Ринок біткоїна, схоже, перебуває на пізніх стадіях ведмежого циклу, проте сигналів, які підтверджували б повноцінний розворот, поки немає. За ончейн-даними Glassnode, за останній тиждень актив відновився з $57 800 майже до $63 000, але лишається нижче True Market Mean ($76 600) і бази собівартості короткострокових власників ($72 200). Це залишає BTC у зоні «глибокої вартості».

Формування дна

Біткоїн провів під обома цими рівнями вже близько п’яти місяців — один із найтриваліших періодів дисконту в його історії. За оцінкою Glassnode, історично такі затяжні фази слугували фундаментом для циклічних мінімумів: інвестори накопичують актив за цінами нижче середньої собівартості нещодавніх покупців і ринку загалом. Втім, подальше зниження до Realized Price, тобто приблизно до $53 000, усе ще можливе.

Головним джерелом поточного тиску продажів звіт називає довгострокових власників. Від початку лютого частка реалізованої вартості, що припадає на збитки цієї когорти, зросла з 15% до 43%, що робить їхню капітуляцію найбільшим внеском у низхідний тиск. Ці інвестори переважно купували поблизу піку циклу і, просидівши місяці у збитку, дедалі частіше фіксують втрати.

За даними Glassnode, саме ця стійка хвиля розподілу заважає біткоїну повернутися до верхньої межі поточного діапазону. Реалізовані збитки довгострокових власників за 30-денною ковзною середньою нещодавно піднялися приблизно до $280 млн на день — максимум із грудня 2022 року і другий великий сплеск за нинішнього ведмежого ринку. На відміну від попереднього піку, ця хвиля капітуляції поки не почала охолоджуватися, а її спад аналітики вважають необхідною умовою для розмови про повернення до бичачої фази.

Інституціонали та ETF

Позабіржові індикатори теж указують на слабкий інституційний попит, хоч і з помірним поліпшенням. Тридцятиденна середня чистих потоків до американських спотових біткоїн-ETF лишається від’ємною з середини травня; середній денний відтік знизився з пікового значення $193 млн на початку червня приблизно до $88,9 млн. Уповільнення виведення коштів називають «обережним позитивом», але загалом інституції продовжують скорочувати експозицію.

Торговельна активність в ETF також лишається низькою: денний обсяг коливається в діапазоні $650–950 млн, тобто приблизно на 80% нижче піку в $4,4 млрд, зафіксованого в жовтні 2025 року. Для підтвердження повернення інституціоналів, на думку авторів, потрібні і зростання оборотів, і перехід потоків ETF до нейтральних чи додатних значень.

Оборонне позиціонування

Ринок деривативів дає змішану картину. Співвідношення пут/кол в опціонах опустилося до 0,56 — мінімум від початку року, а ставки фінансування безстрокових ф’ючерсів показують, що трейдери обережно відновлюють довгі позиції. Водночас сам опціонний ринок лишається оборонним.

«25-дельта skew — премія за захист від зниження порівняно зі зростанням — підвищена за всіма строками. Кожен розпродаж від зими піднімав її наново, а сплеск до 24% наприкінці червня став найоборонішим станом ближнього кінця кривої від лютневого розпродажу. Трейдери й далі переплачують за хедж на кожному відкоті, навіть коли книга зміщена в лонги».

Крім того, біткоїн торгується приблизно на 6% нижче агрегованого рівня max pain опціонного ринку — $66 000. Це ціна, за якої знецінився б найбільший обсяг відкритих опціонів і до якої спот нерідко тяжіє в міру наближення експірації.

Джерело: CryptoPotato