Standard Chartered у п’ятничній записці для інвесторів зберіг прогноз щодо біткоїна на кінець 2026 року на рівні $100 000. Керівник напряму досліджень цифрових активів банку Джеффрі Кендрік вважає, що нинішня слабкість ринку спричинена не погіршенням балансу компанії Strategy, а тим, що вона не зуміла зрозуміло пояснити зміну власної стратегії.

Відхід від принципу «ніколи не продавати»

Strategy залишається найбільшим корпоративним власником біткоїна: на її балансі 843 775 монет — понад 4% від 21 мільйона, які колись будуть випущені. За словами Кендріка, компанія «схоже, відходить від мантри «ніколи не продавати біткоїн» у бік складнішого підходу». Саме від того, наскільки чітко цей розворот донесуть до ринку, залежить швидкість зняття тиску з BTC.

З 2020 року й до середини 2025-го показник mNAV компанії — вартість бізнесу, поділена на вартість її біткоїна, — тримався вище 1,0. Така премія дозволяла випускати акції, купувати на них BTC і нарощувати вартість швидше, ніж зростала кількість паперів. Опорною конструкцією моделі була віра ринку в те, що монети ніколи не продадуть. За mNAV близько 1,0 ця арифметика перестала працювати, і Strategy розвертається до використання біткоїна як забезпечення за STRC — безстроковими привілейованими акціями, які по суті є кредитним продуктом.

Петля зворотного зв’язку навколо STRC

STRC дає 12% річних, виплати відбуваються двічі на місяць готівкою, а ставку щомісяця переглядають, щоб утримувати папір біля номіналу $100. В обігу перебуває близько $10 млрд — це найбільший із випущених компанією інструментів. Відрив від номіналу запустив негативну петлю: 26 червня внутрішньоденний мінімум склав $71,25. Розходження почалося після оприлюднення 1 червня інформації про продаж 32 BTC попереднього тижня. За даними Standard Chartered, нині STRC торгується близько $90, а доларовий резерв під виплати становить $2,55 млрд — 17,4 місяця покриття.

«Кричуща покупка» на $64 000

Strategy оголосила програму монетизації, що допускає періодичні продажі BTC, зокрема до $1,25 млрд надходжень до резерву. Кендрік вважає, що з огляду на біткоїн-забезпечення STRC є надлишково забезпеченою й має повернутися до $100, і порівнює механізм з обіцянкою центробанку зробити «все, що знадобиться»: за достатньої довіри ринку діяти не доводиться взагалі. Ефективні сигнали, на його думку, взагалі знімуть потребу продавати біткоїн.

Сам епізод банк трактує як шум, а не як індикатор середньострокового напрямку BTC: на рівні $64 000 Кендрік називає монету «кричущою покупкою». Минулого тижня Strategy продала 3588 BTC приблизно за $216 млн — це її найбільший продаж на сьогодні; кошти пішли на виплати за привілейованими акціями та поповнення резерву. Аналітики JPMorgan зазначають, що формальна політика продажів створює «двосторонній ризик, якого можна було уникнути», адже компанія стає водночас і покупцем, і продавцем. Акції Strategy в четвер торгувалися близько $98, біткоїн у п’ятницю — вище $64 400.

Джерело: BitcoinMagazine