Криптокомпанії виходять на публічні ринки в момент, коли інвестори дедалі жорсткіше запитують, як саме ці бізнеси заробляють гроші.

Публічній криптокомпанії вже недостатньо посилатися на прийняття технології, зростання кількості користувачів чи сильний бренд. Інвесторам в акції потрібні якість виручки, маржа, резерви, корпоративне управління, захист клієнтських активів і результати у слабких фазах циклу. Під ці вимоги потрапляють біржі, емітенти стейблкоїнів, майнери, кастодіани, дата-компанії та біткоїн-казначейства.

BeInCrypto обговорило ці зміни зі співзасновником і провідним експертом 8Blocks Антоном Єфименком, директором з маркетингу Zoomex Фернандо Лільо Арандою та гендиректором Phemex Федеріко Варіолою.

IPO не піднімає токен автоматично

Вихід на біржу додає компанії видимості та спрощує її аналіз для традиційних інвесторів, але акціонери й власники токенів нерідко перебувають у різній економіці. Єфименко застерігає від завищених очікувань.

«На жаль, саме по собі IPO майже нічого не дає криптоспільноті. Багато токенів не прив’язані до бізнесу емітента. Тому навіть якщо компанія виходить на біржу та звітує про сильний річний прибуток, її токен не зобов’язаний зростати в ціні. Ціна токена не обов’язково піде за ціною акції», — сказав він.

Акція — це частка в компанії, тоді як токен може відображати доступ, управління, активність мережі або ринкові настрої. Зв’язок між ними найчастіше опосередкований, і інвестору важливо розуміти, що саме він купує: прибуток компанії, корисність токена чи загальну ставку на настрої в галузі.

Інституційним інвесторам усе одно заважають ризик-правила

За словами Єфименка, пенсійні фонди зможуть купувати акції криптокомпаній, але лише якщо рейтинг цих паперів відповідає інвестиційній декларації фонду — великі інститути не можуть дозволити собі втратити гроші вкладників.

«Саме тому їм простіше інвестувати в казначейські облігації США під 3% річних, ніж стейкати USDT під 5,5%», — зазначив він.

Компромісом, на його думку, можуть стати токенізовані казначейські облігації: фонди зможуть тримати їх на балансі, спираючись на рейтинг базового активу.

Найсильніше виглядають біржі та емітенти стейблкоїнів

Аранда вважає, що у стейблкоїн-інфраструктури найміцніша структурна позиція: мережеві ефекти, економіка флоату, зростання платежів і перетворення на фінансові «рейки» роблять виручку регулярнішою та менш залежною від торгових циклів. Слабке місце — пильна увага до резервів, регулювання й ризику концентрації.

«Біржі забезпечують найсильнішу генерацію грошового потоку (за належного виконання). Найкращі з них виходять за межі торгівлі — у кастоді, картки, кредитування, стейкінг, платежі, лаунчпади та брокерські сервіси. Проблема — циклічність і стиснення комісій», — сказав Аранда.

Варіола з Phemex ставить на перше місце ті самі категорії: «Найсильніші бізнес-моделі на публічних ринках — це, безумовно, біржі та, можливо, емітенти стейблкоїнів. Решта зіткнеться з певними обмеженнями — через бізнес-модель або сезонність виручки».

Інфраструктура, майнери та біткоїн-казначейства

Менш помітні для роздрібного інвестора категорії — кастоді, ринкова інфраструктура, аналітика, дані та комплаєнс — Аранда називає «тихою, але потужною» історією: інститутам потрібні зберігання, звітність, розрахунки, комплаєнс і виконання, і такий бізнес поводиться радше як фінансова інфраструктура, ніж як спекулятивна ставка на крипту.

Майнери, навпаки, залишаються вразливими до цін на енергію, циклів оновлення обладнання та товарної економіки, якщо не вибудувано вертикальну інтеграцію. Біткоїн-казначейства ефективні для залучення капіталу й дають інвесторам експозицію на BTC через акції, але, за словами Аранди, з часом ризикують сприйматися «радше як холдинги з плечем, ніж як операційні бізнеси». Варіола очікує, що казначейські компанії, майнери та інші чутливі до ринку гравці зазнають серйозного тиску, коли ринок розвернеться вниз.

Загальний висновок співрозмовників BeInCrypto: публічна епоха винагородить ті криптокомпанії, які зможуть пояснити свій бізнес мовою фінансів, а тим, хто спирається лише на ринковий ажіотаж, доведеться зіткнутися зі значно вимогливішою аудиторією.

Джерело: BeInCrypto