідчить про збереження тиску продажів. 

Додатково на індустрію вплинуло нещодавнє падіння складності майнінгу більш ніж на 10% — одне з найбільших знижень за всю історію мережі.

Джерело: Incrypted