Огляд європейського ліцензійного реєстру від BeInCrypto знаходить ринок, ведений кастодіальними фірмами та банками. Дозволи на торговий майданчик залишаються рідкісними, Circle домінує в пропозиції відповідних стейблкоїнів, а правозастосування зосереджене в одній країні.

Перехідний період крипто в Європі закінчився 1 липня 2026 року. Приблизно сорока днями пізніше ліцензований ринок усе ще набуває форми.

Реєстр Європейського управління з цінних паперів та ринків (ESMA), оновлений 12 серпня, містить 329 рядків авторизації. Вони представляють 324 ідентифіковані юридичні особи, оскільки кілька фірм з'являються більше одного разу, коли додаються дозволи чи записи дублюються.

Ця відмінність змінює те, як слід читати ринок. Європа створила значний регульований периметр. Практичний ринок усередині нього набагато вужчий. Лише 21 особа може керувати торговим майданчиком, тоді як дозволи на зберігання та переказ домінують.

Пізніший реєстр також підтверджує більший висновок з початкового дослідження BeInCrypto. Банки забезпечили значущу частку ліцензій. 

Circle постачає близько 92% відстежуваного MiCA-відповідного ринку стейблкоїнів. Національні регулятори застосували той самий звід правил ЄС різко по-різному.

Примітка до даних: Графіка зберігає початковий знімок BeInCrypto від 30 липня, коли реєстр містив 308 рядків. Текст статті включає оновлення ESMA, опубліковане 12 серпня. ESMA публікує щотижня й покладається на подання від національних органів. Один німецький рядок несе майбутню дату авторизації 28 серпня і був виключений з часових порівнянь.

Реєстр перелічує 324 фірми, і лише 21 може керувати торговим майданчиком

MiCA замінила національні системи реєстрації спільною авторизацією. Фірма, схвалена в одній державі Європейської економічної зони, може повідомити інші ринки й обслуговувати їх, не подаючи на повну ліцензію знову.

Ліцензія покриває десять окремих крипто-послуг. BeInCrypto нормалізувала останні описи послуг ESMA, які не відформатовані послідовно по національних поданнях.

Зберігання — найбільша категорія, у 218 з 324 юридичних осіб. Послуги переказу слідують з 203. Загалом 181 може обмінювати крипто на випущені державою гроші, тоді як 168 можуть виконувати ордери для клієнтів.

Дозвіл керувати торговою платформою сидить близько дна. Лише 21 особа тримає його, що дорівнює 6,5% ліцензованого ринку. Інші 303 особи можуть надавати послуги, такі як зберігання чи брокерство, але не можуть керувати книгою ордерів, яка зводить покупців і продавців.

Ось чому заголовкове число ліцензій може вводити в оману. Крипто-застосунок може бути авторизований обмінювати активи з клієнтами з власних запасів, не маючи дозволу керувати біржовим майданчиком.

Ринок також розділяється між внутрішніми фахівцями та фірмами, що шукають повний паспорт. В останньому файлі 142 особи повідомили щонайменше 27 цільових ринків — близько 44% реєстру.

«Більшість цих авторизацій — для вужчих послуг: зберігання, брокерство, переказ, управління портфелем та консультування. На практиці спотова ліквідність ЄС сидітиме в жменьки імен», — сказала Вяра Савова, старший керівник з політики Європейського інституту Ethereum.

Більшість старих реєстрацій VASP не стали ліцензіями MiCA

Авторизація MiCA набагато важча за попередні реєстрації постачальника послуг віртуальних активів, або VASP. Старі системи фокусувалися здебільшого на перевірках із боротьби з відмиванням грошей. MiCA додає перевірку капіталу, управління, контролів зберігання та операційної стійкості.

Галузеві оцінки BeInCrypto поміщають початкову юридичну та консультаційну роботу в €40 000 — €150 000. Налаштування комплаєнсу може додати €20 000 — €80 000. Технологічна робота, пов'язана із Законом ЄС про цифрову операційну стійкість (DORA), може коштувати ще €30 000 — €80 000. Повторювані річні витрати можуть досягати €150 000 — €500 000.

