Vanguard Asset Management купує страховку від того, що інфляція у США виявиться стійкішою, ніж очікує ринок. Приводом став нафтовий індикатор — крек-спред, — який вийшов на максимум із 2022 року.

Команда активних фондів керуючої компанії відкрила довгу позицію в короткострокових казначейських паперах із захистом від інфляції, роблячи ставку на те, що ринок недооцінює ризик затяжного цінового тиску.

Нафтовий сигнал, за яким рідко стежать на борговому ринку

Крек-спред відображає різницю між цінами на нафтопродукти та вартістю сирої нафти, з якої їх виробляють. Для нафтотрейдерів це звична метрика, для інвесторів в облігації — майже непомітна.

Тим часом спред розширився до максимуму з 2022 року. Нафта дешевшає після крихкого перемир’я між США та Іраном, бензин теж подешевшав, але помітно менше. Гас, дизель і мазут при цьому поводяться щодо нафти інакше.

Сенс у тому, що високі ціни на пальне утримують інфляцію, навіть коли сировина дешевшає. Пропозицію пального стискають дві сили: війна з Іраном скоротила обсяги переробки у світі, а удари України по російських заводах змусили Москву заборонити експорт дизеля, додатково загостривши дефіцит.

Чому Vanguard бачить недооцінений ризик

Алеш Коутни, керівник напрямку міжнародних ставок у підрозділі активних фондів Vanguard, каже, що його команда стежить за спредом у пошуках ознак того, що ціни на пальне розвернуться вгору й підштовхнуть інфляцію.

«Питання в тому, чи нормалізується спред — чи низька кореляція стане структурнішою рисою, яка може вплинути на інфляційні ризики. Ці відхилення здатні спрацювати на користь обох сторін суперечки, і ефект може виявитися вельми значним», — зазначив він.

Тло змінюється швидко. За повідомленнями, Іран атакував три судна в Ормузькій протоці, що спровокувало нові удари з боку США. Після цього Трамп заявив, що червневий меморандум із Тегераном «більше не діє», і ціни на нафту пішли вгору.

Водночас дворічні інфляційні очікування (breakeven) опустилися майже до мінімуму за два роки. Такий рівень означає, що ринок очікує інфляцію лише трохи вище за ціль ФРС у 2%.

Команда Коутни з цим не згодна: до позиції в короткострокових паперах вона додала угоди на інфляційні очікування на довшій ділянці кривої. На її думку, ринок недооцінює ймовірність того, що інфляція протримається довше за очікування. За даними Bloomberg, команда також перебудовує свої моделі, щоб враховувати окремі нафтопродукти, а не лише сиру нафту, як індикатор інфляційного ризику.

Джерело: BeInCrypto