Волл-стрит продовжує ставити рекорди, однак дедалі більше інституційних голосів називають сам штучний інтелект (ШІ) головною загрозою для світових ринків.
У центрі цієї суперечки — індекс S&P 500, і його концентрація пояснює чому.
Чому керуючі фондами тепер найбільше бояться ШІ
Хвостовий ризик — це подія з низькою ймовірністю, але тяжкими наслідками, за якою керуючі фондами стежать навіть коли ринки виглядають спокійними. ШІ щойно посів перший рядок у цьому списку.
Липневий Global Fund Manager Survey від Bank of America показав, що 45% респондентів називають бульбашку ШІ головним хвостовим ризиком — проти 28% місяцем раніше.
Підписуйтесь на нас у X, щоб отримувати останні новини в міру їх появи.
Ця цифра змістила з першого місця «другу хвилю інфляції». Те саме опитування визначило довгі позиції у світових напівпровідниках як найперевантаженішу угоду у світі.
Респонденти також відзначили конкретний тригер. Витрати гіперскейлерів на ШІ-інфраструктуру названі найімовірнішим джерелом кредитної події.
Аналітик Mac10 загострив попередження 8 серпня. Він стверджував, що форвардне зростання прибутку прискорюється рекордними темпами лише тому, що компанії вливають безпрецедентні обсяги коштів у штучний інтелект.
Його занепокоєння зосереджене на механіці обліку. Ці витрати часто відображаються у звітах про прибуток як разовий імпульс, а не як стійкі операційні результати.
Інституційні структури поділяють ці сумніви. Банк міжнародних розрахунків раніше цього року попередив, що витратний запал великих технокомпаній ризикує обернутися затяжним інвестиційним крахом. Цифри за цим попередженням значні. Очікується, що п'ять найбільших гіперскейлерів спрямують понад $1 трлн у 2025 та 2026 роках.
Експозиція домогосподарств підвищує ставки ще сильніше. Звичайні інвестори зараз тримають більше акцій відносно свого добробуту, ніж у минулих циклах, тому будь-яке різке падіння вдарить сильніше, ніж крах доткомів.
Що насправді показує S&P 500
Структурна проблема пояснює, чому індекс важливий. За оцінкою J.P. Morgan Global Research, на топ-20 акцій зараз припадає приблизно 50,8% сукупної ринкової капіталізації.
У такої концентрації немає сучасних прецедентів. Півстоліття минуло відтоді, як індекс так сильно залежав від настільки малої кількості компаній. Практичний висновок незручний. Купівля ринку дедалі частіше означає купівлю ставки на ШІ — незалежно від того, як поводяться решта 480 компаній.
Проте зобов'язання щодо капіталу продовжують зростати. За оцінкою Goldman Sachs, річні витрати, пов'язані з ШІ, можуть перевищити $800 млрд до кінця 2026 року.
Morgan Stanley прогнозує ще більші потоки. Його дослідження вказує майже на $3 трлн інвестицій у ШІ-інфраструктуру до 2028 року, з яких понад 80% ще попереду.
Літо вже влаштувало стрес-тест. За даними TradingView, Nasdaq впав майже на 10% від червневого піка до кінця липня, перш ніж на початку серпня здійснити відскок майже на 9% до нового історичного максимуму.
Особливу крихкість показали «імпульсні» папери. Sandisk і Western Digital, які додали з початку року приблизно 396% та 145%, обидві продемонстрували вразливість за принципом «продавай на новинах» у сезон звітності.
Утім, бичачий сценарій спирається на реальні результати. Goldman Sachs з'ясував, що 64% компаній із S&P 500, які відзвітували, перевершили консенсус за прибутком щонайменше на одне стандартне відхилення.
BlackRock категорично відкидає трактування про бульбашку. Сьогоднішні лідери генерують реальний прибуток, зберігають сильні баланси й значною мірою фінансують інвестиції з власного грошового потоку.
Екстраординарний прибуток купує час для ставки на ШІ. Чи виправдають доходи зрештою трильйони капітальних витрат — залишається питанням, на якому тримається весь індекс.
Колапс Situational Awareness: попереджувальний постріл для ставки на ШІ
Якщо ринкам потрібен був кейс про ризик концентрації у ШІ, липень його надав. Хедж-фонд Situational Awareness, заснований колишнім дослідником OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, виріс до $45 млрд, перш ніж різкі збитки за акціями ШІ-інфраструктури на кшталт SK Hynix змусили його продати весь публічний портфель Citadel Кена Гріффіна.
Момент виявився жорстоким: 24 липня Ашенбреннер розіслав інвесторам лист, повідомивши про чисту дохідність 439% за першу половину 2026 року — і навіть натякнув, що зараз вдалий час додати кошти.
Шість днів по тому Citadel поглинув частку, що колись оцінювалася в $16 млрд, у межах однієї з найбільших спішних угод з акціями в історії Волл-стрит. Каскад маржин-колів скоротив активи фонду з $45 млрд приблизно до $10 млрд за лічені тижні.
Але на цьому історія не закінчилася. Лише за кілька днів після майже повного краху Ашенбреннер повернувся на ринок з інвестицією у $400 млн у приватну компанію, довівши сумарні зобов'язання перед цією неназваною ціллю до $500 млн — поряд зі збереженими приватними частками фонду.
Цей епізод не доводить, що ставка на ШІ завершена, але оголює, як концентрація, кредитне плече та тонка ліквідність здатні знищити портфель ще до того, як довгостроковий теза встигне реалізуватися — та сама крихкість тепер закладена, у масштабі всього індексу, і в сам S&P 500.
Підписуйтесь на наш канал на YouTube, щоб дивитися, як лідери та журналісти діляться експертними думками.
Джерело: BeInCrypto
