CFTC схвалила безстрокові ф’ючерси на акції США, поки галузеве об’єднання оскаржує її повноваження

Схвалення CFTC виводить безстрокові ф’ючерси на акції на передній план регуляторних дискусій у США

Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами схвалила безстрокові ф’ючерси, прив’язані до окремих цінних паперів США, — категорію продуктів, яку часто називають безстроковими ф’ючерсами на акції. У заяві від 3 листопада голова комісії Майкл Селіг повідомив, що контракти схвалено відповідно до Регламенту 40.3. Це рішення дає змогу виставляти цей інструмент на лістинг на біржах, зареєстрованих у CFTC, хоча в оголошенні не йдеться про те, що торгівля конкретними контрактами вже розпочалася.

Згідно з оголошенням, комісія класифікує ці контракти як ф’ючерсні продукти на цінні папери відповідно до Закону про модернізацію товарних ф’ючерсів 2000 року. Така класифікація підпорядковує їх як Закону про товарні біржі, так і федеральному законодавству про цінні папери. Ця правова рамка має значення, адже продукти поєднують формат безстрокових ф’ючерсів із прив’язкою до окремих акцій, а отже, схвалення CFTC стосується сфери, де також важливе регулювання цінних паперів.

Селіг представив це рішення як спосіб надати трейдерам зі США доступ до популярних на закордонних ринках продуктів, не покладаючись на офшорні майданчики. Він також охарактеризував безстрокові контракти як інструменти управління ризиками та визначення ціни. Заявлені переваги пояснюють позицію регулятора на користь дозволу на такі продукти, однак в оголошенні не уточнюється, як саме окремі біржі структуруватимуть свої пропозиції та які запобіжні механізми передбачатиме кожен контракт.

Як комісія описує нові продукти

Цей дозвіл не залишає нагляд виключно за CFTC. Біржі, які прагнуть додати до лістингу безстрокові контракти на окремі акції, також мають подати до Комісії з цінних паперів і бірж повідомлення про торгівлю ф’ючерсами на цінні папери, сказав Селіг. Ця вимога передбачає участь обох відомств у процесі та робить взаємодію між ними ключовою для подальшого лістингу таких продуктів. У заяві не зазначено строків подання документів окремими біржами.

Селіг пов’язав цей підхід із меморандумом про взаєморозуміння, підписаним CFTC і SEC на початку року для посилення координації. Ця домовленість важлива, оскільки нові схвалені продукти підпадають і під законодавство про товари, і під законодавство про цінні папери. Оголошення свідчить, що регулятори мають намір взаємодіяти в межах своїх відповідних повноважень, але позов порушує окреме питання: чи може CFTC взагалі схвалювати такі продукти.

CFTC також представила безстрокові контракти на акції як продовження попереднього рішення щодо безстрокових контрактів на біткоїн. Селіг сказав, що на початку року комісія схвалила перший «справжній безстроковий ф’ючерсний контракт на біткоїн» на біржі, що регулюється CFTC, і описав рішення щодо акцій як поширення цього інструмента за межі цифрових товарів на традиційні цінні папери. Це порівняння вписує нове схвалення в ширші зусилля відомства щодо визнання безстрокових контрактів на ринках США.

Позов оскаржує повноваження комісії

Через кілька годин після заяви CFTC Альянс ринків капіталу подав позов, оскаржуючи це рішення. Група стверджує, що комісія діяла всупереч законам, ухваленим Конгресом, і не мала повноважень схвалювати ці продукти. Через цей позов оголошення стало чимось більшим, ніж просто регуляторним дозволом: тепер предметом судового розгляду є межі повноважень CFTC та правові підстави для лістингу.

Альянс заявляє, що це рішення «відкрило шлях до паралельного синтетичного ринку американських акцій», який може розвиватися поза межами того, що він вважає виключною юрисдикцією SEC. Це характеристика, яку дає сама група, а не усталений висновок щодо цих продуктів або повноважень відповідних регуляторів. Тому суперечка стосується як законодавчих повноважень, так і питання, чи належать запропоновані контракти до сфери компетенції CFTC, чи їх слід розглядати виключно як питання SEC.

Представник CFTC у коментарях, про які повідомило Reuters, назвав позов «тривожним» втручанням у ринки, що регулюються агентством. Він також заявив, що ринками США має керувати закон, а не судові кампанії, спрямовані на те, щоб «блокувати інновації». Ця відповідь дає зрозуміти, що комісія відкидає трактування, запропоноване в позові, але не розв’язує порушених альянсом юридичних питань і не встановлює, як може вирішити справу суд.

Суперечка перегукується з попереднім конфліктом навколо безстрокових контрактів на біткоїн

Найближча практична невизначеність полягає в тому, чи вплине позов на шлях від регуляторного схвалення до лістингу на біржах. В оголошенні викладено вимогу до бірж подати повідомлення до SEC, тоді як альянс оскаржує основні повноваження CFTC. Надана інформація не вказує, чи вимагає позов негайно зупинити процес, чи подавала якась біржа повідомлення і коли суд може розглянути ці вимоги.

Цей позов також знову порушує суперечку щодо класифікації та нагляду за безстроковими контрактами. У червні CME Group заявила, що подасть до суду на CFTC через схвалення безстрокових контрактів на біткоїн. Генеральний директор CME Терренс Даффі стверджував, що за Законом Додда — Френка ці контракти слід класифікувати як свопи, а не ф’ючерси. Попередня суперечка свідчить, що юридична класифікація цього інструмента вже викликала заперечення з боку іншого учасника ринку.

Даффі також стверджував, що постачальники безстрокових ф’ючерсів на Bitcoin мали працювати через CME, оскільки біржа мала ексклюзивні ліцензії на еталонні показники. У джерелі не доведено, що той самий аргумент щодо ліцензування застосовний до безстрокових ф’ючерсів на акції, тож ці два спори не слід вважати тотожними. Наразі дозвіл на торгівлю безстроковими ф’ючерсами на акції оскаржують через повноваження CFTC та межі юрисдикції SEC; результат судового розгляду й терміни можливого лістингу залишаються невизначеними.

Джерело: CryptoPotato