Ринок приватного кредиту США обсягом понад $2 трлн подає сигнали стресу, яких не було з 2017 року, і постає питання, чим погіршення якості кредитів може обернутися для біткоїна.

Зв'язок іде через ліквідність і ризик-апетит, а не через пряму залежність двох ринків.

Які сигнали стресу наростають у приватному кредиті США

Кредити на ненарахуванні (non-accrual) — це позики, за якими позичальник перестав платити або дефолт вельми ймовірний. Цей показник щойно сягнув багаторічного максимуму.

Цифри навела Financial Times із посиланням на дані Solve. У другому кварталі частка non-accrual кредитів сягнула медіанних 2,8% від вартості у двадцяти найбільших публічних Business Development Companies США.

Для порівняння: наприкінці березня цей самий показник був близько 2%. Це найвище значення майже за десятиліття, зіставне зі стресом від обвалу цін на нафту у 2017 році.

Картину погіршує тиск на викуп паїв. Деякі фонди отримали заявки на виведення коштів до 40% чистої вартості активів, хоча більшість обмежує квартальний викуп 5%.

«…Раніше поганий кредит просідав у всіх на очах. 100 центів, потім 95, потім 90, потім 70. Усі бачили, до чого йде. Тепер попередження немає. Кредит позначений як 100 одного місяця і нуль — наступного. Світло згасло. Ось чому починаються виведення коштів. Інвестори нарешті запитують, чим вони насправді володіють. І оскільки саме сюди тепер стікається весь маржинальний кредит економіки, якщо він завмре, криза не залишиться локальною…», — зазначив Джеффрі П. Снайдер у X.

Підписуйтесь на нас у X, щоб отримувати свіжі новини в момент їх появи.

Розширюються й схеми payment-in-kind. Така структура дозволяє позичальникам сплачувати відсотки новим боргом, а не грошима, що нерідко сигналізує про проблеми з погашенням.

Дані Fitch додають ще один шар. Рівень дефолтів сягнув нещодавніх максимумів, а стрес концентрується в софтверному секторі, вразливому до зрушень через ШІ, і в охороні здоров'я.

Тлом слугують високі відсоткові ставки у США і все ще стійка внутрішня економіка. Регулятори не відзначали жодного неминучого системного ризику, а низка управителів продовжують публічно применшувати епізод.

Чому для біткоїна це може зіграти в обидва боки

Стрес у приватному кредиті не впливає на біткоїн напряму. Вплив іде через ринковий ризик і ліквідність.

Якщо дефолти зростають та інвестори нервують, вони можуть продавати ліквідні активи, щоб зібрати гроші. Біткоїн може постраждати швидко, адже торгується цілодобово і його легко продати як на крипторинках, так і через ETF. Тому посилення кредитного стресу — короткостроковий ризик для BTC.

Картина може змінитися, якщо проблема стане достатньо серйозною, щоб уповільнити економіку США. Ширша кредитна криза може підштовхнути ФРС до зниження ставок або інших заходів, що підвищують ліквідність.

А це, як правило, більш сприятливо для біткоїна.

Отже, головний висновок простий. Посилення стресу в приватному кредиті може спершу натиснути на BTC. Якщо потім це змусить ФРС пом'якшити грошову політику, той самий стрес може стати позитивним каталізатором для біткоїна.

Джерело: BeInCrypto