Упродовж більшої частини останніх двох років публічні компанії змагалися в залученні капіталу для купівлі BTC і позиціонували себе як альтернативу з кредитним плечем прямому володінню активом.

Певний час модель працювала доволі багатообіцяюче, і їхні акції спокійно торгувалися вище вартості BTC на їхніх балансах. Деякі з них зросли в рази за лічені місяці. Однак безсмертна пісня Scorpions ожила — повіяв вітер змін.

Хто продає?

Хоча ми вже неодноразово розповідали про зміну настрою Strategy за останні кілька місяців, ця компанія залишається найбільшим корпоративним власником і першопрохідцем усього руху, тож оминути її не можна. Вона почала накопичувати BTC приблизно шість років тому. Після президентських виборів у США наприкінці 2024 року вона збільшила темп і обсяг покупок. Ринок звик щопонеділка чути про нові накопичення на багато мільйонів (а часом і мільярдів) доларів.

Однак усе змінилося з невеликого продажу у другому кварталі та значно більшого на початку липня — понад 3 500 одиниць. Компанія вже кілька тижнів не здійснює нових придбань, зосередившись на відновленні своїх доларових резервів. З іншого боку, за останні пару тижнів вона також не продавала. Проте аналітики переконані, що перший продаж змінив усе, хоча наразі очевидно, що Strategy не відмовилася від біткоїна.

А от Satsuma Technologies — відмовилася. Зареєстрована у Великій Британії біткоїн-казначейська компанія запропонувала продати весь залишковий BTC, повернути більшу частину виручки акціонерам, провести делістинг з Лондонської фондової біржі та фактично ліквідувати казначейську структуру. Компанія вже продала 579 BTC у грудні минулого року, щоб залучити близько 50 мільйонів доларів для погашення зобов’язань за конвертованою позикою. Тепер акціонери схвалили плани щодо продажу решти 668 BTC.

Нещодавні звіти вказують на те, що біткоїн-майнери реалізували рекордні 32 000 одиниць у першому кварталі року, ще більше посиливши тиск на продаж.

Окремо варто зазначити, що Джек Меллерс цього тижня залишив посаду генерального директора Twenty One Capital, щоб зосередитися на Strike. Хоча це не обов’язково означає, що компанія продасть свої запаси BTC, спочатку вона позиціонувала себе як пасивного власника біткоїна.

Відхід Меллерса, який заявив про надто великі розбіжності між ним і радою директорів, натякає на масштабну реструктуризацію. Це ще один приклад того, як велика казначейська структура змушена переосмислювати, як їй створювати цінність поза експозицією на BTC.

Хто може наслідувати?

Metaplanet, яку називають азійською Strategy, приєдналася до тренду пару років тому і здійснила кілька великих придбань BTC. Її акції отримали колосальну вигоду, оскільки бізнес компанії перетворився. Однак обвал ринку наприкінці 2025 року та подальший ведмежий цикл виявилися нещадними: у певний момент ті самі акції обвалилися майже на 90%. Компанія на кілька місяців призупинила купівлю біткоїна, перш ніж повернутися з придбанням 2 823 одиниць на початку липня.

Відтоді вона зберігає мовчання, але немає жодних ознак того, що її стратегія змінилася або що їй незабаром може знадобитися продати частину криптоактивів.

Мабуть, найвразливішими є невеликі компанії, що торгуються нижче вартості чистих активів, несуть дорогий борг, не мають вагомої операційної виручки або стикаються з тиском акціонерів, які вимагають вивільнити їхні криптоактиви. Серед тих, хто вирізняється, — Nakamoto Inc.: вона вже продала близько 5% своєї позиції в BTC у березні та ще 600 одиниць у червні.

Попри очевидну зміну тренду, ніщо з переліченого не означає, що епоха корпоративних біткоїн-казначейств завершена. Однак це ознаменувало кінець періоду, коли кожне казначейське оголошення означало чергову покупку. Тепер домінує невизначеність — як і ринкова фаза, але виживуть, імовірно, найсильніші компанії, що генерують операційну виручку та керують своїми зобов’язаннями. Найслабшим, можливо, доведеться продавати й реструктуризуватися.

Джерело: CryptoPotato