Міжнародний валютний фонд попередив, що токенізація — технологія, яка стоїть за криптобумом, — здатна вивести ризик із банків і передати його рядкам коду, які не контролює жоден регулятор. Момент показовий: гіганти Волл-стріт на кшталт BlackRock поспішають перевести трильйони у блокчейн, а МВФ каже, що ця сама інфраструктура може тріснути під навантаженням.

Токенізація перетворює затримки на миттєвий ризик

Сьогодні купівля та переказ активів проходять через банки й посередників, а отже — із невеликими затримками. Вони дратують, але працюють як гальма, коли щось ламається. Токенізація ці етапи прибирає: угоди виконуються миттєво у спільних реєстрах, якими керують самовиконувані смарт-контракти, без людини в контурі.

Швидкість знижує витрати — і водночас прибирає гальма. Коли угоди спрацьовують автоматично, збій або паніка встигають поширитися раніше, ніж хтось відреагує. Найрізкіше попередження МВФ стосується того, хто зрештою тримає небезпеку: не банки, а платформи й код, що виконує угоди.

«Тому ефективний нагляд має поширюватися не лише на інституції, а й на сам код», — ідеться в блозі фонду з посиланням на Тобіаса Адріана, фінансового радника та директора департаменту грошово-кредитних відносин і ринків капіталу МВФ.

Фонд озвучив і несподівану думку: окремі смарт-контракти можуть стати настільки системними, що виявляться «надто важливими, щоб впасти», — тим самим ярликом, який у 2008 році змусив рятувати банки. Водночас суди досі не визначили, кому належать токенізовані активи, якщо угода існує лише в коді.

Хто виграє, хто програє

Приз великий. Токенізований фонд BlackRock під назвою BUIDL уже тримає близько $2,4 млрд, а Ondo управляє більш ніж $1,4 млрд токенізованих активів. Але основна дія — у стейблкоїнах: у них зараз понад $300 млрд проти приблизно $32 млрд в усіх інших токенізованих активах, за даними rwa.xyz.

Хитає навіть найнадійніші інструменти. У березні 2023 року USD Coin (USDC) ненадовго падав до 87 центів — причиною стали $3,3 млрд, що застрягли в банку, який зазнав краху. USDT від Tether лідирує в секторі з показником близько $186 млрд за даними DefiLlama, проте європейські правила витіснили його з великих бірж, піднявши USDC від Circle приблизно до $73 млрд.

Тривогу поділяють не всі. Голова BlackRock Ларрі Фінк називає те, що відбувається, початком епохи, коли токенізують будь-який актив, і хоче бачити всю фінансову систему на одному спільному блокчейні. У цьому й полягає розкол: індустрія бачить дешевші, швидші та відкритіші ринки, а МВФ — ту саму швидкість, що перетворює локальний збій на глобальний швидше, ніж регулятори встигнуть кліпнути. Наразі реальна торгівля лишається тонкою, і значна частина ринку токенізованих активів майже не рухається від тижня до тижня. Хто має рацію, вирішать найближчі роки регулювання, а не код.

Джерело: BeInCrypto