Складність майнінгу біткоїна залишається нижчою за рекордну на тлі посилення конкуренції з боку ШІ

Історично тривалий період без рекорду складності

Згідно з наданим звітом, майнінг біткоїна переживає незвично тривалий період без нового максимуму складності, хоча мережа й надалі має високу цінність. 29 жовтня 2025 року складність сягнула майже 156 трильйонів. На момент підготовки звіту вона становила трохи більше ніж 148 трильйонів — приблизно на 5% нижче за цей пік. Головне питання полягає не лише в останньому показнику, а й у тому, як довго мережа не може перевершити свій рекорд.

Цей проміжок уже перевищив попередній найдовший період очікування нового рекорду складності в історії біткоїна, який тривав близько 364 днів — із серпня 2011-го до липня 2012 року. За даними звіту, тоді ціна біткоїна впала приблизно на 94–95%. Це порівняння дає змогу розглянути нинішнє послаблення в історичному контексті, але не означає, що причини цих періодів однакові: нинішнє сповільнення, як зазначено, відбувається без порівнянного обвалу.

Інше важливе історичне порівняння — спад, що настав після масштабної заборони Китаю на видобуток криптовалют усередині країни у 2021 році. Як зазначається у звіті, ця політика змусила переміститися значну частину глобального хешрейту. Сайфедін Аммус, автор книги «Стандарт біткоїна», назвав нинішній період без рекордів найдовшим в історії біткоїна, наголосивши, що він минув без будь-чого бодай віддалено схожого на заборону в Китаї.

Халвінги та прибутковість тиснуть на економіку майнінгу

Цей контраст переводить увагу з окремої масштабної події на економіку майнінгового бізнесу. Аммус звертає увагу на запрограмовані халвінги біткоїна, які приблизно кожні чотири роки зменшують субсидію за блок на 50%. Оскільки ця субсидія є ключовим джерелом доходу майнерів, халвінг змінює кількість біткоїнів, які вони отримують за створення блоків. Тому майнерам доводиться оцінювати, чи зможе вартість меншої винагороди покрити витрати на обладнання, електроенергію та інші ресурси, спрямовані на майнінг.

За оцінкою Аммуса, протягом чотирирічного періоду вартість біткоїна мала б зростати майже на 19% щороку, щоб компенсувати скорочення субсидії. Як описано у звіті, ця оцінка не враховує знецінення долара та зростання альтернативної вартості, пов’язаної з інфраструктурою ШІ. Це аргумент щодо дохідності, необхідної для збереження привабливості майнінгу, а не прогноз того, чи зросте ціна біткоїна на певну величину.

Якщо очікувана дохідність майнінгу не досягає цього порога, вкладати додатковий капітал і електроенергію в нові майнінгові потужності стає дедалі менш привабливо, стверджує Аммус. Це допомагає зрозуміти, чому показник складності може залишатися нижчим за попередній максимум навіть без заборони чи різкого обвалу ринку. У звіті не встановлено, якою мірою нинішній спад зумовлений цим розрахунком, а також не визначено кількісно відносний вплив халвінгів, цін активів або операційних витрат.

Інфраструктура ШІ створює альтернативу для майнерів

Ще одна зміна — конкуренція за електроенергію та інфраструктуру дата-центрів. Аммус стверджує, що біткоїн-майнери вже не мають такого виняткового доступу до дешевої електроенергії та інфраструктури дата-центрів, як раніше. Тепер за ці ресурси конкурують компанії, що працюють у сфері ШІ, і вони можуть запропонувати операторам об’єктів вигідніше їх використання. Тож на практиці деякі компанії мають не лише вибір між установленням додаткових майнінгових установок і припиненням роботи: вони можуть переорієнтувати інфраструктуру на інших клієнтів.

Core Scientific — найяскравіший приклад, наведений у звіті. Компанія заявила, що планує повністю припинити майнінг біткоїна до кінця року й увійти в 2027-й як спеціалізований постачальник послуг колокації для ШІ та високопродуктивних обчислень. Вона вже скоротила свій парк майнінгового обладнання майже наполовину, водночас переорієнтувавши електроенергію та потужності дата-центрів на інфраструктурних клієнтів. Цей план ілюструє стратегічне рішення однієї компанії, а не доводить, що всі майнери роблять те саме.

Наведені фінансові показники пояснюють, чому такий перехід може бути привабливим для Core Scientific. У третьому кварталі її дохід від колокації зріс на 58% порівняно з попереднім кварталом — до 215,4 млн доларів, тоді як роком раніше він становив 15 млн доларів. Ці цифри свідчать про стрімке зростання цього напряму бізнесу компанії, але самі по собі не доводять, що інші майнери мають такі самі перспективи отримання доходу. У звіті немає ширшого порівняння прибутковості колокації для ШІ з доходами від майнінгу в масштабах усієї галузі.

Що цей перехід може означати для біткоїна

Перенаправлення об’єктів і електроенергії з майнінгу на інші потреби може змінити розподіл капіталу деякими компаніями, але наслідки для біткоїна не обов’язково будуть однозначними. Аммус стверджує, що якщо майнінг стане менш привабливим, ніж просте зберігання BTC, кошти, які могли б піти на обладнання, об’єкти та електроенергію, натомість можуть бути безпосередньо вкладені в біткоїн. Це припущення про можливий економічний ефект, а не підтверджені дані про те, що капітал уже переходить від інвестицій у майнінг до прямих вкладень у біткоїн.

Аммус також очікує, що скорочення споживання електроенергії послабить одну з найстійкіших критичних зауваг щодо біткоїна та його мережі. Такий висновок випливає з його погляду, що менш приваблива економіка майнінгу може зменшити ресурси, спрямовані на цю діяльність. Однак у звіті не наведено виміряного скорочення споживання електроенергії мережею і не встановлено, як можливе зниження співвідноситиметься зі змінами потужностей майнінгу. Отже, екологічні наслідки поки що є очікуванням, а не підтвердженим результатом.

Важливі питання залишаються відкритими: чи встановить показник складності новий рекорд, як майнери реагуватимуть на тиск на доходи через халвінг і наскільки стійким буде попит на потужності центрів обробки даних з боку ШІ. У джерелі не кількісно оцінено загальне переміщення електроенергії чи капіталу й не показано, що план Core Scientific репрезентує всю галузь. Наразі наведені докази — це історичний розрив у складності, структурний аргумент щодо дохідності та один помітний приклад перенаправлення компанією своїх потужностей.

Джерело: CryptoPotato