У своєму звіті за 2-й квартал менеджмент підвищив прогноз як за іншою виручкою, так і за маржею RLDC, що нас здивувало. Пильніший погляд показує, що зростання зумовлене разовою виручкою від пресейлу токена Arc. Це виграє Circle час у криптоведмежому ринку 2026 року. Якщо криптоцикл досягне дна в 4-му кварталі, а активність у ланцюгу відновиться наступного року, USDC буде добре позиціонований для наступного криптобичачого ринку.

• Результати 2-го кварталу були стабільними, тоді як підвищення прогнозу на 2026 фінансовий рік було зумовлене насамперед виручкою від пресейлу токена Arc.
• Ризики за процентними ставками та витратами дистрибуції виглядають стриманими до кінця року, тоді як обіг USDC залишається під тиском поточного криптоведмежого ринку.
• USDC добре позиціонований, щоб виграти від наступного відновлення криптоактивності. Його концентрація в торгівлі, заставі та DeFi робить обіг украй проциклічним і особливо чутливим до відскоку ліквідності в ланцюгу.

Circle відзвітувала про $701 млн сукупної виручки та резервного доходу, тоді як скоригований EBITDA зріс на 8% у річному вимірі до $143 млн. Значуще оновлення прийшло з прогнозу: інша виручка на 2026 фінансовий рік була підвищена до $310–330 млн зі $150–170 млн, а прогноз маржі «виручка мінус витрати дистрибуції» (RLDC) збільшився до 41,7–43,7% з 38–40%. Перегляди вказують на сильнішу нерезервну монетизацію та кращий операційний важіль, ніж очікувалося раніше.

Джерело: Circle

Arc стане новим двигуном, але перше паливо — пресейл токена

Arc — це власний блокчейн Circle рівня Layer-1, розрахункова мережа, спеціально побудована для стейблкоін-фінансів із USDC як нативним газовим токеном. Він піднімає Circle вище по стеку — від випуску токена, що живе на інших ланцюгах, до керування самим ланцюгом, де вона може захоплювати газову виручку блок-простору, а не лише резервну дохідність. Газ — це комісія, яку користувачі платять за транзакції в блокчейні; сьогодні ці комісії течуть до мереж, що хостять USDC, таких як Ethereum і Solana, тоді як на Arc USDC є газовим активом, і Circle їх збирає. Circle очікує, що ця економіка буде ділитися з валідаторами та іншими учасниками мережі, даючи їй пряму експозицію до активності Arc без захоплення кожної транзакційної комісії.

Публічний мейннет Arc заплановано на 16 вересня з інституційними валідаторами, включно з BlackRock і DTCC. DTCC планує ввімкнути токенізацію активів під кастодією DTC на Arc, тоді як BlackRock очікує розгорнути BUIDL з нативною інтеграцією USDC. Ці зобов'язання дають Arc переконливу стартову дистрибуцію та ясні інституційні сценарії використання за токенізованими цінними паперами, заставою та розрахунками.

Однак короткострокова цифра приходить від продажу токена. Перед мейннетом Circle провела пресейл токена Arc, розмістивши нативний токен мережі в інвесторів до запуску, і приблизно $180 млн із підвищення прогнозу іншої виручки — це виручка від того пресейлу.

Продаж токена підняв іншу виручку та маржу 2026 року. Повторювана економіка Arc — стейкінг, транзакційні комісії та комерційні послуги, генеровані фактичним використанням мережі, — приходить після запуску й залишається залежною від прийняття.

Ризик за ставками та дистрибуцією став м'якшим

Прибуток Circle визначається трьома змінними: обігом USDC, дохідністю, що заробляється на резервних активах, і часткою цієї дохідності, що утримується після витрат дистрибуції. На кожен USDC в обігу Circle тримає еквівалентну суму готівки й короткострокових держоблігацій США, при цьому резервний дохід генерується з дохідності цих активів.

Ставка резервної дохідності склала 3,48% у 2-му кварталі, знизившись услід за SOFR, і резервний дохід залишається ядром бізнесу. Ставки, як очікується, не впадуть суттєво в короткостроковій перспективі, тож дохідність резервів Circle тримається. А витрата дистрибуції, що з'їдає цю дохідність, щойно зняла своє найбільше питання: угода з Coinbase продовжилася на наявних умовах, усунувши сценарій, де найбільший партнер Circle видобуває більшу частку.

Прогноз менеджменту підкріплює цю стабільність. Виключаючи внесок пресейлу токена Arc, річна маржа «виручка мінус витрати дистрибуції», або RLDC, очікується близько середини колишнього діапазону 38–40%, що передбачає приблизно 39%. За дохідності резервів, що тримається, і поміркованого ризику економіки дистрибуції короткострокове зростання прибутку дедалі більше залежить від відновлення пропозиції USDC.

