Біткоїн (BTC) пройшов через дві ринкові інтервенції США менш ніж за три тижні. Щоразу він рухався в протилежний бік. Підтримка єни штовхнула його вниз. Атака на довгі дохідності підняла його на 8,8%.

Міністр фінансів Скотт Бессент у четвер пішов далі. Він сказав, що викупи можуть перевищувати $4 млрд на випуск і стануть рутинними, при цьому заперечуючи, що рішення продиктували ставки.

Дві інтервенції, дві протилежні реакції біткоїна

Закономірність вужча, ніж здається. Біткоїн винагороджує не саму інтервенцію. Він винагороджує ту інтервенцію, що знижує довгострокову вартість запозичень США.

Перша припала на початок серпня. Японія купила власну валюту приблизно на $53 млрд. Потім 1 серпня ФРБ Нью-Йорка купив єни для Мінфіну.

Вашингтон не купував єни з 1998 року. Біткоїн усе ж сповз до $63 000, знизившись на 1,25%, тоді як американські акції закрилися вище.

Плече пояснює, чому біткоїн наодинці ввібрав єновий шок. Трейдери дешево позичають у єнах, щоб купувати дохідніші активи, — стратегія під назвою «кері-трейд».

Коли єна підскакує, утримувати ці позиції стає дорожче. Крипта перебуває на найризикованішому кінці цього ланцюга, тому продається першою.

Вирішальна деталь — у ринку облігацій. Того тижня довгі дохідності так і не впали. 10-річна завершила близько 4,74% — максимуму з січня 2025 року, тоді як 30-річна трималася поблизу максимумів після 2007 року.

Одне з прочитань: операція позбавила Японію необхідності продавати казначейські папери США. Вона захистила валюту, а не довгий кінець, тож біткоїну не було чого винагороджувати.

Друга інтервенція прийшла 19 серпня і вдарила по ринку облігацій напряму. Мінфін подвоїв викупи на довгому кінці, піднявши максимальний розмір кожної операції щонайменше до $4 млрд.

Це сталося через день після того, як дохідність 30-річних паперів торкнулася 5,337% — найвищого значення з 2007 року.

Біткоїн відповів протягом години. Приблизно $1,23 млрд крипто-шорт-позицій було ліквідовано за 60 хвилин. У четвер BTC торгувався близько $69 803, додавши 8,8% за добу.

Чому довгі дохідності важливіші за єну

Довгострокові дохідності задають дохідність, доступну за майже нульового ризику. 30-річна облігація з виплатою понад 5% — жорсткий конкурент.

Штовхніть цю дохідність униз — і розрахунок перевертається. Запозичення дешевшають, долар слабшає, а гроші йдуть далі по кривій ризику.

«Коли дохідності падають, а долар слабшає, ризикові активи, як правило, зростають», — сказав Джефф Мей, операційний директор біржі BTSE.

Два епізоди різняться за примусом. Сила єни виштовхує трейдерів із позицій. Падаючі дохідності запрошують їх увійти. Запрошення й дало більший рух.

Одне заперечення заслуговує на відповідь. Стрибок на 8,8% був посилений трейдерами, спійманими в шорт, а не свіжими покупцями. Це справедливо, але сквізу потрібен спусковий гачок, і ним стало падіння дохідності.

Що може вбити ралі

Загроза — самі дохідності. Обидві інтервенції вже втратили хватку.

У четвер USD/JPY торгувалася близько 158,79 — майже там, де починала. Два уряди витратили десятки мільярдів, і єнова інтервенція зійшла нанівець.

Облігації розмоталися швидше. За даними TradingView, у четвер 10-річна була на 4,692% — трохи нижче 4,710%, що трималися до оголошення. 30-річна піднялася до 5,237% після падіння до 5,192%.

Масштаб пояснює згасання. Збільшення додає приблизно $14 млрд проти ринку вартістю понад $30 трлн. І нічого з цього не почнеться до 9 вересня.

«Хоча збільшення операцій викупу для підтримки ліквідності на $2 млрд може здатися перестановкою шезлонгів на "Титаніку" за держборгу США в $40 трлн, учорашня інтервенція Мінфіну США була тепло зустрінута інвесторами по всьому світу», — написав у четвер Кріс Тернер з ING.

Це відображає розрив між потоком і сигналом.

Потім Бессент рушив закрити цей розрив. У четвер він сказав, що викупи можуть перевищувати $4 млрд на випуск, повідомив Bloomberg. Він також сказав, що Мінфін проводитиме їх рутинно, перетворюючи разовий сюрприз на постійну політику.

Голова Мінфіну також назвав ліквідність 30-річних паперів особливо поганою і сказав, що дохідності не відображають базових фундаментальних показників. І те, і інше — незвичні зізнання від чинного міністра фінансів.

Проте він заперечив, що рішення продиктували ставки. Це ніяково сусідить з рештою, оскільки ринок відіграв це саме так.

Він додав, що дефіцит, імовірно, досяг піку за цієї адміністрації. Якщо так, це послаблює тиск пропозиції за борговим навантаженням США в $40 трлн.

Дві речі все ж могли б завершити рух:

• Одна — чистий пробій вище 5,34% по 30-річному паперу.
• Інша — яструбина ФРС, після того як протокол показав, що троє чиновників хотіли підвищення.

Ось у чому тепер напруга. Потік продовжує згасати, поки зобов'язання продовжує зростати. Поточна ціна біткоїна працює як живе табло того, хто з них переможе.

Джерело: BeInCrypto