Розбір бази RWA.xyz за період з 31 травня по 9 липня 2026 року виявив три показники, що складаються в одну історію: двигун зростання токенізації непомітно змістився, і гроші тепер не там, де їх шукають заголовки. Знаменита категорія забуксувала, гігант на $20 млрд ховається на видноті, а стейблкоїни тихо перетасовуються.

Як читати ці цифри

Усі дані взято з одного джерела — RWA.xyz — за прийнятою в його дашборді методикою: розподілена ончейн-вартість, тобто токени, первісно випущені в блокчейні, враховані один раз на актив. Темпи зростання рахуються за 30-денною зміною дашборда або за щоденними знімками API, приведеними до середніх денних значень.

Токенізовані акції зростають майже у 40 разів швидше за казначейські облігації

Два роки токенізація означала здебільшого перенесення держоблігацій США в блокчейн. Ця угода забуксувала. Вартість, утримувана в токенізованих US Treasuries — приміром, у фондах BUIDL і BENJI, — становить $15,16 млрд, додавши за 30 днів лише 0,74%. Токенізовані акції розповідають протилежну історію: за $1,85 млрд вони все ще приблизно у вісім разів менші, але за той самий місяць зросли на 28,6%.

Місячний обсяг переказів у токенах акцій підскочив на 87%, до $8,76 млрд, а кількість власників зросла на 24,5%, перевищивши 443 000.

Зсув важливий, бо токени казначейських облігацій — це продукт для розміщення кешу, і попит на нього виглядає насиченим. Токени акцій — продукт доступу, і попит на них далі зростає. За таких темпів ідеться про зближення, а не про швидке обігнання, але напрям очевидний.

Найбільший токенізований актив — іпотечний токен на $20 млрд

Найбільший токенізований актив — зовсім не фонд BlackRock. Це токен на кредитну лінію під заставу житла (HELOC) від Figure Technologies. Компанія записує такі позики в блокчейн Provenance, а потім фінансує ними та торгує ончейн.

7 липня токен сягнув близько $20,1 млрд, додавши $730 млн за три тижні. Це більше, ніж усі токенізовані US Treasuries разом узяті ($15,16 млрд), і понад у 10 разів перевищує ринок токенізованих акцій. Він зростає без маркетингу, бо це інфраструктура сек’юритизації — упаковка позик для інвесторів, а не роздрібний продукт. З урахуванням усіх типів токенізації, ширший зсув у приватний кредит перевищив $31 млрд ончейн — найбільша категорія поза стейблкоїнами.

Стейблкоїни виглядають рівно, але вирують під поверхнею

Сукупна вартість стейблкоїнів не рухалася місяць: із 7 червня вона тримається близько $321 млрд. Цей спокій оманливий. Під поверхнею між типами перетікають мільярди. USDGO — регульований долар від Anchorage Digital Bank — зріс на 54% за три тижні, до $6,12 млрд. Global Dollar (USDG) додав 16%, Dai — 8%.

З іншого боку, USDe від Ethena впав на 16%, що означає погашення приблизно на $1,4 млрд. USDe — синтетичний долар, дохідність якого забезпечують торгові позиції в криптовалютах, а не банківські депозити. Така дохідність тримається, лише поки трейдери платять за те, щоб залишатися в лонгу. Отже, погашення вказують на зниження ставок фінансування та розвантаження плеча по ринку. Той самий капітал перетікає в регульовані, повністю забезпечені токени на кшталт USDGO і Global Dollar: трейдери міняють ринкову дохідність на безпеку банківських доларів.

Граничний долар іде в акції та кредит

Поставте 30-денні темпи поруч — і ротація стане очевидною. Токенізовані акції зросли на 28,6%, токенізований кредит — на 7,6%, до $6,58 млрд розподіленої вартості, а токенізовані US Treasuries — лише на 0,74%.

Токенізований кредит — це парасолькова категорія для приватного кредиту, ончейн-кредитування, корпоративних облігацій і структурованого боргу. Його тримають майже 185 000 адрес, а активів налічується понад 2500. Категорія глибша, ніж здається за цифрою: з урахуванням активів, представлених ончейн, включно з HELOC-комплексом Figure, токенізований кредит перевищує $31 млрд. Її лідери — кредитні протоколи на кшталт пулів Syrup від Maple і токенізовані CLO-фонди (пакети корпоративних позик) від Janus Henderson та Securitize.

До чого зводиться ротація

Усі ці цифри пов’язує одна нитка: нового капіталу на ринок прийшло дуже мало. Просто перетік той самий. Він пішов із токенів казначейських облігацій в акції та кредит, із синтетичних доларів — у регульовані. Для ліквідності це суттєво: зростання, побудоване на ротації, а не на свіжих припливах, залишає ринок тонким. До того ж вартість зосереджена в лічених токенах — від одного HELOC-токена на $20 млрд до ринку акцій на $1,85 млрд, розмазаного по сотнях дрібних інструментів.

Коли капітал розвертається, він іде швидко — погашення USDe на $1,4 млрд показують, наскільки. У цьому й суть проблеми ліквідності ринку RWA. Найближчі тижні покажуть, чи продовжать токени акцій зростати приблизно у 40 разів швидше за казначейські.

Джерело: BeInCrypto