Дональд Трамп знову назвав зворотний викуп акцій фіктивним способом підняти котирування. Натомість біткоїн-модель MicroStrategy демонструє рівно протилежний шлях до зростання оцінки — через випуск акцій, а не через їхній викуп.

Що каже Трамп

Останні заяви президента адресовані оборонним підрядникам. У січні він підписав указ, який забороняє відстаючим підрядникам байбеки та дивіденди доти, доки ті не наростять виробництво. Логіка пряма: викуп надуває ціну акцій, не створюючи реальних потужностей, тож гроші, на думку Трампа, мають іти на заводи, обладнання та пришвидшення випуску. Під ударом — такі компанії, як Lockheed Martin, Northrop Grumman і RTX; висловлювання Трампа про байбеки й раніше розхитували котирування оборонного сектору.

Як працює модель MicroStrategy

MicroStrategy (нині Strategy) іде протилежною дорогою: звичайні акції вона не викуповує, а навпаки — продає нові акції та привілейовані папери, спрямовуючи виторг на купівлю біткоїна. Такий підхід, побудований на розмитті частки й боргу, дозволив накопичити понад 845 000 BTC — найбільший запас серед публічних компаній, понад 4% усього біткоїна в обігу. Майкл Сейлор подає кожен раунд залучення як спосіб збільшити кількість біткоїна на акцію. Цьогоріч компанія також викуповувала власний борг, погашаючи конвертовані облігації з дисконтом, і спиралася на випуск привілейованих акцій, щоб продовжувати купівлі без нових старших позик.

Усе вирішує премія

Механізм працює як маховик: компанія розміщує акції вище за вартість своїх монет, купує ще біткоїна і збільшує обсяг монет на акцію — це підтримує премію до чистих активів. У 2026 році премія стоншилася. За біткоїна близько $64 360 вартість запасу близька до середньої ціни, за якою MicroStrategy купувала. Акції за рік подешевшали більш ніж удвічі, а ринкова вартість компанії опустилася в район $40 млрд.

Коли премія зникає, нові розміщення майже не створюють вартості: те саме розмиття частки, яке раніше давало виграш, тепер підтримує котирування значно слабше — це було помітно й під час нещодавньої просадки біткоїна. Обидві історії впираються в одне питання, яке цікавить і інвесторів, і регуляторів: чи створює компанія вартість, чи просто рухає ціну власних акцій. Для MicroStrategy відповідь, імовірно, залежить від того, чи повернеться біткоїн вище за її ціну купівлі й чи оживить премію.

Джерело: BeInCrypto