Статус цифрового золота Bitcoin буде доведений тим, хто тримає його під санкціями, а не його ціновим графіком, вважає голова деривативного підрозділу Bitwise Гордон Грант. Він бачить, як санкціоновані держави тихо накопичують Bitcoin — так само, як колись Іран використовував золото.

Грант обговорював цей тезис з головним інвестиційним директором Theo Іггі Іоппе на Раді експертів з ринкової аналітики BeInCrypto. Іоппе заперечив, що Bitcoin (BTC) провалив кожен короткостроковий тест на хедж цього року. Тим не менш обидва дійшли згоди щодо довгострокової перспективи.

Золото ніколи не було тим захисним активом, який пам'ятають інвестори

На експертній панелі BeInCrypto Грант почав з руйнування стандартного захисту самого золота. У 2008 році метал впав під час фінансової кризи. Його довгостроковий висхідний тренд почався лише близько 2010 року.

На його думку, макро-хедж — це не актив, що гарантовано зростає в кризу. Це актив, кореляція якого з іншими великими активами падає в міру зростання системного стресу. Грант називає це умовним декаплінгом. Стійкість та хеджованість важливіші за прибутковість.

Це визначення змінює питання стосовно Bitcoin. Активу більше не потрібно зростати в кризу, щоб заслужити ярлик цифрового золота. Йому потрібно послабити зв'язок з акціями в несприятливих умовах.

Тест на декаплінг, який Bitcoin тихо проходить

Грант стверджує, що цей процес, можливо, вже йде — попри тісний зв'язок Bitcoin з акціями Nasdaq останніми роками.

«Micron впав на 30%. Bitcoin нічого не зробив. Сам MicroStrategy впав на величезну величину, а Bitcoin фактично вищий, ніж був, коли MicroStrategy коштував значно більше. Тому я ще не готовий здатися щодо кореляційних характеристик Bitcoin як цифрового золота», — Гордон Грант, PM та голова деривативів Bitwise.

Докази актуальні. Strategy нещодавно впала нижче $100 вперше з березня 2024 року і здійснила першу продаж Bitcoin за багато років. Тим часом BTC торгується близько $60 347, прибавивши 1,24% за 24 години, при ринковій капіталізації $1,21 трлн.

Дані заслуговують чесної інтерпретації. 200-денна кореляція з індексом S&P 500 відступила від близьких до рекордних максимумів 2025 року в бік нуля. Аналогічні провали спостерігалися в 2015, 2018 та 2021 роках. Таким чином, графік підтримує тезу Гранта, не доводячи при цьому остаточного розриву.

Чому санкції — справжній тест Bitcoin на цифрове золото

Вагоміший аргумент Гранта лежить повністю поза ціновою динамікою. Він стежить за тим, хто, схоже, накопичує.

«Серед країн БРІКС з'являється дедалі більше груп, які, схоже, тримають якусь кількість Bitcoin… Іран, Росія, Венесуела, можливо, ОАЕ, можливо, Саудівська Аравія, не знаємо… можливо, деякі країни Далекого Сходу, можливо, Китай, Казахстан», — Гордон Грант, Bitwise.

Історія надає шаблон. Турецько-іранський торговець Реза Заррав, заарештований у Маямі у 2016 році, розкрив, як Іран переміщував гроші по всьому світу через золото під жорсткими американськими санкціями. Грант бачить, як та сама логіка мігрує до Bitcoin — Іран вже сьогодні розглядає крипту як економічний рятівний круг.

«Ось як використовувалося золото, правда? Це було те, до чого люди поверталися, коли більше нічого не працювало. Навіть якщо волатильність ціни висока, вони знають, що можуть ним скористатися, можуть перемістити, воно ліквідне та хеджоване», — Гордон Грант, Bitwise.

Розкриті суверенні запаси не можуть вловити цей попит. Публічні трекери показують домінування конфіскованих монет: американський резерв становить близько 328 000 BTC. Санкційовані держави нічого не публікують. Їхнє накопичення проявляється лише через майнінг — VanEck налічує до 13 державних майнінг-програм.

Росія перетворила теорію на офіційну політику

Те, що Грант описує як умовивід, стало законом за кілька тижнів до дискусії. 1 липня Росія легалізувала платежі біткоїном та стейблкоїнами у зовнішній торгівлі, прямо вказавши на обхід західних банківських санкцій як мету.

ЄС відповів протягом кількох тижнів. Останній санкційний пакет націлився на 11 крипто-платформ, пов'язаних з Росією, та посилив біржеві перевірки. На відміну від 2022 року, коли санкції штовхали держави до золота, обхідний шлях тепер частково пролягає через біткоїн-рейки.

Санкції відродили золото після 12-річної стагнації

Прецедент з попитом, рухомим санкціями, — не теорія. З 2011 по 2023 рік золото практично не рухалося, попри багатотрильйонне кількісне пом'якшення. Іоппе стверджує, що заморозка російських резервів у лютому 2022 року змінила це.

Інші центральні банки спостерігали та робили висновки. Іоппе охарактеризував їхню логіку як страхування «на всякий випадок» від власних майбутніх конфронтацій.

Ця хвиля покупок історично підняла квартальні покупки центральних банків приблизно до подвоєння темпів попереднього десятиліття, свідчать дані Всесвітньої ради із золота.

Цифрове золото Bitcoin: контраргумент з боку попиту

Іоппе — колишній голова пропрієтарної торгівлі Credit Suisse — не дозволив тезі йти без оскарження. Його тест простіший і жорсткіший.

«Bitcoin впав майже на 50%. Значить, він точно не спрацював», — Іггі Іоппе, CIO Theo.

Його концепція пояснює, чому обидва погляди можуть співіснувати. Bitcoin нашаровує спекулятивний та технологічний елементи поверх грошової бази. У кризах домінує спекулятивний шар, тоді як база утверджує себе впродовж років.

«Цей фундамент… переважає при довгострокових потрясіннях, але в короткостроковій перспективі переважає спекулятивний аспект», — Іггі Іоппе, Theo.

Кореляційний графік залишається неоднозначним, однак ставка на санкції тепер прописана в національному законодавстві. Тест, який описує Грант, більше не гіпотетичний.

Джерело: BeInCrypto