Резерв American Bitcoin Corp. (ABTC) цього місяця перевищив 8000 біткоїнів (BTC), проте акції компанії торгуються більш ніж на 95% нижче свого піку. Цей розрив ставить питання: винне прізвище Трампа чи сама бізнес-модель?

Компанія продовжує купувати біткоїн і звітує про високу маржинальність майнінгу. Але її акціонери спостерігають обвал паперів від самого дебюту у вересні 2025 року.

«Премія Трампа», що роздула дебют

Зв’язок із Трампами дав компанії старт. Ерік Трамп — співзасновник фірми та її директор зі стратегії, Дональд Трамп-молодший виступає радником. Такий бренд привабив потужний роздрібний попит на тлі злиття з Gryphon Digital Mining. Лістинг на Nasdaq відбувся у вересні 2025 року. Згодом Forbes повідомив, що на дебюті інвестори оцінили компанію майже в $13,2 млрд — при тому, що біткоїна в неї тоді було лише приблизно на $270 млн.

Структура власності лишалася в тіні цієї історії. American Bitcoin — дочірня компанія Hut 8, якій належить близько 80% після передачі власних майнінгових потужностей. Родині Трампів підконтрольно близько 20%, а особиста частка Еріка Трампа — близько 6%.

Та сама асоціація спрацювала і у зворотний бік. Наразі дані показують падіння акцій більш ніж на 95% від піку. За підрахунками того ж Forbes, роздрібні власники від моменту дебюту втратили близько $500 млн, тоді як статки Еріка Трампа зросли приблизно на $90 млн — засновники зайшли рано й дешево. Він назвав матеріал Forbes пропагандою, і водночас ані скандалу, ані провалу в корпоративному управлінні, які пояснювали б обвал, немає.

Резерв зростає, акції тонуть

Операційно American Bitcoin виконує план. У першому кварталі компанія видобула 817 BTC — рекорд для себе. Маржинальність трималася близько 52% навіть за падіння біткоїна приблизно на 22%, відзвітувала компанія. Ерік Трамп стверджує, що парк обладнання видобуває монети з дисконтом 47% до спотової ціни. Forbes оскаржив цю арифметику, оцінивши повну собівартість приблизно в $90 000 за монету з урахуванням амортизації та накладних витрат.

Акції розповідають протилежну історію. Щоб фінансувати накопичення, компанія спиралася на випуск нових паперів, і free float роздувся. Кожен раунд приносив більше монет, але залишав наявним власникам дедалі меншу частку.

Зворотний спліт 1 до 15 скоротив кількість акцій із понад 1,09 млрд приблизно до 73 млн. Захід набув чинності на початку липня і був потрібен, щоб утримати ABTC вище мінімальної ціни Nasdaq.

Цифри показують напругу. Показник «сатоші на акцію» зріс приблизно на 20% у першому кварталі, проте кількість акцій продовжувала зростати. Негрошове списання на $117,2 млн за біткоїном призвело до операційного збитку в $118,2 млн. Генеральний директор Майк Хо заявив, що базовий бізнес лишається прибутковим і компанія не продала жодної монети.

Ця лінія зберігається, поки компанія докуповує біткоїн на спаді. Ерік Трамп подав рубіж у 8000 BTC як підтвердження своєї правоти: «Раді повідомити, що American Bitcoin подолала позначку у 8000 BTC! ...ми продовжуємо вирізнятися на тлі решти, видобуваючи з маржею у 52% в першому кварталі та постійно поповнюючи скарбницю, водночас зберігаючи один із найнижчих показників SG&A у галузі... Накопичення триває».

Розворот у ШІ, від якого American Bitcoin відмовилася

Ринок тим часом пішов уперед. Протягом 2026 року конкуренти перепрофілювали майнінгові потужності під штучний інтелект, де маржа виглядала привабливіше. Акції TeraWulf, IREN і тієї ж Hut 8 — мажоритарного власника — зростали в міру ставки на ШІ-інфраструктуру. Інші, зокрема Riot, продавали біткоїн, щоб профінансувати перехід, а Empery Digital скоротила запаси майже вдвічі. Їхні папери дедалі частіше слідували за попитом на ШІ, а не за ціною біткоїна.

American Bitcoin знайома з цим напрямом не з чуток. Вона починалася в лютому 2025 року як American Data Centers — проєкт, пов’язаний із близькою до Трампів фірмою Dominari Holdings. За місяць компанія розвернулася в бік чистого біткоїн-майнінгу через угоду з Hut 8. Фактично вона пішла з дата-центрів рівно перед тим, як ринок почав за них щедро платити.

Порівняння напрошується не на її користь. Гібридна модель American Bitcoin — видобувати монети й докуповувати ще — повторює сценарій накопичення MicroStrategy, який сьогодні реалізує Strategy. Майкл Сейлор першим застосував цей підхід у 2020 році, і роками його акції торгувалися значно вище за вартість біткоїна на балансі. Згідно зі звітністю, у Strategy зараз 843 775 BTC — минулого тижня компанія утрималася від продажів. Але навіть її премія змінилася дисконтом: до середини 2026 року акції оцінювалися нижче за вартість монет.

Про що свідчить цей розрив

Факти вказують на жорстку ставку в мінливому ринку, а не на підірвану довіру. Ім’я Трампа роздуло дебют, через що корекція виглядала політичною. При цьому ринок нині оцінює American Bitcoin приблизно в $430 млн — нижче за приблизно $500 млн біткоїна на її балансі. Та сама переоцінка вдарила і по Strategy, першопрохідцю моделі. Акції втопила ставка на біткоїн, що розмивала частки й оминула найприбутковішу угоду сектору. Збиток взяли на себе публічні акціонери, а не інсайдери проєкту.

Джерело: BeInCrypto