Том Лі ранжував 17 великокапіталізованих криптоакцій за тим, наскільки тісно вони йдуть за Bitcoin та Ethereum. Найдивніший результат — унизу списку. Біткоїн-майнери майже не рухаються разом із ціною BTC.
Core Scientific іде за активом на 16%. MicroStrategy — на 78%. Хоча MicroStrategy не майнить Bitcoin, а лише тримає його запас.
Що показує рейтинг криптоакцій Тома Лі
Співзасновник Fundstrat виміряв 90-денні кореляції з двома криптофондами BlackRock. Він охопив усі пов'язані з криптою акції вартістю понад $2 млрд. Дані надали Fundstrat та Factset.
Кореляція просто показує, чи рухаються дві ціни разом. Значення близько 100% означає, що вони йдуть у ногу. Значення близько нуля — що вони не пов'язані.
BitMine Immersion Technologies (BMNR) лідирувала за Ethereum (ETH) з 80%. Coinbase (COIN) посіла друге місце з 74%.
Strategy (MSTR) лідирувала за Bitcoin (BTC) з 78%. Лі також очікує, що цього циклу ефір обжене біткоїн. Він очолює BitMine — акцію на вершині його ж колонки за Ethereum.
Чому біткоїн-майнери перестали йти за біткоїном
Тепер погляньте на майнерів. Core Scientific (CORZ) набрала 16%. Cipher Mining (CIFR) — 17%, TeraWulf (WULF) — 18%, Hut 8 (HUT) — 19%.
Riot Platforms (RIOT) досягла 31%, а IREN — 33%. Усі вони відстали від Trump Media (DJT), яка набрала 40% і взагалі нічого не майнить.
Відповідь — у їхній звітності. Ці компанії тепер продають обчислювальні потужності ІІ-компаніям, і цей бізнес узяв гору.
Причина практична. Маржа майнінгу стоншилася зі зростанням витрат, а майнери вже мали те, за що найдужче конкурують ІІ-компанії.
Вони мають дешеві контракти на електроенергію та склади, обладнані для її передачі. Здавати це в оренду ІІ-компаніям вигідніше, і платять щомісяця, а не за кожен блок.
Core Scientific показала виручку $164,2 млн за квартал, що завершився в червні. Colocation — її бізнес дата-центрів — приніс $136,7 млн. Власний майнінг дав $21,5 млн.
Тобто робота для ІІ забезпечила 83% грошей. Біткоїн — 13%.
TeraWulf показала ту саму картину в травні. Вона заробила $21,0 млн на оренді високопродуктивних обчислень проти $13,0 млн від майнінгу — тобто 62% від ІІ.
IREN відстає сильніше. Її квартал, що завершився в березні, приніс $33,6 млн від хмарних ІІ-сервісів. Майнінг усе ще дав $111,2 млн, залишивши ІІ на рівні 23%.
Зіставте ці три компанії з таблицею Лі — і проступає закономірність. Що більше майнер заробляє на ІІ, то менше його акції йдуть за біткоїном.
Core Scientific найбільше орієнтована на ІІ та найменше корельована. IREN — найменше орієнтована на ІІ та найбільше корельована. TeraWulf перебуває між ними за обома показниками.
«Ми очікуємо, що бізнес дедалі більше спиратиметься на регулярну, контрактну виручку, знижуючи залежність від волатильності, історично пов'язаної з майнінгом біткоїна», — Патрік Флері, фінансовий директор TeraWulf, у квартальному звіті компанії.
Підписуйтесь на нас у X, щоб отримувати свіжі новини в міру подій
Історія робить цей розворот ще різкішим. Core Scientific подала на банкрутство за главою 11 у грудні 2022 року після обвалу біткоїна та важких боргів. Вона вийшла з процедури в січні 2024-го.
Майнер, який біткоїн ледь не знищив, тепер найменше до нього прив'язаний.
Що це змінює для експозиції в криптоакціях
Практичний висновок прямолінійний. Той, хто купив майнера заради експозиції в біткоїні, тепер володіє орендодавцем енергії та обчислень. Його доля залежить від попиту з боку ІІ-компаній.
Це працює в обидва боки. Майнери зростали, поки біткоїн падав, — а саме це й передбачає слабка кореляція. Розворот охопив увесь сектор і обійшовся дорого. MARA та CleanSpark показали в сумі $851 млн збитків, женучись за ним.
Казначейські компанії йдуть за біткоїном тісніше. Але платять вони не краще. MicroStrategy у п'ятницю торгувалася близько $118,86 проти 52-тижневого максимуму в $365,21.
Кореляція описує напрям, а не прибуток. Акція може справно повторювати шлях біткоїна й на спуску.
Одне застереження стосується всієї таблиці. Це ковзні 90-денні значення. Вони посилюються та слабшають із кожною фазою ринку, а не тримаються вічно.
На момент написання біткоїн торгувався близько $77 151, додавши 6,3% за день. Ефір переходив із рук у руки близько $2412 після зростання на 3,5%.
Наступний сезон звітності перевірить, як далеко зайшов цей розкол. Майнери, що відображають більше виручки від ІІ, мають віддалятися від біткоїна, а не наближатися.
Лі склав таблицю, щоб допомогти інвесторам в акції отримати експозицію в крипті. За уважного прочитання вона показує, яку частину цієї експозиції сектор майнінгу вже розпродав.
Джерело: BeInCrypto