Падіння обігової пропозиції USDC

Джерело: Defillama

Пропозиція USDC залишається під тиском на тлі слабкої активності в ланцюгу, із сильним потенціалом відновлення при розвороті криптоциклу

Довгостроковий базовий сценарій Circle передбачає 40% середньорічний темп зростання обігу USDC. Обіг зараз скорочується. Інвестиційні дебати тому впираються в те, чи зможуть зароджувані USDC-нативні сценарії використання масштабуватися достатньо швидко, щоб подолати циклічне зниження ширшої активності в ланцюгу.

USDC і USDT дедалі більше виконують різні функції всередині онлайн-доларового ринку в ланцюгу. На кінець червня пропозиція USDT була приблизно розділена між Tron і Ethereum на $89,9 млрд і $86,7 млрд відповідно. USDC був більше сконцентрований на Ethereum — $47,4 млрд, потім Solana — $7,8 млрд, HyperEVM — $5,4 млрд і Base — $4,2 млрд. Цей розподіл відображає ширшу відмінність у тому, як використовуються два стейблкоіни.

Пропозиція USDT за ланцюгами

Джерело: Defillama

Пропозиція USDC за ланцюгами

Джерело: Defillama

USDT діє насамперед як рейка для платежів і переказів. На Tron приблизно 93% USDT лежить у звичайних гаманцях, тоді як 79% переказів — прості переміщення токенів з обмеженою взаємодією з DeFi-протоколами. За першу половину 2026 року USDT розрахував близько $95 млрд ідентифікованого комерційного та платіжного обсягу проти $14 млрд для USDC і склав приблизно 92% із $48 млрд ідентифікованих B2B-платежів. Ці патерни узгоджуються з роллю USDT у грошових переказах, P2P-переказах, офшорних біржових розрахунках і транскордонній комерції.

USDC функціонує більше як торговий, заставний і розрахунковий актив. Лише в червні USDC згенерував приблизно $2,6 трлн обсягу переказів на Base і $1,6 трлн на Ethereum. USDC на Base обертався до 20 разів на день, при цьому активність домінувалася DEX-ліквідністю та флеш-позиками. Той самий патерн з'являється на HyperEVM, де пропозиція USDC зросла до $5,4 млрд після того, як він став основним стейблкоіном, що підтримує торгову екосистему Hyperliquid.

Ця спеціалізація робить USDC чутливішим до крипто-нативного апетиту до ризику, ніж USDT. Ця чутливість зараз є зустрічним вітром: ринок залишається в глибокій ведмежій фазі, ліквідність скоротилася, а торгова активність у ланцюгу різко впала з циклічних максимумів. Крипторинки історично слідували вираженим циклам «бум-крах», і поточний спад міг би наблизитися до стійкого дна в 4-му кварталі, якщо колишні циклічні патерни залишаються актуальними. До того часу слабший апетит до ризику, ймовірно, утримуватиме тиск на обіг USDC.

Сукупна вартість, заблокована в DeFi, також слідує криптоциклу «бум-крах»

Навіть усередині спаду кілька областей активності в ланцюгу продовжують розширюватися. Perpetual DEX — серед найсильніших. Категорія стала ключовим майданчиком для торгівлі з плечем, при цьому USDC широко використовується як застава, маржа й розрахункова ліквідність. Hyperliquid — найбільший приклад, що обробляє приблизно $200 млрд трейлінгового 30-денного перпетуального обсягу, але ширша значущість лежить у зростанні децентралізованих деривативів як сектору. У міру того як perp DEX набирають ліквідності, користувачів і частки ринку, вони створюють повторюваний попит на баланси USDC за торговими рахунками, пулами ліквідності та маркет-мейкінговими стратегіями.

Ринки передбачень забезпечують друге джерело структурного попиту. Polymarket використовує pUSD, повністю забезпечений USDC заставний актив, і обробив приблизно $3 млрд торгового обсягу за останній 30-денний період.

USDC тому добре позиціонований для наступного відновлення криптоактивності. Його концентрація в торгівлі, заставі, DeFi та розрахунках робить обіг украй проциклічним: пропозиція скорочується, коли ліквідність у ланцюгу падає, але вона може швидко знову прискоритися, коли торгові обсяги, плече й капітал повертаються.

Відмова від відповідальності: надана тут інформація не є інвестиційною порадою, фінансовою порадою, торговою порадою чи будь-яким іншим родом поради й не повинна сприйматися як така. Увесь викладений нижче контент призначений лише для інформаційних цілей.

Джерело: BeInCrypto