Джеймс Гарріс, генеральний директор авторизованого за MiCA інституційного керуючого активами Tesseract Group, сказав, що фіксований тягар комплаєнсу падає найважче на менші фірми.

«Фірмі з двадцяти осіб доводиться будувати той самий стек DORA, Travel Rule та AML, що й біржі з трьох тисяч осіб. Авторизація як CASP приблизно в десять-п'ятнадцять разів важча, ніж робота як VASP», — сказав Джеймс Гарріс, генеральний директор авторизованого за MiCA інституційного керуючого активами Tesseract Group.

Ширша популяція VASP Європи колись наближалася до 2700 реєстрацій. Галузеві оцінки поміщають активний до-MiCA ринок ближче до 1200. Ці цифри — різні популяції й не можуть справити один точний коефіцієнт конверсії. Порівняно з 324 ліцензованими особами сьогодні вони вказують, що приблизно від трьох чвертей до майже дев'яти десятих попереднього ринку не увійшли в новий режим.

Авторизації приходили хвилями, рухомими дедлайнами. Початковий набір даних зафіксував 81 у четвертому кварталі 2025 року, коли Німеччина наближалася до свого ранішого національного відсічення. 

Ще 102 прийшли у другому кварталі 2026 року. Серпневий реєстр містить 34 особи з датами авторизації 1 липня чи пізніше, хоча про деякі повідомили в ESMA пізніше їхньої дати схвалення.

Дедлайн 1 липня тому закрив юридичний перехід, не заморозивши реєстр. Національні органи все ще схвалюють фірми й відправляють старіші рішення в ESMA.

Binance залишається поза реєстром

Більшість великих глобальних платформ знайшли європейську базу. Kraken авторизувалася через Ірландію. Coinbase та Bitstamp обрали Люксембург. OKX, Crypto.com, Gate та Gemini з'являються через Мальту. KuCoin та Bybit з'являються через Австрію.

Binance залишається відсутньою у файлі CASP від 12 серпня. Компанія увійшла в 1 липня без видимої авторизації ЄС і все ще не має відповідного запису в реєстрі.

Імена також ілюструють різницю між ліцензією на послугу та ліцензією на майданчик. Kraken та Bitstamp тримають дозвіл на торгову платформу. Кілька інших відомих платформ з'являються з дозволами на зберігання чи обмін і без повноважень керувати торговим майданчиком MiCA.

Відсутність у реєстрі сама по собі не доводить, що компанія обслуговує клієнтів ЄС незаконно. Вона показує, що опубліковані записи ESMA не містять відповідної авторизації MiCA.

Три країни тепер тримають 41% ліцензованого ринку

Паспорт створив один юридичний периметр, тоді як ліцензії згрупувалися в невеликому числі національних хабів.

Реєстр від 12 серпня містить 70 німецьких юридичних осіб, 34 французьких особи та 29 голландських осіб. Разом вони складають 133 з 324, або 41% ринку. Використання сирих рядків реєстру дає схожий результат: 137 з 329.

Греція, Угорщина, Польща та Румунія все ще не мають авторизованого CASP у файлі ESMA. Португалія покинула цю групу в липні, коли з'явилася її перша особа. Позиція Польщі відображає застопорений процес внутрішньої імплементації, який виштовхнув місцеві фірми шукати авторизацію в іншому місці й за паспортом повертатися на ринок.

Розкриття токенів формують іншу карту. ESMA тепер перелічує 960 white paper для криптоактивів, відмінних від стейблкоїнів. На Ірландію припадає 362, на Мальту 159, а на Німеччину 146. White paper — це розкриття, подане оферентом чи емітентом; ESMA заявляє, що національні органи не розглядали й не схвалювали документи.

Німеччина показує, як поріг авторизації змінив склад фірм. У класифікації BeInCrypto від 30 липня 29 з 63 німецьких записів реєстру були особами з банківськими іменами. Останній файл містить 23 регіональні кооперативні банки, більше з 16 у тому початковому знімку.

Банки увійшли через зберігання та виконання

По всій Європі початкова класифікація BeInCrypto виявила 49 осіб з банківськими іменами серед 308 рядків реєстру. Група включала Commerzbank, DekaBank, CACEIS та Clearstream. CaixaBank та KBC також були присутні.

