Курси криптовалют характеризуються надзвичайно високою волатильністю, тобто надзвичайно високими коливаннями курсу. Це різко обмежує застосування криптовалют за межами вузької галузі. За останні 5 років коефіцієнт варіації ціни технологічного індексу Dow Jones, золота та Bitcoin становили 28%, 6% та 123% відповідно. Тому Bitcoin, який часто називають золотом майбутнього, виходячи зі статистики, ще досить далекий за своїми інвестиційними властивостями від «тихої гавані», якою є золото. StableCoin або Стейблкоїни ж напряму прив'язані до ціни певного активу, тобто прив'язані до запасів звичайних валют або фізичних товарів, курси обміну яких схильні до менших коливань, ніж курси типових криптовалют.

Термін StableCoin (Стейблкоїн) є загальною назвою криптовалют, вартість яких прив'язана до стабільного фіатного інструмента – наприклад, до долара США. Стейблкоїни є мостом для зв'язку цінності волатильних Блокчейн-активів зі світом більш стабільних фіатних інструментів. Інвестори бачать привабливість SC у тому, що такий інструмент має стабільність долара США та всі властивості Блокчейн-активу. При використанні доларів США в межах банківської системи виникає низка складнощів – проходження процедур KYC, транзакційні витрати, значний час для переказу та інші обмеження, які можуть ввести банки. Stable Coin, прив'язаний до долара США, дозволяє всього цього уникнути – транзакція на блокчейні може бути анонімною, проведена протягом 15 секунд з низькою комісією.

Всесвіт Блокчейн-активів являє собою складну комбінацію технологій, при цьому Стейблкоїн є досить простим інструментом для розуміння. Інтерес до SC є важливим маркером, який можна оцінювати як проксі на інтерес до Блокчейн-активів у цілому. Учасники ринку шукають точку входу в індустрію і очікувано звертають увагу на ті проекти, які найбільш прості для розуміння. На початок 2019 року було багато стримуючих факторів, які обмежують розвиток індустрії Блокчейн-активів – регуляторна політика, обмеженість людського капіталу та надлишок токсичних проектів. На тлі загального тиску на індустрію можна побачити, як широкий спектр гравців, від найбільш консервативних до найрадикальніших, демонструють значний інтерес до Блокчейн-активів у вигляді Stable Coin. Простота використання SC, яка була ключовим драйвером зростання таких інструментів, витісняється іншою бізнес-логікою. На рівні бізнесу SC сприймається як інструмент дешевого фондування, а з точки зору держави – як інструмент створення конкуренції децентралізованим Блокчейн-активам.

Стейблкоїни можна розділити на 3 основних класи:
1) забезпечені фіатними грошима або сировиною – емітенти таких SC обіцяють на вимогу обміняти токен на еквівалент натурального активу. На практиці такі протоколи складно вважати безпечними – не існує надійної юридичної практики захисту власників токенів, а в деяких випадках сировинні ресурси ще не видобуті;
2) стейблкоїни, які як заставу використовують інші Блокчейн-активи – такі протоколи можна вважати більш надійними – управління реалізовано на смарт-контрактах і повністю децентралізовано, а ризик контрагента виключено із системи. Цей клас SC складно назвати по-справжньому стабільним, оскільки як базовий актив використовуються дуже волатильні інструменти;
3) протоколи, які побудовані на основі токеноміки – у таких системах не використовується застава у вигляді натурального або Блокчейн-активу, а застосовується механізм підтримання стабільності ціни через систему мотивацій та штрафів.

Наразі найбільшим Стейблкоїном за обсягом коштів в обігу є USDT Tether – 2 млрд доларів США. На сьогоднішній день він посідає 7 позицію в рейтингу криптовалют. Серед негативних аспектів використання USDT можна відзначити відмову емітента проходити аудит і верифікувати наявність необхідних резервів, а також відсутність прозорості при випуску нових токенів. Наявність у структурі протоколу USDT централізованого емітента є точкою відмови і створює значні ризики для користувачів.

Серед другого класу SC найбільшим протоколом за обсягом задіяних коштів є токен, реалізований на базі Ethereum. Алгоритм створення цього Стейблкоїна виглядає таким чином: відправлення Eth як застави на смарт-контракт -> заморожування відправлених токенів -> випуск SC, прив'язаного до долара США. Протокол дозволяє створювати боргові зобов'язання на смарт-контракті із заставою у вигляді токенів Ethereum. За аналогією з банками, у системі застосовується collateral ratio. У разі, якщо співвідношення падає нижче критичної позначки, позиція може бути відправлена в ліквідацію.

Цей протокол було запущено у 2017 році і він є одним із перших у своєму класі, але він має низку недоліків:

1) механізм мотивації користувачів випускати Стейблкоїни лімітований. Існує два стимули – випуск SC та отримання фінансового плеча через децентралізований механізм. Протокол не передбачає прямої мотивації у вигляді комісій або грошового потоку, який би мотивував користувачів випускати StableCoins;

2) заставна маса сформована з волатильного активу, таким чином, існує сценарій, у якому ринкова корекція призведе до ліквідації SC. На середину січня 2019 року в обігу було близько 104 млн токенів Ethereum, з яких 1,8 млн було заморожено у вигляді застав по SC протоколу. Падіння ціни токена Ethereum вплинуло на стабільність протоколу, але здатність системи протистояти зовнішнім шокам виявилася набагато вищою, ніж можна було очікувати. У листопаді 2018 року, коли ціна токена Ethereum наближалася до свого локального мінімуму в районі 100-120 доларів США, відбулися найбільші ліквідації позицій на загальну суму близько 95 тис. токенів Ethereum, що становить близько 5% від загальної заставної маси. Враховуючи, що курс Ethereum знизився більш ніж у 12 разів, можна сказати, що 5% margin call від заставної маси – це хороший показник.

Загальний обсяг випущених Стейблкоїнів на середину січня 2019 року становив 71,5 млн доларів США. Середній розмір заставного співвідношення за весь час існування протоколу становив 300%, при цьому цей показник стійко тримається навколо цієї позначки. Незважаючи на логічні розриви в дизайні протоколу, система дуже ефективно поглинає зовнішні шоки і впевнено утримує ключові показники на хороших рівнях. Така ситуація необов'язково свідчить про успішну ринкову роботу протоколу – система може отримувати зовнішні вливання капіталу або ж вдале поєднання показників дозволило в моменті утримати стабільність. Порівняно з розмірами ринку, обсяг капіталу в обігу поки незначний – у такій ситуації зроблені висновки можуть бути помилковими.


Третій клас Стейблкоїнів перебуває в розробці і ще не отримав достатньо широкого поширення. Дизайн таких протоколів виглядає багатообіцяючим, саме у цього класу SC є найбільші перспективи зайняти домінуюче становище на ринку. На початок 2019 року всього існувало близько 50 значущих проектів з розробки Stable Coin. Очікується, що такий інструмент буде затребуваний у короткостроковій та середньостроковій перспективі.


Існує значний попит на Блокчейн-активи, які не схильні до надмірної волатильності і які можуть бути легко виміряні в доларах США. Найяскравіші проекти в сегменті StableCoin мають дуже високу інвестиційну привабливість. У довгостроковій перспективі Блокчейн-активи можуть скласти конкуренцію фіатним активам, їхня ціна буде набагато стабільнішою, а необхідність у додаткових інструментах для стабілізації позицій відпаде.