Менше місяця тому Міністерство фінансів США оголосило, що подвоїть максимальний обсяг викупу довгострокових державних облігацій у межах підтримки ліквідності.

Тоді ціна біткоїна одразу ж відреагувала різким стрибком угору. Тепер Мінфін заявив, що потроїть цей обсяг до $6 млрд, але BTC залишився на місці і навіть просів. То що ж змінилося?

Той самий крок, інша реакція

19 серпня глава Мінфіну Скотт Бессент несподівано оголосив, що відомство щонайменше подвоїть викупи довгострокових державних облігацій у межах підтримки ліквідності — з $2 млрд до $4 млрд за операцію. Фінансові ринки відреагували негайно: зростання очолили BTC і золото. Водночас дохідність довгострокових державних облігацій знизилася.

Скуповуючи старі довгострокові казначейські облігації, держава фактично намагалася підвищити ліквідність на ринку облігацій, який страждав від стрімкого зростання дохідності. Натомість зниження дохідності зазвичай зменшує привабливість облігацій і пом'якшує фінансові умови, що створює сприятливіше середовище для біткоїна та інших ризикових активів.

Учора Мінфін повторив цей крок, збільшивши майбутній викуп до $6 млрд. Однак дохідність 10-річних державних облігацій підскочила до 4,85% — максимуму майже за три роки. Дохідність 20- та 30-річних облігацій також зросла приблизно до 5,30%. Натомість головна криптовалюта не лише не зросла, як минулого разу, а й опустилася нижче $78,000, ледве відновивши цей рівень згодом.

Чому не було стрибка?

Мабуть, найпомітніша відмінність між оголошенням 9 вересня та 19 серпня полягала у відсутності справжнього сюрпризу. Серпневий крок Мінфіну став несподіваним розворотом політики, і ринки переоцінили ймовірність того, що відомство активніше втручатиметься на тлі зростання довгострокової вартості запозичень. Натомість зараз збільшення викупу до $6 млрд, схоже, виявилося недостатнім: після коментарів Бессента оцінки Уолл-стріт сягали $10 млрд.

Крім того, продовжує погіршуватися і макроекономічний фон. Ціни на нафту підскочили на $100 на тлі триваючої війни США та Ірану, а побоювання щодо інфляції зашкалюють. Сильні дані про зайнятість минулого тижня та яструбина позиція Кевіна Уорша минулої п'ятниці одночасно посилили очікування того, що ФРС може підвищити процентні ставки 16 вересня.

Ця комбінація факторів штовхає дохідність угору швидше, ніж викупи Мінфіну здатні її знижувати. The Kobeissi Letter охарактеризував те, що відбувається, як ринок облігацій, “який бореться” з Мінфіном, попередивши, що дохідність 10-річних облігацій може перевищити 5%, якщо нинішні умови збережуться. Це ключова відмінність для BTC: у серпні зростання забезпечив не сам викуп Мінфіну, а те, як це оголошення вплинуло на дохідність, очікування щодо ліквідності та загальний апетит до ризику.

Ринковий сигнал цього разу зовсім інший, хоча політика залишилася такою самою.

Source: CryptoPotato