Американські спотові біткоїн-ETF 30 червня зафіксували відплив ще на $223 млн — дев’ятий день поспіль. За весь червень із фондів пішло $4,51 млрд: це найгірший місяць від моменту їхнього запуску в січні 2024 року. Тім Сан, старший дослідник HashKey Group, вважає, що головне питання не у самих відпливах, а в тому, куди саме йдуть ці гроші.

Вихід із біткоїн-ETF

У коментарі для CryptoPotato Сан зазначив: якби інвестори просто перекладалися в готівку чи короткі облігації, це вказувало б на тимчасовий відхід у захисні активи в очікуванні ясності щодо макроекономіки. Проте, за його словами, рух коштів від початку року свідчить про інше — інституціонали перерозподіляють капітал в штучний інтелект (ШІ), напівпровідники та ланцюг постачання GPU.

«Ринок не втратив апетит до ризику повністю; радше він наново обирає бажані ризикові активи», — стверджує Сан.

Дослідник пояснює, що біткоїн та акції ШІ-сектору споріднюють довгий горизонт, висока волатильність і висока «наративна еластичність». Але інституційні інвестори, на його думку, зараз віддають перевагу ШІ-ланцюгу: компанії цього сектору перетворюють виручку та капітальні витрати на вимірюваний результат помітно швидше, ніж біткоїн відпрацьовує свій інвестиційний наратив.

Тому поточні відпливи з ETF він пропонує читати як ознаку тимчасово ослаблої короткострокової привабливості біткоїна на тлі ШІ та напівпровідників, а не як зникнення довгострокового аргументу на користь криптовалют. Сан описує це як «перерозподіл капіталу всередині ризикових активів: гранична привабливість біткоїна тимчасово слабша, ніж у ШІ та напівпровідників». Водночас він припускає, що інституційні гроші повернуться в біткоїн, якщо угода на ШІ стане надто перевантаженою і скоригується — або якщо покращиться макроліквідність.

Чинник Strategy

Відпливи з ETF — не єдиний зустрічний вітер. Strategy, найбільший корпоративний тримач BTC, дедалі складніше підтримує свою модель фінансування. Сан визнає, що ризики зниження лишаються суттєвими: ринок непокоїть не одна конкретна подія, а одночасне послаблення двох головних джерел граничного попиту, які раніше підтримували ралі. З одного боку, ETF перейшли від стабільних припливів до відпливів; з іншого — ринок переоцінює фінансові можливості Strategy.

Втім, на думку дослідника, ключовий ризик компанії — не в тому, що вона спровокує широкий розпродаж, а в тому, що її здатність купувати BTC попередніми темпами може знизитися.

«За чим справді варто стежити — так це за тим, чи доведеться їй змінити ритм фінансування, поповнювати грошові резерви, уповільнити темп купівель або взагалі їх призупинити», — каже Сан.

Якщо Strategy візьме паузу, це, за його словами, «не обов’язково погано, адже попереднє викривлення реального попиту та пропозиції, спричинене фінансовим маховиком Strategy, буде згладжено». У такому разі біткоїн, додає він, отримає шанс сформувати цінову підтримку на основі справжнього ринкового попиту, а не переважно коштом припливів в ETF і купівель Strategy.

Джерело: CryptoPotato