Компанії з біткоїн-казначействами демонструють класичні ознаки луснулої бульбашки. Акції Strategy (MSTR) пробили вниз рівень підтримки $100, а відомий аналітик називає весь сектор «хрестоматійним графіком бульбашки». Розпродаж перекинувся на привілейовані акції компанії й тепер загрожує самій моделі фінансування, на якій виросла ця категорія.

Два тикери Strategy — дві протилежні ставки

Strategy Inc., раніше відома як MicroStrategy, торгується під кількома символами. Тут важливі два.

MSTR — звичайні акції, що працюють як проксі-інструмент із плечем на біткоїн (BTC). Компанія позичає, щоб купувати більше BTC, тому папери підсилюють коливання біткоїна в обидва боки. Дивідендів немає, ризик максимальний.

STRC на прізвисько Stretch — безстрокові привілейовані акції. Їх сконструювали так, щоб папір тримався біля номіналу $100 і приносив стабільний щомісячний дивіденд із дохідністю близько 11% річних. Він розрахований на інвесторів у дохід. Якщо почнуться проблеми, власники «префів» стоять у черзі попереду власників звичайних акцій. Коротко: MSTR — ризикована ставка, STRC продавали як спокійну.

Сектор — це фактично одна компанія

За даними BitcoinTreasuries.NET, Strategy тримає 847 363 BTC. Це приблизно у 20 разів більше, ніж у Twenty One Capital (43 514 BTC) та Metaplanet (40 177 BTC); решта з першої десятки відстає ще сильніше. Strategy володіє більшою кількістю біткоїна, ніж наступні дев’ятнадцять публічних компаній разом узяті.

Концентрація важлива для оцінки. mNAV у MSTR тепер 0,70 — акція торгується нижче вартості біткоїна, який тримає компанія. Премія, що живила всю модель, змінилася дисконтом, а отже, здоров’я кожної меншої казначейської фірми залежить від того, як поводиться лідер.

Скупівля намалювала хрестоматійну бульбашку

Чарльз Едвардс, засновник Capriole Investments, зіставив покупки казначейських компаній із класичними стадіями бульбашки. На його графіку метрику покупців накладено на ціну біткоїна: скупівля зростала тихо, потім вибухнула вертикальним сплеском приблизно в середині 2025 року, а після обвалилася, повторюючи фази «повернення до норми», страху та капітуляції.

«Компанії з біткоїн-казначействами — це хрестоматійний графік бульбашки».

Пік ажіотажу припав на максимуми біткоїна. Сьогодні BTC торгується близько $59 454, втрачаючи приблизно 2,7% за день: манія згасла першою, а ціна пішла слідом.

Дохідний механізм дає тріщину

STRC мала бути стабільною частиною машини. Місяцями папір тримався біля номіналу $100, але в червні 2026 року різко зламався, опустившись до низьких $80 і торгуючись помітно нижче номіналу. Едвардс порівняв рух із крахом Terra LUNA у 2022 році, коли нібито стабільний актив тримав ціну — доки раптом не перестав.

Порівняння потребує застереження: STRC — привілейований капітал, забезпечений реальним балансом, а не алгоритмічний стейблкоїн на кшталт TerraUSD. Механіка різна, і пряма аналогія зі «спіраллю смерті» може перебільшувати ризик. Проте наслідки реальні: доки STRC нижче номіналу, у Strategy мало можливостей випускати нові привілейовані акції. Компанія навіть почала продавати невеликі обсяги біткоїна, щоб фінансувати дивіденди за «префами».

MSTR втрачає рятівне коло на $100

Звичайні акції говорять найясніше. На місячному графіку MSTR впала приблизно до $88, втрачаючи близько 44% за місяць. Зниження пройшло через усі ключові рівні: відмова біля $400, потім пробій $170, який із підтримки перетворився на опір, а тепер папір ріже зону $100, що трималася з початку 2024 року. Пробій іде на зростаючому обсязі — ознака контролю продавців, а RSI підтверджує слабкість, пішовши нижче довгострокової висхідної лінії підтримки.

Місячне закриття нижче $100 стане мінімумом з лютого 2024 року. Бикам потрібно швидко повернути цю зону, щоб вважати пробій хибним.

То це бульбашка?

Сукупність ознак схиляє до відповіді «так»: манія скупівлі досягла піку й розвернулася, дохідна ланка зламала прив’язку, а флагман торгується з дисконтом до власного біткоїна. Водночас колапс не гарантований: Strategy тримає реальний біткоїн, а не порожній токен, і відновлення BTC здатне швидко повернути премію; інструменти для керування дивідендами за «префами» в компанії теж є.

Орієнтири прості. Повернення MSTR вище $100 і рух STRC до номіналу послаблять страхи зараження. Провал означатиме, що хрестоматійній бульбашці ще є куди здуватися.

Матеріал відображає читання графіків і коментарі названих аналітиків і не є фінансовою порадою.

Джерело: BeInCrypto