Перед звітом 26 серпня акції Nvidia виглядають сильними. Майже кожен аналітик, який висвітлює цей папір, ставить рекомендацію «купувати». Акції зросли за минулий тиждень, місяць і рік, а компанія, як очікується, майже подвоїть прибуток.

На перший погляд ніщо не свідчить про обережність. Однак справжній ризик зовсім не на графіку ціни. Він криється в тому самому попиті, якому всі радіють, і Майкл Бьюррі — інвестор, який передбачив обвал ринку житла у 2008 році, — оцінив його в конкретну суму.

Розклад по Nvidia виглядає непробивним

Динаміка дає «бикам» усе, чого вони хочуть. Nvidia (NVDA) додала майже 11% цього року, відскочивши від весняного мінімуму близько $164 до приблизно $208, хоч і залишаючись нижче рекорду в $236, встановленого в травні. Найважливіший — напрямок.

Зараз акція зростає напередодні звіту (починаючи з 29 липня), а не сповзає до нього, що зазвичай сигналізує: ринок чекає на добрі новини.

Аналітики налаштовані не менш рішуче. З 37 компаній, які висвітлюють Nvidia, 36 рекомендують «купувати», одна — «тримати», і жодна не радить «продавати», що виводить акцію до рідкісного консенсусу «активно купувати».

Їхні цільові ціни вказують у той самий бік. Середня ціль — близько $309, приблизно на 49% вище за поточний рівень торгів. Прогнози коливаються від мінімуму в $250 до максимуму в $500. Дві важковаговісні компанії пішли далі: Bernstein і Wells Fargo за кілька днів до звіту підтвердили ціль у $315.

Волл-стріт також очікує, що компанія майже подвоїть прибуток порівняно з минулим роком. Ба більше, опціони закладають очікуваний рух майже на 6% навколо публікації звіту.

Наш липневий огляд акцій Nvidia виявив той самий оптимізм. Коли майже всі вже зайняли позиції в розрахунку на добрі новини, навіть впевнений квартал може розчарувати. Усе це тримається на одному припущенні — що попит реальний. Саме це припущення й атакує Бьюррі.

Ризик прихований усередині результатів

Бьюррі подивився на те, звідки насправді береться попит на Nvidia. За повідомленнями, компанія взяла на себе забезпечення близько $250 млрд боргу, прив’язаного до дата-центрів OpenAI, допомагаючи фінансувати тих самих клієнтів, які купують її чипи. Простіше кажучи, це як якби магазин позичив вам гроші на купівлю власних товарів, тож продаж усе одно зараховується як виручка, хоча кошти надійшли від продавця.

Хочете більше подібних інсайтів? Підпишіться на щоденну розсилку редактора Харша Нотарії тут.

Бьюррі попередив, що це кругове витрачання сягає біблійних масштабів — петля, у якій продажі Nvidia та її власні гарантії тихо підживлюють одне одного.

Неприємна частина в тому, хто з цим погоджується.

Стейсі Расгон з Bernstein, чия компанія досі рекомендує акцію до купівлі з ціллю $315, відзначив ту саму стурбованість круговим фінансуванням.

Коли найгучніший «бик» і найгучніший «ведмідь» описують ту саму машину, рядок виручки за 26 серпня стає складніше сприймати за чисту монету. Ця напруга перегукується з проблемами фінансування чипів OpenAI раніше цього року.

Під цим лежать дві менші тріщини. Китай досі утримує до $5 млрд продажів, які одна зміна політики може стерти, а інсайдери за останні три місяці продали акцій приблизно на $410 млн, поки ціна трималася високо. Фінансування — лише половина занепокоєння. Інша половина — наскільки технологічне лідерство Nvidia настільки ж безпечне, яким виглядає.

Загроза лідерству Nvidia?

Засновник DeepSeek Лян Веньфен у висловлюваннях, що розійшлися мережею, стверджував, що нові інструменти можуть знизити бар’єри для CUDA — програмної екосистеми, яка прив’язує розробників до обладнання Nvidia. Він указав на систему Huawei Atlas 950 як на спосіб перехопити частину навантажень Nvidia, хоча навіть у цьому випадку визнається, що Huawei відстає приблизно на два роки.

Додайте кастомні чипи, які Google, Amazon і Meta розробляють власними силами, і домінування Nvidia стикається радше з повільним стисненням, ніж із раптовим розломом.

Це той самий сумнів, що нещодавно тиснув на просілі акції напівпровідникових компаній. І все ж гроші не втекли, що перетворює ситуацію на протистояння, а не на вирок.

Що великі гроші досі роблять з акціями Nvidia

Навіть коли попередження множаться, дані про потоки розповідають спокійнішу історію. Показник Chaikin Money Flow — індикатор того, чи йде інституційний капітал в акцію або з неї, — показує Nvidia у фазі накопичення, а не відступу.

Це означає, що покупці досі заходять. Крім того, на момент публікації це одна з двох чипових акцій, що притягують інституційні гроші.

Акція також торгується на власних умовах. За відносною силою вона відстає від ширшого напівпровідникового індексу SOXX. Простіше кажучи, великі інвестори продовжують купувати Nvidia за її власні заслуги, навіть коли скептики ставлять під сумнів чипи. І цей розкол — уся суть історії напередодні звіту.

Nvidia роками перевершувала прогнози, і попит на її продукцію досі величезний. Проте акція торгується вище 30-кратного прибутку без права на помилку, і вона зростає назустріч звіту, а не ховається від нього.

Саме в такий момент невелика тріщина завдає найбільшої шкоди. 26 серпня справжнє питання не в тому, чи перевершить Nvidia очікування. Воно в тому, чи настільки міцний попит, що стоїть за цим перевищенням, яким його роблять 36 рекомендацій «купувати».

Джерело: BeInCrypto