Strategy пропустила чотири тижневі купівлі біткоїна (BTC) поспіль — це її найдовша пауза в придбаннях за два роки. Компанія оприлюднить звіт за другий квартал у четвер, 30 липня, після закриття американського ринку.

Документи, подані до SEC, підтверджують, що остання купівля Strategy припала на тиждень, що завершився 21 червня. Відтоді компанія не нарощувала запас, а продавала біткоїн — помітний розворот для фірми, яка побудувала свою репутацію на накопиченні BTC квартал за кварталом.

Пауза на тлі падіння mNAV

Роками акції Strategy торгувалися з премією до її біткоїн-резервів — це співвідношення називають mNAV. Простіше кажучи, mNAV порівнює ринкову вартість компанії з чистою вартістю утримуваного нею біткоїна. Значення вище 1 означає, що інвестори платять за акції більше, ніж коштують монети в їхній основі, і саме ця премія дозволяла компанії продавати акції вище вартості BTC та нарощувати кількість біткоїна на акцію для власників.

Модель ламається, щойно mNAV опускається до 1. Тоді нові випуски акцій руйнують вартість замість того, щоб її створювати, оскільки кожна нова акція розмиває частку наявних власників, а не додає біткоїн на акцію. Наприкінці червня mNAV торкнувся приблизно 0,99 — уперше опустившись нижче паритету, — після чого відновився приблизно до 1,03. Резерви Strategy зараз торгуються зі збитком відносно ціни їх придбання, а керівництво оцінює реальну точку беззбитковості ближче до 1,22 — рівня, який майже не залишає простору для агресивних нових емісій.

Strategy продала 3588 BTC двома траншами в період з 29 червня по 5 липня приблизно за 216 млн доларів. Ці продажі профінансували дивіденди за привілейованими акціями та поповнили грошовий резерв. Компанія ухвалила таку модель управління капіталом наприкінці червня, і до 20 липня резерв досяг 3,225 млрд доларів. Цей зсув сигналізує про більш оборонну позицію: пріоритет надається ліквідності та зобов’язанням за дивідендами, а не подальшому накопиченню біткоїна, доки ринкові умови залишаються несприятливими.

Що може показати четвер

У першому кварталі Strategy зафіксувала операційний збиток у 14,5 млрд доларів через переоцінку біткоїна за ринковою вартістю. Консенсус-прогноз LSEG вказує на повернення до операційного прибутку в 3,86 млрд доларів у другому кварталі, проте двоє із семи аналітиків, що стоять за цією цифрою, подали прогнози ще до червневого падіння біткоїна, що додає невизначеності до підсумкового показника.

Оскільки Strategy тепер обліковує біткоїн за справедливою вартістю, її звітний прибуток може різко коливатися разом із ціною BTC, що робить казначейство головним чинником результату кожного кварталу. Звіт у четвер покаже, чи дотримується Strategy цього компромісу — залучаючи свіжий капітал і залишаючи біткоїн-резерви недоторканими, — і чи подасть керівництво сигнал про повернення до купівель, щойно премія знову розшириться.

Джерело: BeInCrypto