UBS Group AG порекомендував клієнтам купувати американські депозитарні розписки SK Hynix, що готуються до розміщення, і водночас продавати її акції, які торгуються в Сеулі: банк розраховує, що нові папери коштуватимуть із премією. Рекомендація з’явилася тоді, коли виробник чипів пам’яті в понеділок розпочав формальний маркетинг лістингу в США на тлі бурхливого попиту інвесторів на експозицію до ШІ-заліза.

Чому UBS ставить на ADR

SK Hynix розміщує американські депозитарні розписки (ADR), що представляють близько 17,79 млн звичайних акцій. Очікується, що це розміщення стане другим найбільшим в історії — після SpaceX.

Як повідомляє Bloomberg, відділ продажів і трейдингу UBS вважає, що розписки виявляться дешевшими та зручнішими для утримання хедж-фондами, а отже — привабливішими. Крім того, у банку зазначають, що ADR можуть дійти до глобальних портфельних керуючих, які зараз не тримають сеульських акцій: американська лінія дасть їм спосіб купити папір. Парну угоду в UBS описують як масштабовану та з обмеженим ризиком.

«Звучить як безпрограшний варіант — від першого дня бути в лонгу за депозитарними розписками та в шорті за локальною лінією. Це вкрай масштабована угода за дуже обмеженого ризику в доларах, оскільки вкрай малоймовірно, що лінія депозитарних розписок піде в дисконт», — ідеться в записці.

Питання конвертації, яке й задає премію

Швейцарський банк зазначає, що інвестори стежитимуть за «потенційним іноземним запасом» (foreign headroom), який SK Hynix отримає для майбутніх конвертацій. Згідно з документами, поданими до SEC, власники можуть погасити ADR і отримати сеульські акції. Зворотний шлях менш очевидний: конвертація корейських акцій в ADR може потребувати схвалення корейських регуляторів.

«Без такої еластичності запасу ймовірність неефективного та недостатнього доступу, найпевніше, призведе до того, що американська лінія торгуватиметься з виразною та стійкою премією», — вважають в UBS.

Прецеденти є. За даними Bloomberg, ADR Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) цього місяця торгувалися в середньому з премією 16% до тайванських акцій.

Водночас сеульські акції SK Hynix зросли за рік більш ніж на 220%, піднявши капіталізацію компанії до $1 трлн. Чи втримається премія, стане зрозуміло, коли обидві лінії почнуть торгуватися паралельно.

Джерело: BeInCrypto