HTX Research, спеціалізований дослідницький підрозділ HTX, опублікувала новий звіт під назвою Stock-Linked Memecoins: Issuance, Liquidity, and the Emerging AMM Stack — систематичне дослідження нової категорії активів, що з’явилася після запуску Robinhood Chain.

Ці мемкоїни напряму прив’язані до токенів акцій, що представляють такі компанії, як NVDA, TSLA, HIMS та MU, використовуючи їх як котирувальний актив, наративний якір або базу ліквідності. Звіт показує, що вони поєднують ціноутворення публічних акцій, крипто-увагу, запаси AMM та безперервно торговані настрої в єдину ринкову структуру — короткостроковий сценарій зростання виправданий, але стійкість залежить від одночасного виконання чотирьох умов.

Нова ринкова структура

Мемкоїн, прив’язаний до акцій, є експозицією до акцій другого порядку. Токен акції забезпечує якір ціни першого порядку, тоді як мемкоїн торгує культурою, подіями та настроями навколо цієї акції, часто з волатильністю, що значно перевищує базовий актив. Це більше нагадує дериватив уваги на тему акцій, ніж юридично оформлений похідний інструмент на акції.

Robinhood Chain незвично добре підходить для цього експерименту. Robinhood привносить впізнаваний роздрібний фондовий бренд і токени акцій із знайомими тікерами компаній, а не абстрактний наратив RWA; Uniswap став великим майданчиком ліквідності від самого запуску; а O1 Launchpad перетворив на продукт процес вибору токена акції, створення мемкоїна, відкриття ринку Uniswap v4 та розподілу торгових комісій. Станом на 8 вересня 2026 року DeFiLlama повідомила про приблизно $901 млн TVL у Robinhood Chain та $1,727 млрд обсягу торгів на DEX за 24 години.

Багатоступенева маршрутизація та збирачі мита з уваги

Захоплення вартості виходить за межі самого мемкоїна. Трейдер, який купує мемкоїн, прив’язаний до акції, може пройти шлях від WETH до USDG, потім до токена акції і, нарешті, до мемкоїна, і одне замовлення по дорозі створює комісії для кількох пулів. Під час короткочасного сплеску уваги обсяг різко зростає, а ліквідність залишається тонкою, і постачальники ліквідності стають найпрямішими збирачами мита з уваги в екосистемі.

Однак високі комісії не означають високу чисту прибутковість. Ризики, включно з позиціями поза діапазоном, однобокими запасами, непостійними втратами, закриттям фондового ринку, преміями чи дисконтами токенів акцій та знеціненням токенів винагороди, можуть переважити заявлений дохід від комісій. Як підкреслює HTX Research, комісії — це компенсація за ризик, а не безкоштовний відсоток — постачальники ліквідності несуть ризик безперервного виконання за неправильною ціною, а трейдери — ризик вибору неправильного токена.

Ілюзія 100 000% річних

У ринкових коментарях згадувалася відображена прибутковість вище 100 000% річних за надання високодохідної ліквідності Uniswap v4 мемкоїнам, прив’язаним до акцій. Звіт розбирає цю цифру, зазначаючи, що коротке вікно спостереження, раптовий сплеск обсягу, невелика база TVL і складна екстраполяція — це все, що потрібно для відображення екстремальної річної ставки. Якщо позиція в $100 000 приносить $200 за одну годину, проста ануалізація дає приблизно 1752%, а погодинне складне нарахування перетворює це на астрономічне число. Річні показники також ігнорують ефекти знаменника — коли мемкоїн обвалюється, ділення незмінних комісій на менший кінцевий TVL роздуває відображену прибутковість.

Звіт пропонує надійніший тест: коефіцієнт покриття комісіями – отримані комісії та монетизовані стимули, поділені на збитки відносно простого портфеля утримання, витрати на ребалансування та витрати на хеджування. Лише коефіцієнт вище одиниці свідчить про те, що маркетмейкінг компенсував свій ризик. Висока річна прибутковість все ще несе інформаційну цінність як сигнал щільного потоку ордерів відносно ефективної глибини, і професійні постачальники ліквідності можуть сприймати її як радар потоку, а не як обіцянку прибутковості.

Чотири умови та реальні питання

HTX Research виділяє чотири питання, які визначать, чи перетворяться мемкоїни, прив’язані до акцій, з ончейн-експерименту на стійку ринкову структуру:

• Чи справді власні користувачі Robinhood переходять в ончейн?
• Чи залишаються погашення та ціноутворення токенів акцій стабільними під час екстремальних рухів і закриттів ринку?
• Чи перетворюється емісія від O1 та порівнянних платформ на ринки з двосторонньою глибиною через сім і тридцять днів?
• Чи здатні AMM зберігати ефективну глибину та органічний обсяг у міру зниження субсидій?

Якщо відповідь на кожне з питань позитивна, мемкоїни, прив’язані до акцій, можуть стати високоволатильним фронтендом для інтернетизації акцій, а платформи емісії та AMM сформують новий ринковий стек. Якщо ні, нинішній ажіотаж, найімовірніше, є тимчасовим експериментом, зумовленим низьким фрифлоатом, значними субсидіями, дешевою емісією та швидкоплинною увагою.

У будь-якому разі, 100 000% річних ніколи не повинні бути кінцевою точкою дослідження. Як зазначає HTX Research, актуальні питання — це хто платить комісію, хто несе запаси, хто може вийти, хто контролює параметри протоколу і чи переживе дохід припинення стимулів.

Це відображає послідовний підхід HTX Research до нових ринкових форм — розбір структури, атрибуції комісій і джерел ризику перед тим, як робити висновки із заголовних цифр. HTX Research продовжить відстежувати емісію, ліквідність і зміни у складі користувачів у Robinhood Chain та порівнянних екосистемах, надаючи структурний аналіз, заснований на ончейн-даних.

Про HTX Research

HTX Research — спеціалізований дослідницький підрозділ HTX Group, відповідальний за проведення поглибленого аналізу, підготовку всебічних звітів і надання експертних оцінок з широкого кола тем, включно з криптовалютою, технологією блокчейн і тенденціями ринків, що розвиваються. Прагнучи надавати аналітику, засновану на даних, і стратегічне бачення, HTX Research відіграє ключову роль у формуванні галузевих поглядів і підтримці прийняття обґрунтованих рішень у сфері цифрових активів. Завдяки строгим методологіям дослідження та передовій аналітиці HTX Research залишається на передньому краї інновацій, просуваючи лідерство думки та сприяючи глибшому розумінню мінливої ринкової динаміки. Відвідайте нас. 

Зв’яжіться з командою HTX Research: [email protected]

Source: BeInCrypto