Їхні дозволи вказують у бік обслуговування активів. Банки увійшли через зберігання, перекази та виконання клієнтських ордерів. Дуже небагато керують крипто-торговим майданчиком.

Кооперативні банки Німеччини роблять зміну легшою для бачення. Це регіональні установи, що обслуговують місцевих клієнтів. Їхній вхід припускає, що крипто-зберігання переходить у звичайну банківську інфраструктуру.

Сабіна Лю, керуючий директор KuCoin EU, сказала, що банківські відносини стають мірою операційної зрілості, бо регульовані установи вимагають сильного управління та контролів від своїх партнерів.

«Сильні банківські партнерства — відображення того, що ви відповідаєте стандартам, очікуваним регульованими фінансовими установами, включно з навколо управління та контролів», — сказала Сабіна Лю, керуючий директор KuCoin EU.

Зсув також змінює конкурентне питання. Крипто-нативні фірми все ще постачають більшість продуктів для споживачів. Банки тепер контролюють більше інфраструктури зберігання та розрахунків, яка потрібна цим продуктам, щоб працювати всередині регульованого ринку.

Circle постачає близько 92% MiCA-відповідних стейблкоїнів

Відсічення 1 липня мало мало видимого ефекту на глобальну пропозицію стейблкоїнів. Основне коригування ринку сталося раніше, коли європейські майданчики видалили чи обмежили невідповідні токени протягом 2024 та початку 2025 року.

Класифікація BeInCrypto від 30 липня відстежила $78,9 млрд, випущених за MiCA-відповідними домовленостями, та $193,1 млрд без авторизації ЄС. USDC та EURC від Circle постачили близько $72,7 млрд відповідного підсумку — близько до 92%.

Ця концентрація залишається загалом недоторканою. Дані DefiLlama, отримані 14 серпня, помістили USDC близько $72,0 млрд, а EURC на €463,6 млн. USDG стояв близько $3,41 млрд.

USDT залишався набагато більшим глобально — близько $183,0 млрд, навіть попри те, що йому бракує відповідної авторизації емітента MiCA.

Початкова 90-денна вибірка знайшла USDG, що зростає на 34%, тоді як кілька більших відповідних монет стиснулися. Його менша стартова база пояснює частину цього темпу. 

USDG складав приблизно 4% відповідного пулу, тож зростання сигналізувало диверсифікацію, не загрожуючи лідерству Circle.

Євро-сегмент продовжує зростати. Чотири найбільші відстежувані євро-монети — EURC, EURCV, EURI та EURe — тримали близько €694 млн на 14 серпня, що коштує приблизно $800 млн за поточними цінами. Початковий знімок від 30 липня помістив рейку близько $773 млн.

Останній файл ESMA містить 43 white paper токенів електронних грошей від 23 названих емітентів і жодного авторизованого емітента токена, прив'язаного до активів. Токен електронних грошей відстежує одну офіційну валюту. Токен, прив'язаний до активів, може відстежувати кошик валют чи інших активів і стикається з вищим регуляторним порогом.

Список емітентів глибший за живий ринок. Він включає проєкти з банківською підтримкою та спеціалізовані фірми електронних грошей, однак пропозиція залишається зосередженою в кількох усталених токенах. Реєстр вимірює дозвіл випускати; дані обігу показують, чи знайшов токен користувачів.

MiCA-відповідні токени тепер домінують у відстежуваному євро-ринку. Залишкові €4,8 млн EURT від Tether залишаються видимими в даних DefiLlama, тож ончейн-пропозиція не впала повністю до нуля.

Ліцензія не створює ліквідний ринок

Дозвіл на торгівлю дає майданчику юридичний доступ до ринку. Ліквідність усе ще залежить від користувачів, маркетмейкерів та пов'язаного потоку ордерів.

Знімок BeInCrypto від 30 липня знайшов $386,6 млн глибини спотової книги ордерів у межах 2% від ринкової ціни на Kraken. Це було більше, ніж Coinbase, Crypto.com та Bybit EU разом узяті в тому самому наборі даних. Лише чотири ліцензовані майданчики показали вимірювану глибину безстрокових ф'ючерсів.

Джерело: BeInCrypto