Ринки передбачень стали одним із найшвидшезростаючих фронтів у торгівлі США, і спортивні контракти тепер у центрі правової битви за регуляторний контроль. 

1. 31 липня Нью-Йорк подав до суду на Kalshi в суді штату, вимагаючи понад $36 млрд збитків і постанови, що забороняє біржі пропонувати контракти на події по всій країні. 
2. 11 серпня Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) відповіла екстреними повноваженнями після того, як Kalshi повідомила відомство про ринкову надзвичайну ситуацію, стверджуючи, що федерально регульовані ринки деривативів вимагають національного режиму.
3. 12 серпня Міська рада Нью-Йорка почала розслідування маркетингових практик кількох компаній ринків передбачень, включно з Polymarket, Kalshi, Coinbase і Gemini Titan, вивчаючи звинувачення, що стосуються молодих користувачів, маркетингу через інфлюенсерів і оманливих промоакцій.
4. CME також подала до суду на CFTC через її схвалення безстрокових ф'ючерсів для Kalshi і Coinbase, заявляючи про конкурентний збиток від правил, що відкривають нові продукти суперникам. 

Справді, конкуренція бірж, спортивне право та федеральна перевага все більше перетинаються на одному ринку.

BeInCrypto поговорив із Фернандо Лільйо Арандою, CMO в Zoomex, і Федеріко Варіолою, гендиректором Phemex, про регуляторну класифікацію, роль спортивних контрактів, захист роздрібних інвесторів і зростаючу конкуренцію між біржами.

Продуктово-специфічна правова межа

Закон США дає CFTC повноваження над позначеними контрактними ринками, тоді як спортивні контракти створили важку межу із законом штатів про азартні ігри. У червні CFTC запропонувала нову рамку для контрактів на події, пов'язаних з іграми та іншими переліченими видами діяльності, у межах Закону про товарні біржі. Пропозиція дозволила б 90-денний огляд і оцінювала б продукти в індивідуальному порядку, використовуючи чинники суспільного інтересу.

Судові рішення залишаються розділеними:

1. Третій окружний суд став на бік Kalshi в її спорі з Нью-Джерсі, постановивши, що федеральний закон має перевагу над спробою штату заблокувати контракти біржі на події.
2. Судді в Неваді, Меріленді та Огайо дозволили ігровим владам штатів продовжити примусові дії проти Kalshi, поки тривають базові правові спори.
3. Суд Теннессі також виніс рішення на користь Kalshi, залишивши федерально регульований ринок підданим різним судовим тлумаченням по штатах.

Один спосіб провести межу — подивитися на те, для чого контракт фактично використовується: 

• Контракти, прив'язані до даних про зарплати, інфляцію чи ціни на товари, вписуються в ринки деривативів, тому що бізнеси та інвестори можуть використовувати їх для управління фінансовим ризиком; 
• Спортивні контракти мають іншу мету, оскільки більшість учасників торгують на основі результату гри, а не хеджують наявну експозицію.

Kalshi працює як позначений контрактний ринок під регулюванням CFTC, тоді як букмекери підпадають під закони штатів про азартні ігри. Хоча багато роздрібних користувачів підходять до обох продуктів схожими способами, правова рамка залишається різною.

Захист роздробу залежить від освіти не менше, ніж від регулювання

Фернандо Лільйо Аранда, CMO в Zoomex, вважає, що ринки передбачень можуть захищати роздрібних користувачів, не обмежуючи доступ. Він стверджує, що біржі мають зосередитися на прозорості, цілісності ринку та допомозі користувачам у розумінні продуктів, якими вони торгують.

«Пріоритетом мають бути прозорість, справедливий дизайн ринку та чітке розкриття ризиків. Зрештою мета має полягати в розширенні можливостей користувачів через знання, а не в обмеженні інновацій».

Лільйо Аранда також каже, що ринки спорту, політики, погоди та живих подій представляють додаткові ризики навколо маніпуляцій, дезінформації та емоційно рухомої торгівлі, тому що багато новачків підходять до них як до розваги, а не фінансових продуктів.

«Багато вперше прибулих учасників підходять до ринків передбачень як до розваги, а не як до фінансових продуктів із реальним ризиком. Фінансова грамотність — одна з найсильніших форм захисту споживачів. Добре регульовані ринки передбачень можуть співіснувати із сильними механізмами захисту користувачів, якщо біржі поєднують прозорість, відповідальний дизайн продукту та безперервну освіту з високими стандартами цілісності ринку».

Конкуренція бірж усередині регуляторної дискусії

Федеріко Варіола, гендиректор Phemex, вважає, що правові спори виходять за межі захисту споживачів у конкуренцію між біржами.

«Безстрокові ф'ючерси та контракти на події стали одними з найуспішніших і найпомітніших фінансових інструментів останніх років, і контроль доступу до цих продуктів, очевидно, надзвичайно прибутковий».

Варіола каже, що усталені біржі та новіші платформи все активніше конкурують за те, хто отримає право пропонувати ці продукти, при цьому регулювання стає частиною цієї битви.

«Ми бачили, як платформи на кшталт CME і Kalshi спираються на регулювання, щоб підтримувати певний ступінь ексклюзивного доступу до деяких продуктів. Водночас є сильний поштовх до децентралізації з боку платформ на кшталт Hyperliquid, Lighter та інших».

Комерційні стимули суттєві. CME каже, що її контракти на події перевищили 100 млн угод протягом восьми тижнів після запуску, тоді як Coinbase інтегрувала контракти Kalshi на події у власну платформу. Водночас CME оскаржила CFTC у суді через схвалення, що дозволяють Kalshi і Coinbase пропонувати безстрокові крипто-ф'ючерси, стверджуючи, що регулятор несправедливо розширив доступ до конкурентних продуктів.

Варіола очікує, що централізовані та децентралізовані біржі продовжать розвиватися паралельно, а не одна замінить іншу.

«Я вважаю, що децентралізація цих продуктів важлива, особливо тому, що вони вже стали звичними для переважної більшості крипто-користувачів. Сподіваюся, майбутні регулятори візьмуть це до уваги при вирішенні того, як слід підходити до цих інструментів».

Битва за визначення ринку

Ринки передбачень стали перевіркою того, як регулятори США класифікують контракти на події. Спортивні контракти представляють найважчий приклад, тому що один продукт може торгуватися на регульованій біржі, приваблюючи користувачів із причин, що асоціюються зі спортивними ставками.

Конкуренція між біржами додає ще один елемент. CME, Kalshi, Coinbase і децентралізовані платформи — усі шукають частку ринку контрактів на події, тоді як ігрові влади штатів продовжують захищати свої ліцензійні та споживчі повноваження. Кожне регуляторне рішення впливає і на доступ до ринку, і на баланс між федеральним і штатним наглядом.

Майбутні правила, ймовірно, зосередяться на окремих типах контрактів, підкріплених узгодженими стандартами розрахунків, вимогами ринкового нагляду та захистом споживачів, придатним для кожної категорії. Спортивні ринки передбачень виросли у значущий сегмент індустрії деривативів, надаючи цим рішенням довгострокову важливість для бірж, регуляторів і учасників ринку.

Джерело: BeInCrypto