Перші два тижні роботи Robinhood Chain оживили давню суперечку: чи мертвий Ethereum — чи брокер із майже 28 млн клієнтів щойно навів найсильніший аргумент на користь того, що мережа тихо перемагає?

Мережа другого рівня запустилася 1 липня на технології Arbitrum, а її нативним газовим токеном став ефір (ETH). Ethereum фіналізує транзакції Robinhood Chain і зберігає її записи — але аналітики різко розходяться в оцінці того, хто забирає цінність.

Аргумент на користь Ethereum

Засновник Ikigai Asset Management Тревіс Клінг цього тижня запитав, чи потрібні реальним компаніям наявні L1 і L2, вказавши на Robinhood, SWIFT, Stripe і Canton з Волл-стріт як на доказ того, що всі надають перевагу власним блокчейнам. Проте архітектура Robinhood свідчить про протилежне: Robinhood Chain — це L2 на Ethereum, який успадковує його безпеку. Остаточні розрахунки відбуваються в Ethereum, офіційний міст не потребує сторонніх валідаторів, а газ сплачується в ETH. Інакше кажучи, Robinhood відмовився не від Ethereum, а від сусідства з чужими проєктами в одній мережі.

Це фінал двокрокової стратегії: перші Stock Tokens Robinhood запустив на Arbitrum One у червні 2025 року, рік тестував попит на спільній інфраструктурі, а потім перейшов на власну мережу. За даними Arbitrum Foundation, публічний тестнет обробив понад 200 млн транзакцій до запуску основної мережі. Логіка повторює рішення Coinbase збудувати Base як L2 на Ethereum у 2023 році: контроль і передбачувана економіка без створення з нуля власного набору валідаторів, мосту та ліквідності. Показово, що жодна з компаній не випустила власного газового токена.

Robinhood повідомляє, що Stock Tokens торгуються цілодобово через її гаманець у понад 120 країнах, а спеціальний майданчик на Uniswap запрацював із першого дня. Затримку мережі Arbitrum Foundation оцінює у 100 мілісекунд. За два тижні мережа обійшла Ethereum за обсягами на децентралізованих біржах, посівши третє місце приблизно з $811 млн на добу. Аналітик Майлз Дойчер заявив, що вже вкладає капітал у проєкти нової мережі.

«Особисто я кидаю кілька дротиків і усереднююся в кілька топових проєктів на Robinhood Chain (не обов’язково з високою впевненістю, але хочу впіймати зростання, якщо імпульс збережеться)», — сказав Дойчер.

Аргумент проти: Ethereum продає безпеку задешево

Дослідник Ark Invest Лоренцо Валенте оприлюднив у X цифри, що пояснюють дискомфорт.

«Від моменту запуску Robinhood Chain зібрала близько $816 тис. виручки. Arbitrum як постачальник middleware забирає 10%: приблизно $80 тис. Потім Arbitrum платить Ethereum за розрахунки: $1538», — зазначив Валенте.

За його підрахунками, Robinhood залишає собі 89% валової виручки, Arbitrum отримує 10%, а Ethereum — 0,15%. Валенте вважає, що здоровим було б близько 15% на користь Ethereum. Водночас ліцензія Arbitrum Expansion Program стягує з мереж на своєму стеку 10% чистої виручки, з яких 8% іде до скарбниці ArbitrumDAO і 2% — гільдії розробників. Ethereum же не бере подібної комісії: оновлення Dencun у березні 2024 року навмисно здешевило публікацію даних для L2, тож рахунок на $1538 — результат роботи власного ціноутворення мережі.

«Коли я працював над HTTP, я казав: „у протоколах немає грошей“. Потім здавалося, що криптовалюта це спростувала. Але з появою реальних застосунків у мережі ми розуміємо, що це правда. […] Гроші завжди були в застосунку, а не в протоколі», — зауважив генеральний директор BitGo Майк Белше.

Інвестор Fiskantes пішов далі й назвав такий розподіл кризою ідентичності після п’яти років відставання: на його думку, Ethereum намагався бути всім для всіх і тепер не може водночас захоплювати ділову цінність і працювати як гроші.

Що це означає для ETH

Тло пояснює тривогу: ETH торгується близько $1795, втративши приблизно 41% за рік, за капіталізації $216,7 млрд — друге місце серед криптоактивів. Бичаче прочитання бачить в ETH гроші: кожна нова корпоративна мережа, що бере ETH для газу та застави, поглиблює його монетарну роль, хай якими тонкими залишаються комісії за розрахунки. Ведмеже прочитання бачить в ETH право на грошовий потік — і тоді частка в 0,15% від найважливішого нового клієнта виглядає як попередження.

Проте питання про «смерть» і питання про оцінку — різні. Хай яким буде розподіл виручки, брокер із майже 28 млн клієнтів поставив свій флагманський ончейн-продукт на стек Ethereum. Відкритим лишається інше: чи переоцінить Ethereum розрахунковий шар, який продає, чи й далі віддаватиме його за граничною ціною, поки маржу збирають застосунки.

Джерело: BeInCrypto