USD/JPY піднявся до 158,93 в понеділок — максимуму цього місяця. Лише 10 днів тому японська інтервенція в єну майже на $88 млрд стягнула пару вниз зі 164.
Єна знову стала найслабшою з основних валют серпня. Боротьба, можливо, тепер зміщується на ринок облігацій Японії, де 10-річні дохідності перебувають поблизу багаторічних максимумів.
Інтервенція в єну на $88 млрд уже згасає
Мінфін Японії купував єну 30 та 31 липня, діючи через Банк Японії (BOJ). Дані за рахунками BOJ вказують, що перший день обійшовся приблизно в ¥8,45 трлн, або $53 млрд. Це входить до числа найбільших одноденних покупок єни в історії.
Другий раунд наступного дня додав приблизно $34 млрд. Разом ці два дні обійшлися Токіо майже у $88 млрд. Це прийшло поверх оцінюваної в ¥11,7 трлн весняної кампанії, ефект якої згас протягом тижнів.
Потім приєдналися США — їхня перша скоординована покупка єни з 1998 року. Вашингтон продавав євро за єну через ФРБ Нью-Йорка. Європейські чиновники, за повідомленнями, дізналися про це лише постфактум.
Шок спрацював спочатку. USD/JPY обвалився з трохи менш ніж 164 до приблизно 157,3 на початку серпня, показують дані TradingView. Понеділковий відскок означає, що пара вже відіграла близько чверті цього падіння.
Кожен порятунок до того ж обходиться дорожче за попередній. Американська сторона, за повідомленнями, витратила цього разу $5–10 млрд проти $833 млн у 1998 році. Японія діяла наодинці у 2022 та 2024 роках, і обидва ті ралі теж згасли протягом тижнів.
Епізод 1998 року несе й урок. Тоді єна рішуче розвернулася лише місяцями пізніше, коли керрі-трейди згорталися, а Токіо взявся лагодити свої банки. Купівля єни купила час. Зміна політики зробила решту.
Капітал продовжує йти з Японії
Goldman Sachs бачить одну причину, чому порятунок не закріплюється. Японські інвестори продовжували активно купувати іноземні облігації в липні, на думку Goldman. Коротше кажучи, гроші йдуть з Японії швидше, ніж чиновники можуть їх повернути.
Банк стверджує, що підвищення ставки BOJ наступного місяця допомогло б єні більше, ніж черговий порятунок. Однак у понеділок трейдери за ставками урізали шанси вересневого кроку, відзначив стратег Марк Чандлер. Ринок, по суті, підбурює чиновників діяти.
Понеділкові дані дали тим, хто сумнівається, більше боєприпасів. У червні Японія показала дефіцит рахунку поточних операцій у ¥92,3 млрд ($580,7 млн) — перший за 17 місяців. Рахунок поточних операцій — найширша книга країни про рух грошей усередину та назовні.
Економісти очікували профіциту приблизно в ¥1,51 трлн ($9,5 млрд). Натомість більші дивідендні виплати іноземним акціонерам урізали інвестиційний дохід Японії на 74%. Дорожчий імпорт палива також штовхнув торговий баланс у мінус.
Повна картина менш похмура. У першій половині 2026 року Японія все ж мала рекордний профіцит у ¥17,43 трлн ($109,7 млрд), чому допоміг сильний експорт чипів. Однак червневий промах припав на найгірший з можливих моментів для настроїв щодо єни.
Мохамед Ель-Еріан, головний економічний радник Allianz, стверджує, що рішення лежить у політиці, а не у вогневій потужності.
«Єна поступово слабшає з моменту великої спільної японсько-американської валютної інтервенції — різке нагадування про те, що ключ до виправлення „неправильної оцінки“ валюти — правильно підібрати поєднання політики. Чим довше Японія зволікає з цим, тим недосяжнішою стає ціль цієї історичної інтервенції», — написав він.
Ринок облігацій Японії стає справжнім тестом
Дохідність 10-річних держоблігацій Японії (JGB) сягнула 2,807% у понеділок, за даними TradingView. Вона піднялася з рівня нижче 2% у січні й тепер перебуває поблизу багаторічних максимумів.
Це зростання важливе, тому що держборг Японії перевищує 200% ВВП — найважче навантаження серед великих економік. Кожне підвищення ставки збільшує процентний рахунок держави.
Сам BOJ живить це зростання. Щонайменше три члени правління заявили, що банк може підвищувати ставки швидше за заплановане, показало зведення його липневого засідання. Керуючий Кадзуо Уеда, за повідомленнями, сигналізував про можливе вересневе підвищення — позиція, яка допомогла втягнути Вашингтон у порятунок.
Наразі центробанк тримає політичну ставку на рівні 1%. Він попередив, що базова інфляція може триматися вище за його ціль у 2%.
Вищі дохідності б'ють по Токіо з обох боків. Швидший шлях підвищень звузив би розрив ставок зі США й допоміг би єні. Він також поглибив би паперові збитки, що накопичуються на японських балансах.
Чотири найбільші страховики життя Японії вже сидять приблизно на $96 млрд нереалізованих збитків за JGB. Японія також найбільший іноземний власник держоблігацій США — близько $1,14 трлн. Хаотичний стрибок дохідностей міг би змусити продажі по обидва боки Тихого океану.
Цей ризик пояснює, чому США взагалі підтримали порятунок. Чиновники, за повідомленнями, побоювалися, що некероване ослаблення єни розпалило б японську інфляцію та підняло б дохідності облігацій по всьому світу. Іншими словами, захист валюти водночас служив брандмауером для ринку облігацій.
Bitcoin опинився посередині
У крипти є свій інтерес у цій грі. Керрі-трейди позичають дешеву єну, щоб фінансувати ставки на дохідніші активи, тому раптове зміцнення єни змушує хаотичні виходи. Bitcoin (BTC) сповз до майже $63 000, коли спільний порятунок тільки вдарив.
Трейдери пам'ятають, наскільки погано це може бути. У серпні 2024 року несподіване підвищення BOJ допомогло спровокувати глобальне згортання керрі-трейду. Nikkei пережив найгірший день з 1987 року, а Bitcoin ненадовго впав нижче $50 000.
Нинішня конфігурація б'є по крипті з обох боків. Вересневе підвищення могло б знову стиснути керрі-трейди й висмоктати ліквідність із ризикових активів. Провалений захист єни міг би натомість підняти глобальні дохідності вище — ще один удар по апетиту до ризику.
Обережність уже видно. Bitcoin ледь зрушив минулого тижня, навіть коли золото та срібло влаштували ралі металів на $2,7 трлн. Інвестори, що полювали за хеджем, спершу обрали метали.
На момент написання BTC переходив із рук у руки по $64 038, стабільно сповзаючи все нижче порога $65 000. Цей спокій читається як вичікування, а не як «відбій тривоги».
Найближчий календар пропонує безліч тригерів. Дані з інфляції США вийдуть у середу, і м'яке значення могло б послабити тиск на пару. Прорив вище 159 відродив би розмови про другий спільний удар поблизу 160.
Вересень тепер маячить як вирішальний момент. Підтверджене підвищення могло б нарешті звузити розрив ставок, хоча воно штовхнуло б дохідності JGB — і збитки страховиків — ще вище. Ще одне збереження залишило б Токіо захищати 160 самими резервами.
$88 млрд, можливо, купили час, а не переломний момент. Чи знайде єна дно й чи залишиться Bitcoin спокійним — може залежати від того, скільки болю ринку облігацій Японія готова абсорбувати.
Джерело: BeInCrypto
