• Grayscale вважає криптоактив AAVE недооціненим, попри кризу навколо rsETH.
• Компанія побачила потенціал зростання токена більш ніж удвічі.
• Крім того, вона робить ставку на Hyperliquid і Uniswap у 2026 році.

Аналітичний підрозділ компанії Grayscale Investments опублікував дослідження з оцінки криптоактивів через традиційні фінансові моделі й заявив, що токен DeFi-протоколу Aave може коштувати близько $175 протягом року за базового сценарію розвитку ринку. Крім того, у Grayscale відзначили Uniswap і Hyperliquid як приклади протоколів з ефективними механізмами передачі вартості держателям токенів.

У компанії вважають, що поточна ціна активу на рівні близько $75 не повністю відображає його фундаментальну вартість, особливо на тлі зростання доходів протоколу та потенційного посилення регуляторної визначеності.

У Grayscale зазначили, що крипторинок поступово переходить від оцінки активів через наративи до аналізу реальних фінансових показників.

«Загальна картина полягає в тому, що крипторинок переоцінює активи, переходячи від наративів до фундаментальних показників. Протоколи з реальними доходами, дисциплінованим розподілом капіталу та прозорою токеномікою демонструють кращі результати», — ідеться у звіті.

Grayscale порівняла криптоактиви з традиційними класами активів

Аналітики підкреслили, що першим кроком в оцінці будь-якого криптоактиву є визначення джерел його вартості. На їхню думку, цифрові активи не можна оцінювати за єдиною моделлю, оскільки вони мають різну економічну природу.

У дослідженні криптоактиви поділили на кілька категорій:

• до «товарних» активів віднесли біткоїн, Zcash і Monero;
• до активів, орієнтованих на грошові потоки, — Aave, Uniswap і Sky;
• проміжне положення посідають Ethereum, Solana, Sui, Near, Hyperliquid і Chainlink.

Також у Grayscale звернули увагу на молодість індустрії. За оцінками компанії, середній вік 30 найбільших криптоактивів становить близько восьми років, тоді як середній вік компаній зі складу індексу Dow Jones Industrial Average перевищує 100 років.

На думку дослідників, саме рання стадія розвитку галузі пояснює постійні дискусії щодо класифікації, регулювання та справедливої оцінки цифрових активів.

DeFi уже приніс майже $25 млрд комісій

У Grayscale підкреслили, що децентралізовані фінанси більше не можна вважати винятково спекулятивним сегментом ринку.

«Починаючи з 2023 року, DeFi-протоколи згенерували майже $25 млрд сукупних комісій від реальних користувачів», — зазначили аналітики.

Основними джерелами доходів сектору залишаються:

• децентралізовані біржі (DEX);
• ліквідний стейкінг;
• кредитування;
• похідні фінансові інструменти.

У компанії вважають, що багато DeFi-протоколів уже нагадують традиційні фінансові та фінтех-компанії завдяки стабільним джерелам доходів, високій маржинальності та масштабованій бізнес-моделі.

Окремо Grayscale відзначила Aave як одного з найяскравіших представників цього сегмента.

Чому Grayscale вважає токен AAVE недооціненим

Згідно зі звітом, Aave залишається найбільшим DeFi-протоколом кредитування й має понад $59 млрд депозитів і близько $25 млрд виданих позик.

Хто в Aave господар: $1 трлн виданих кредитів, спір про гроші й роль Aave Labs 27.02.2026 Читати

Аналітики очікують, що у 2026 році протокол заробить приблизно $60 млн чистого прибутку.

«Попри нещодавні труднощі, ми вважаємо, що Aave заробить близько $60 млн у 2026 році. Типові мультиплікатори фінтех-компаній на рівні 20–25x передбачають справедливу капіталізацію від $1,2 млрд до $1,5 млрд або ціну токена близько $80–100 порівняно з поточною ринковою ціною близько $75», — зазначили в Grayscale.

Водночас базовий сценарій компанії передбачає значно вищий потенціал зростання.

«У базовому сценарії, за якого регуляторна визначеність прискорить впровадження токенізованих активів, ми вважаємо, що справедлива вартість токена AAVE може зрости приблизно до $175 протягом одного року», — ідеться у звіті.

Аналітики також підкреслили, що оцінювати DeFi-проєкти лише за обсягом доходів недостатньо.

На їхню думку, вирішальну роль відіграють механізми передачі вартості власникам токенів, зокрема спалення монет, байбеки, стейкінг і програми винагород.

У компанії звернули увагу, що деякі протоколи, зокрема Uniswap і Hyperliquid, повертають власникам токенів майже весь отриманий прибуток, тоді як інші спрямовують значну частину коштів на розвиток екосистеми.

Окремо аналітики згадали про ризики, пов’язані з DAO, які досі залишаються в умовах регуляторної невизначеності.

Наслідки кризи rsETH для Aave

У звіті також згадується складний період, який нещодавно пережив Aave після інциденту з rsETH від KelpDAO.

У квітні 2026 року хакери скористалися вразливістю інфраструктури LayerZero й створили незабезпечені токени rsETH на суму понад $290 млн. Частину цих активів використали як заставу в Aave, що спричинило масштабний відплив капіталу й різке скорочення TVL протоколу. Докладніше в матеріалі:

Атака на KelpDAO обвалила довіру до DeFi й спричинила кризу Aave — експерти 21.04.2026 Читати

Після атаки аналітики й учасники ринку назвали інцидент однією з найбільших криз у секторі DeFi за останні роки.

Пізніше учасники екосистеми запустили ініціативу DeFi United для відновлення забезпечення rsETH. До неї приєдналися Lido DAO, Golem Foundation, EtherFi та інші проєкти. Засновник Aave Стані Кулечов повідомив про особистий внесок у розмірі 5000 ETH.

Згодом команда LayerZero визнала помилки в конфігурації системи безпеки й оголосила про масштабну перебудову інфраструктури. Своєю чергою Aave відзвітувала про прогрес у відновленні забезпечення rsETH. Зокрема, було ліквідовано вісім позицій зловмисника в Aave V3 на Ethereum і Arbitrum, а отримані токени rsETH передали Recovery Guardian відповідно до рішення Aave DAO.

Попри наслідки інциденту, у Grayscale вважають, що домінуюча позиція Aave на ринку, диверсифіковані джерела доходу та значний обсяг резервів забезпечують протоколу сприятливе співвідношення ризику й потенційної винагороди для інвесторів.

Джерело: Incrypted