Корпоративні казначейства залишаються одним із найважливіших структурних джерел підтримки для біткоїна, однак ринок, за словами експертів, більше не сприймає їх як постійну й нечутливу до ціни «підлогу».

Важлива не сума закупівель, а модель фінансування

У своєму свіжому звіті QCP Capital зазначає: замість того щоб дивитися лише на обсяг BTC на балансі компаній, інвестори дедалі частіше оцінюють, чи дозволяють умови фінансування й надалі нарощувати ці запаси. Перелом настав у другому кварталі, після того як наприкінці травня Strategy продала 32 BTC. На тлі її запасу в 846 842 BTC угода була «несуттєвою», але вона похитнула усталене переконання, що корпоративні біткоїн-казначейства лише купують і ніколи не продають.

Навіть коли Strategy протягом кількох тижнів відновила закупівлі, помітної позитивної реакції біткоїна не сталося. Це вказує, що ринок зосередився на здатності компаній залучати капітал, на ліквідності їхніх балансів і на довірі до самої моделі казначейства, а не лише на обсязі накопичень.

За оцінкою QCP, публічні компанії сукупно тримають близько 1,26 млн BTC, і приблизно дві третини цього обсягу припадає на Strategy. Через таку концентрацію її купівлі, умови розміщення паперів і резервна політика впливають на настрої на ринку біткоїна значно сильніше, ніж їхній прямий ефект на спот.

За чим тепер стежать інвестори

Замість пресрелізів про купівлі ринок дивиться на mNAV, емісію акцій, попит на привілейовані папери, місткість конвертованих інструментів і грошові резерви. Поки умови фінансування сприятливі, компанії залучають капітал і розширюють резерви; коли вони жорсткішають, регулярні зобов’язання за привілейованими акціями створюють потребу в готівці — що й проявилося у травневому продажу Strategy.

QCP додає, що акції компанії й досі торгуються вище за сукупну вартість її біткоїн-активів і доларових резервів — це премія за здатність і надалі залучати капітал, при тому що близько $22,2 млрд привілейованих і конвертованих інструментів стоять у черзі раніше за звичайні акції.

Окремо директор з інвестицій Bitwise Метт Хоуган нещодавно заявив, що в наступному ринковому циклі вплив Strategy на попит на біткоїн навряд чи буде таким самим, як раніше. Великим продавцем компанію він не вважає і припускає, що за відновлення цін вона залишиться нетто-покупцем.

Сценарії для BTC

QCP описує три можливі шляхи для біткоїна у третьому кварталі. Базовий сценарій — рух у діапазоні $60 000–$75 000 за стабілізації потоків в ETF і підтримки з боку корпоративних казначейств. Впевнене повернення вище $75 000 здатне вивести ціну до $80 000–$82 000. Натомість новий відтік з ETF, зміцнення долара або зростання реальних дохідностей можуть спровокувати пробій вниз зони $58 000–$60 000 і підтвердити більш ведмежий сценарій.

Джерело: CryptoPotato