Том Лі ранжував 17 криптоакцій із великою капіталізацією за тим, наскільки тісно вони відстежують біткоїн і Ethereum. Найдивніший результат — унизу списку. Біткоїн-майнери майже не рухаються разом із ціною BTC.
Core Scientific відстежувала актив на 16%. MicroStrategy — на 78%. Однак MicroStrategy не майнить біткоїн, вона лише тримає його запас.
Що показує рейтинг криптоакцій Тома Лі
Співзасновник Fundstrat виміряв 90-денні кореляції з двома криптофондами BlackRock. Він охопив кожну пов'язану з криптою акцію дорожчу за $2 млрд. Цифри надали Fundstrat і Factset.
Кореляція просто запитує, чи рухаються дві ціни разом. Значення близько 100% означає, що вони йдуть у ногу. Значення близько нуля — що вони ігнорують одна одну.
BitMine Immersion Technologies (BMNR) лідирувала за Ethereum (ETH) з 80%. Coinbase (COIN) посіла друге місце з 74%.
Strategy (MSTR) лідирувала за біткоїном (BTC) з 78%. Лі також очікує, що ефір обжене біткоїн у цьому циклі. Він голова BitMine — акції на вершині його власної колонки за Ethereum.
Чому біткоїн-майнери перестали відстежувати біткоїн
Тепер погляньте на майнерів. Core Scientific (CORZ) набрала 16%. Cipher Mining (CIFR) — 17%, TeraWulf (WULF) — 18%, а Hut 8 (HUT) — 19%.
Riot Platforms (RIOT) досягла 31%, а IREN — 33%. Кожен із них відстав від Trump Media (DJT), яка набрала 40% і не майнить нічого.
Відповідь — у їхній звітності. Ці фірми тепер продають обчислювальну потужність компаніям штучного інтелекту, і цей бізнес узяв гору.
Причина практична. Маржа майнінгу стоншилася в міру зростання витрат, тоді як майнери вже володіли двома речами, за які ШІ-фірми борються найсильніше.
Вони тримають дешеві контракти на електроенергію та склади, проводкою розраховані на її передачу. Здавати це в оренду ШІ-компаніям платить краще — і платить щомісяця, а не з кожним блоком.
Core Scientific відобразила $164,2 млн виручки за квартал, що завершився в червні. Колокейшн, її бізнес дата-центрів, приніс $136,7 млн. Власний майнінг приніс $21,5 млн.
Отже, ШІ-робота дала 83% грошей. Біткоїн дав 13%.
TeraWulf показала ту саму картину в травні. Вона заробила $21,0 млн на оренді високопродуктивних обчислювальних потужностей проти $13,0 млн від майнінгу, або 62% від ШІ.
IREN відстає сильніше. Її квартал, що завершився в березні, приніс $33,6 млн від хмарних ШІ-сервісів. Майнінг усе ж приніс $111,2 млн, залишивши ШІ на 23%.
Вишикуйте ці три проти таблиці Лі — і проступає закономірність. Що більше майнер заробляє від ШІ, то менше його акції слідують за біткоїном.
Core Scientific — найбільш ШІ-орієнтована й найменш корельована. IREN — найменш ШІ-орієнтована й найбільш корельована. TeraWulf перебуває між ними за обома показниками.
«Ми очікуємо, що бізнес буде дедалі більше рухомий повторюваною, законтрактованою виручкою, знижуючи підданість волатильності, історично пов'язаній із майнінгом біткоїна», — Патрик Флері, фінансовий директор TeraWulf, у квартальних результатах компанії.
Історія робить цей перехід різкішим. Core Scientific подала на банкрутство за главою 11 у грудні 2022 року після обвалу біткоїна та важких боргів. Вона вийшла з нього в січні 2024-го.
Майнер, якого біткоїн ледь не знищив, тепер найменш підданий йому.
Що це змінює для експозиції на криптоакції
Практичний висновок прямолінійний. Будь-хто, хто купив майнера заради експозиції на біткоїн, тепер володіє орендодавцем електроенергії та обчислень. Його доля залежить від попиту з боку ШІ-фірм.
Це працює в обидва боки. Майнери зростали, поки біткоїн падав, — рівно те, що передбачає слабка кореляція. Розворот охопив увесь сектор, і він обійшовся дорого. MARA і CleanSpark показали $851 млн сукупних збитків, женучись за ним.
Казначейські компанії відстежують біткоїн тісніше. Вони не заплатили краще. MicroStrategy торгувалася близько $118,86 у п'ятницю проти 52-тижневого максимуму $365,21.
Кореляція описує напрям, а не прибуток. Акція може вірно слідувати за біткоїном і на шляху вниз.
Одне застереження покриває всю таблицю. Це 90-денні ковзні цифри. Вони звужуються й розширюються з кожною фазою ринку, а не тримаються вічно.
Біткоїн торгувався близько $77 151 на момент написання, додавши 6,3% за день. Ефір переходив з рук у руки близько $2412 після зростання на 3,5%.
Наступний сезон звітності перевірить, як далеко зайде цей розкол. Майнери, що відображають більше ШІ-виручки, мають дрейфувати далі від біткоїна, а не ближче.
Лі побудував свою таблицю, щоб допомогти фондовим інвесторам купити експозицію на крипту. За уважного читання вона показує, скільки цієї експозиції сектор майнінгу вже розпродав.
Джерело: BeInCrypto
