Стів Айсман продав давно утримувану позицію по Google, щоб знизити свою експозицію до штучного інтелекту (ШІ). Інвестор, який шортив ринок житла у 2008 році, тепер тримає готівку, попереджаючи, що весь ринок перетворився на одну ставку на ШІ.

Він не купив заміну. Айсман каже, що захисні акції не спрацюють, бо інвестори або хочуть ШІ, або не хочуть нічого.

Айсман продав Google поблизу рекордного максимуму

Виступаючи у програмі Squawk Box на CNBC, колишній портфельний керуючий Neuberger Berman назвав цей вихід свідомим. Він здобув репутацію, шортячи субстандартну іпотеку у FrontPoint Partners.

«Я продав свій Google пару місяців тому. Я володів Google. Навіть не можу сказати, як довго я володів Google, але відчув, що хочу скоротити свою експозицію до ШІ», — сказав Айсман.

Поки що тайминг виглядає вдалим. Alphabet досягла піку в $408,61 18 травня — свого рекордного максимуму. Акція закрилася на рівні $319,74 24 липня. Це падіння приблизно на 20% за близько двох місяців.

Одна сесія завдала більшої частини шкоди. Alphabet впала на 7,1% 23 липня, наступного дня після звіту за другий квартал. Компанія щойно підвищила прогноз капітальних витрат на 2026 рік до діапазону від $195 млрд до $205 млрд.

Айсман не переклався в захисні активи. Він пояснив чому в одній фразі.

«Люди або хочуть купувати ШІ, або не хочуть купувати ШІ, але вони не хочуть виходити з нього, щоб купити Clorox», — сказав він.

Готівка досі не задіяна. «Я просто сиджу… у мене є готівка», — сказав він. Він не очікує, що дебати про ШІ вирішаться «протягом наступних двох тижнів».

Чому Айсман каже, що ринок — це «одна угода»

Його непокоїть концентрація, а не оцінка.

«Це все одна угода. Буквально одна», — сказав Айсман.

Потім він показав свої розрахунки на стандартному портфелі.

«Навіть люди, які вважають себе диверсифікованими, бо в них 60% акцій і 40% облігацій, упускають той факт, що насправді вони не диверсифіковані… понад 50%… пов’язано з технологіями та ШІ. А з 40% облігацій більша частина нових випусків облігацій пов’язана з ШІ», — сказав він.

Чи витримують цифри Айсмана перевірку?

Половина по акціях загалом витримує. Інформаційні технології становили 37,19% індексу S&P 500 24 липня, а послуги зв’язку додали 9,34%. У сумі це 46,5%.

Додайте Amazon і Tesla, які належать до сектору споживчих товарів необов’язкового попиту, і показник сягає 51,5%. Тож його «понад 50%» працює, але лише за щедрого визначення.

Сама концентрація не викликає сумнівів. 10 найбільших складових формують 36,85% індексу.

Половина по облігаціях слабша. Високі технології становили 14,2% випуску корпоративних облігацій США у другому кварталі, за даними SIFMA. Фінансовий сектор лідирував із 46,4%. ШІ — це не «більша частина» нових випусків.

Його основна теза все ж залишається в силі, а офіційні дані роблять її переконливішою. Банк Англії повідомив цього місяця, що п’ять ШІ-гіперскейлерів тримали лише 3% непогашеного боргу США інвестиційного рівня на кінець 2025 року, однак забезпечили понад 15% випуску цього року до початку травня.

Зсув у високодохідному сегменті різкіший. Ці емітенти зайняли 41% випуску високодохідних облігацій США без урахування рефінансування цього року за індексної ваги в 1%.

Розміри угод пояснюють швидкість. Amazon розмістила облігацій на $37 млрд 10 березня — найбільшу з цих угод, згідно з її заявкою до SEC. Meta залучила $30 млрд у жовтні минулого року і ще $25 млрд у квітні.

Одне застереження криється в документах. У заявках зазначено, що кошти спрямовуються на загальні корпоративні цілі, тому формально жоден із цих боргів не призначений для ШІ.

Чи гряде корекція, якщо ШІ провалиться?

На запитання, що станеться, якщо ШІ провалиться комерційно, Айсман відповів прямо. «Думаю, у нас буде велика корекція», — сказав він. Він не став оцінювати її масштаб.

«Що… мене лякає, так це те, що це все одна угода. Тож їй краще досягти успіху», — додав він.

Центральні банки вказували на ту саму трубу. Банк міжнародних розрахунків попередив у червні, що папери з фіксованим доходом — «одна очевидна вразливість», якщо гіперскейлери сповільнять капітальні витрати.

Що це означає для крипти

Крипта перебуває в тому самому кошику ризику. Bitcoin (BTC) торгується близько $64 980 і впав приблизно на 45% за останній рік.

Зв’язок проявився у червні, коли розпродаж акцій великих техів потягнув Bitcoin униз. Роздрібні потоки цього року віддавали перевагу ETF на напівпровідники, а не криптофондам.

Інші бачать те саме накладання. Китайські хедж-фонди почали скорочувати позиції у переможцях ШІ в помітній ротації, а один прогнозист бульбашки 2008 року попередив про просадку в 70%.

Де теза дає збій

Айсман не передбачає крах. Він сказав, що не став би шортити цей ринок і очікує, що технологія спрацює.

«Це буде… щось справді хороше. Це не означає, що всі досягнуть успіху», — сказав він.

Цей розрив і визначає ризик. ШІ може досягти успіху як технологія, тоді як побудована навколо нього угода все одно розвертається.

Найближча перспектива швидко його перевірить. Microsoft і Meta звітують 29 липня, а Amazon йде за ними 30 липня. Три нові оновлення щодо капвитрат надходять протягом 72 годин.

Джерело: BeInCrypto