Аналітики JPMorgan на чолі з Ніколаосом Панігірцоглу вважають, що головна довгострокова загроза для біткоїна (BTC) походить не від MicroStrategy, а від банків: понад 15 найбільших фінансових установ світу будують токенізовані фінанси на закритих блокчейнах.

Логіка проста: якщо платежі й активи перейдуть у дозвільні (permissioned) мережі, публічні блокчейни з часом ризикують втратити активність, ліквідність і капітал.

Волл-стрит будує токенізацію в промислових масштабах

Платформа Kinexys від JPMorgan від моменту запуску обробила понад $3 трлн і зараз проводить розрахунки більш ніж на $7 млрд на день. Банк створив її 2020 року під назвою Onyx і перейменував на Kinexys у 2024-му — увесь цей час керівник банку Джеймі Даймон продовжував критикувати біткоїн.

Значна частина цієї активності відбувається у спільних дозвільних мережах. У мережі Canton депозитарій DTCC токенізує казначейські облігації США, що зберігаються в нього, з орієнтиром на 2026 рік. HSBC уже провів там пілот із токенізованими депозитами, а Goldman Sachs розраховує на тих самих рейках токенізовані облігації.

Інституційний інтерес помітний і в комісіях. За даними DeFiLlama, Canton цього року увійшов до числа мереж — лідерів за зборами: близько $60 млн за 30 днів до кінця червня проти $11 млн в Ethereum.

Тренд не зводиться до однієї компанії. Понад 15 великих банків заявлені у спільній мережі токенізованих депозитів The Clearing House. Як пише PYMNTS, це частина ширшого руху до токенізованих інституційних розрахунків із запуском, запланованим на 2027 рік.

Чому це тисне на біткоїн

У звіті від 9 липня JPMorgan зазначив: основний ризик для біткоїна — це впровадження блокчейну в обхід публічних мереж. Інституції віддають перевагу дозвільним системам через керованість, приватність і юридичну визначеність.

Схожу обережність висловлює й Банк міжнародних розрахунків: він попереджав, що публічні бездозвільні блокчейни стикаються з проблемами масштабованості та фінансової доброчесності, і виступає за регульовані єдині реєстри.

Ставки вимірювані. За даними rwa.xyz, у публічних мережах розміщено близько $31 млрд токенізованих реальних активів, приблизно дві третини — в Ethereum (ETH). JPMorgan очікує, що з ростом ринку значна частина випуску й розрахунків перейде на дозвільні рейки.

MicroStrategy аналітики називають другорядною проблемою: її приблизно 4% пропозиції біткоїна та нова політика продажів додають короткострокової волатильності, але не створюють структурної загрози.

Контраргумент полягає в тому, що цінність біткоїна тримається на дефіциті й нейтральності, а не на обслуговуванні повсякденних фінансів. Частина консультантів уже віддає перевагу стейблкоїнам і токенізації перед прямою експозицією на BTC. Наразі темп задають банки, які впроваджують блокчейн на власних умовах, і наступний етап розвитку крипторинку багато в чому визначить те, чи зможуть публічні мережі зайняти помітну частку токенізованого ринку.

Джерело: BeInCrypto