Bitcoin-керрі тепер платить більше, ніж держборг США. 7 серпня річний керрі за ф'ючерсами на Bitcoin (BTC) на Чиказькій товарній біржі (CME) сягнув від 5,69% до 7,89% — значно вище дохідності дворічних держоблігацій у 4,19%, зафіксованої того ж дня.

Цей переворот надходить у незручний момент для облігацій. Довгострокові дохідності держоблігацій перебувають на найвищих рівнях з 2007 року, а прогнозисти продовжують підвищувати свої оцінки.

Прогнозисти за облігаціями продовжують гнатися за зростаючими дохідностями

Опитування Reuters бачить попереду спокійніші облігації. Медіанний прогноз ставить дохідність 10-річних на 4,50% через три місяці та 4,34% через рік. Дворічну бачать сповзаючою до 3,80%.

Однак те саме опитування несе попередження. Вісімнадцять із 22 стратегів сказали, що 10-річна радше перевищить ці прогнози, ніж недотягне до них.

Їхній послужний список пояснює обережність. У березні та сама серія опитувань бачила 10-річну близько 4,25% через рік. П'ять місяців по тому вона торгується вище 4,70%.

Тим часом довгий кінець уже ламає стрій. Дохідність 30-річних торкнулася 5,27% у вівторок — найвищого рівня з 2007 року. BeInCrypto висвітлював закриття дохідності 30-річних держоблігацій на максимумі 2007 року наприкінці липня.

Шкоду завдають реальні дохідності, а не ставки на інфляцію. Іншими словами, інвестори хочуть більшої компенсації за дефіцити США та важкі продажі боргу.

Bitcoin-керрі обганяє дворічні держоблігації

Сама угода проста. Деск купує спотовий Bitcoin і шортить проти нього ф'ючерсний контракт CME. Розрив між двома цінами стає дохідністю, що збирається в міру їх зближення до експірації. Вважайте це криптоверсією облігаційного купона.

7 серпня цей розрив обіграв державу. Виміряний відносно спотового бенчмарку CME New York у $64 880, серпневий контракт закрився на $65 175. Це дає 7,89% річної дохідності.

Вересень платив 6,25%, а грудень — 5,69%. Офіційні дані Мінфіну ставили дворічну на 4,19% того дня та 4,25% до 10 серпня.

Позиціонування свідчить про те, що у зсуву є зуби. Дані CME показали, що хедж-фонди цього місяця вперше за роки налаштувалися по-бичачому щодо Bitcoin.

Історично ці фонди тримали нетто-короткі ф'ючерси — класичний слід керрі-десків, що хеджують спотові та ETF-запаси.

Гроші ETF притікають, але дрібний шрифт має значення

Свіжі гроші надходять і на спотовий бік. Дані Farside показують, що американські спотові Bitcoin-ETF залучили $865 млн за тиждень, що завершився 7 серпня, при цьому кожна сесія була позитивною. IBIT від BlackRock забрав приблизно $694 млн із цього — близько 80%.

Проте потоки не можуть показати мотив. Жоден публічний набір даних не пов'язує купівлю ETF із ф'ючерсним хеджем. Звіти Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) повідомляють лише сукупні позиції за типом трейдера.

Валовий спред також прикрашає угоду. Фінансування, маржа та комісії — усі вони беруть свою частку, перш ніж деск щось залишить собі. Дослідження Банку міжнародних розрахунків з'ясувало, що криптокеррі може перевищувати 40% на рік під час бумів, однак маржинальні тертя не дозволяють арбітражному капіталу повністю закрити розрив.

Bitcoin торгується близько $63 930, додавши 0,3% за минулу добу. Тому цифра, за якою варто стежити, — чистий спред після витрат, читаний поряд із відкритим інтересом CME та потоками ETF. Значення CPI за липень у середу могло б зрушити обидва боки цієї книги.

Джерело: BeInCrypto