Забезпечені біткоїном привілейовані акції публічних компаній менш ніж за два роки виросли з експерименту в багатомільярдний ринок, а розширення лише починається — такий висновок червневого дослідження BitcoinTreasuries.net, підготовленого спільно з DeFi-протоколом Apyx.

Розмір ринку та логіка інструмента

Сукупна ринкова вартість таких паперів становить близько $13 млрд — приблизно 1% глобального ринку привілейованих акцій обсягом $1,3 трлн. Автори звіту очікують, що частка зросте до 3–5% до 2030 року, а в перспективі може дійти до 10%, або $130 млрд.

Інструмент розв’язує фінансову задачу компаній, які тримають біткоїн у казначействі. Такі фірми — наприклад, Strategy Майкла Сейлора — хочуть довгий капітал на купівлю біткоїна без розмиття звичайних акціонерів і без боргу з фіксованою датою погашення. Волатильність біткоїна цей баланс ускладнює: зі $124 720 у жовтні 2025 року ціна опустилася приблизно до $60 000 до середини червня 2026-го.

Привілейовані акції обходять проблему: за їх випуску кількість звичайних акцій не зростає, папери обліковуються як капітал, а не борг, — отже, немає строку погашення й обов’язкового повернення. Натомість власник отримує дивіденд, пріоритетний перед звичайними акціями. Для консервативного інвестора структура перетворює волатильність біткоїна на дохідний продукт.

Дохідності, емітенти та попит

П’ять основних забезпечених біткоїном привілейованих паперів у США дають ефективну дохідність від 10,8% до 15,2% проти 3–4% за високодохідними ощадними рахунками. Левова частка ринку — за Strategy: STRF, STRC, STRK і STRD сумарно коштують близько $12,5 млрд. П’ятий папір, SATA, випустив Strive — керуючий активами, що став біткоїн-казначейською компанією; його ринкова вартість близько $330 млн.

Ключовий аргумент звіту — попит перевищує пропозицію. Інститути з фіксованим доходом тримають $10,9 трлн у казначейських паперах США; перетік лише 10–20 базисних пунктів із цього пулу дав би попит на $10,9–21,8 млрд. Пропозиція ж обмежена доступною заставою: з приблизно 20 млн біткоїнів в обігу монети на біржах, у спотових ETF і в майнерів виключені як клієнтські активи або операційні резерви. Залишається 1,26 млн біткоїнів у корпоративних казначействах — близько $83 млрд, з яких приблизно 845 000 BTC (67%) припадає на Strategy.

Забезпечення та ризики

Аргумент про безпеку будується на покритті: біткоїн-привілейовані папери тримають коефіцієнт покриття 3,8–4,5x, тобто $3,80–4,50 у біткоїні на кожен $1 привілейованого капіталу. Для порівняння, медіанна іпотека великих банків у третьому кварталі 2025 року видавалася під 76 центів на долар вартості житла. «Надійність цих інструментів істотно вища, ніж у 95% облігацій на ринку, — заявив у звіті директор з ризиків Strive Джефф Волтон, — бо вони реально забезпечені капіталом, а не майбутніми грошовими потоками».

Випустити такі папери може не кожна компанія. Волтон перелічив вимоги: чистий баланс без старшого забезпеченого боргу, масштаб для розміщення від $100 млн і команда, що розуміється на оподаткуванні, ковенантах і дивідендній політиці. Обтяжений біткоїн, за його словами, стоїть попереду привілейованого капіталу й блокує більшість угод; сам Strive у січні спрямував розміщення SATA на $225 млн на погашення боргу, успадкованого при купівлі Semler Scientific.

Ризики звіт називає структурними. Звичайна акція Strategy (MSTR) працює як підсилювач волатильності й за останній рік впала сильніше за біткоїн. «Коли ціна біткоїна знижується, Strategy падає сильніше», — сказав Тоні Лау, інвестиційний партнер Primitive Ventures, описуючи можливий каскад в акції. Три з чотирьох привілейованих паперів Strategy торгуються з дисконтом до номіналу в $100. Самі дивіденди залежать від здатності компанії залучати капітал на зростаючому біткоїні, хоча і Strategy, і Strive розкрили резерви готівки щонайменше на дванадцять місяців виплат. Гендиректор Strategy Фон Ле у лютому заявив інвесторам, що баланс компанії витримає, якщо біткоїн не впаде до $8 000 і не затримається там на п’ять-шість років.

Поки що автори описують привілейований капітал як ринок у «моменті від 0 до 1»: попит випереджає те, що емітенти здатні виробити.

Джерело: BitcoinMagazine