Гендиректор Ripple Бред Гарлінгхаус назвав модель Майкла Сейлора з купівлею біткоїна на позикові кошти «нищівним вироком», вказавши на привілейовані акції Strategy, які торгуються помітно нижче номіналу в $100.

Гарлінгхаус підтвердив, що в довгостроковій перспективі лишається биком щодо біткоїна (BTC), але провів чітку межу між своїм поглядом на сам актив і тією фінансовою конструкцією, яку Сейлор вибудував навколо нього.

Привілейовані акції під тиском

Безстрокові привілейовані акції Strategy серії STRC на момент висловлювань Гарлінгхауса торгувалися близько $74, тобто приблизно на 26% нижче за номінал у $100. Дисконт розширювався протягом 2026 року, доки ринок оцінював зростальні фінансові зобов’язання компанії.

Річні дивідендні виплати за STRC зросли приблизно до $1,2 млрд. Ще показовіше інше: горизонт покриття дивідендів у Strategy звузився з понад семи років до приблизно 14 місяців. Питання, чи витримає STRC тривалий тиск, серед інвесторів лише загострилися.

Наприкінці травня Strategy продала 32 біткоїни, щоб профінансувати дивіденди за STRC. Це був перший випадок, коли компанія ліквідувала частину BTC для обслуговування своїх зобов’язань, — крок привернув увагу аналітиків, які стежать за її структурою капіталу.

Ставка на корисність

Критика Гарлінгхауса спрямована на розрив між фінансовим інжинірингом і довгостроковою вартістю активу. На його думку, підхід Сейлора «позич і купи» створює тиск на ринок, але не створює корисності, яка цей тиск виправдовувала б.

«Фінансовий інжиніринг не створює довгострокової вартості… довгострокова вартість будь-якого цифрового активу визначатиметься корисністю».

Свій аргумент очільник Ripple звично підкріплює позиціюванням власної компанії, протиставляючи інфраструктуру транскордонних платежів на XRP стратегіям накопичення за рахунок кредитного плеча. Цього тижня Ripple також випустила звіт про соціальний вплив за 2025 рік: за рік компанія пожертвувала понад $70 млн. Технології RLUSD і XRP Ledger застосовувалися в кредитуванні малого бізнесу, доставці гуманітарної допомоги та програмах доступу до води в різних країнах, причому лише через партнерство з Accion Opportunity Fund власникам малого бізнесу з недостатньо охоплених груп дісталося понад $53 млн.

Щодо біткоїна — і далі бик

Гарлінгхаус окремо зазначив, що його бичачий погляд на BTC не змінився: він розділяє довгостроковий потенціал самого активу та ризики, що виникають, коли компанії набирають боргів заради його накопичення.

Критика пролунала на тлі того, як інституційне накопичення біткоїна в корпоративних казначействах стало домінантним трендом 2026 року. Strategy тримає понад 843 000 BTC — приблизно 76% усього біткоїна на балансах публічних компаній. Схожу модель повторюють й інші фірми, але жодна не наближається до Strategy за масштабом і фінансовою складністю.

Окрім ситуації зі STRC, проти Strategy раніше у 2026 році розпочали розслідування щодо цінних паперів, що додає регуляторної напруги до її фінансової картини.

Джерело: BeInCrypto